欧元的“便宜”并不好占

　　塞浦路斯眼下的形势，让其取代希腊成为欧元区链条的最薄弱环节。上周，塞国与欧盟、欧洲央行、国际货币基金“三驾马车”达成救援协议，“三驾马车”答应提供100亿欧元援助，但剩下的58亿资金缺口必须由塞国通过征收存款税的办法自己筹集。但是，塞国议会后来否决了征收存款税的计划，而俄罗斯也拒绝伸出援手，塞国只得再回到欧盟进行磋商。

　　最新传出的方案是：塞浦路斯将拆分第二大银行，将10万欧元以下的储蓄账户（主要是塞国本国人的账户）转移到新成立的“好银行”，并将“好银行”并入第一大银行；对于超过10万欧元（主要是俄罗斯等国人）的账户，转移至新成立的“坏银行”并大幅度减记，减记幅度可能达40%，最高70%。而对转到“好银行”的10万欧元以下账户不征税。

　　目前这一拯救方案还没有最后通过，一旦塞国最终求援无果，其银行体系就会崩溃，并会让债务/GDP比率从87%立马上升到140%。如果发展到这一步，很可能不等“三驾马车”救助到达，塞浦路斯就面临国家破产局面，从而不得不退出欧元区。因此，塞国可能是最接近退出欧元区的国家。虽然塞国经济总量不到欧元区的0.5%，但却是欧元区目前最薄弱的环节，一旦处理不慎产生连锁反应，将严重冲击欧元区的稳固和生存。

　　塞国今日的窘境直接来自于其银行对于希腊的大量风险敞口。塞国与希腊基本上是同族，联系非常紧密。截止到2011年6月，塞国银行对希腊的风险敞口达280亿欧元，其中47亿为希腊国债，其他是对希腊的私人贷款。希腊后来的减记、债券回购等，都让塞国银行遭遇重大损失，致使其不良贷款率迅速上升至27%，总计有230亿欧元不良贷款。

　　但塞国陷入困境的根本原因在于加入欧元区后，丧失了货币政策的主权，以至于在银行出现支付困难以后，塞国的中央银行起不了最后贷款人的角色，无法立即对银行进行救援。如果塞国的中央银行仍然具有发行货币的权力，在这种时候通过膨胀信用，是可以起到挽狂澜于既倒作用的。

　　塞浦路斯是在2008年1月1日加入欧元区的。这些边缘小国加入欧元区与德国、法国加入欧元区动机不一样，法德等大国加入欧元区，可以主导欧元区的方向和大局，边缘小国当时争相加入欧元区，除了想得到欧盟大家庭的保护以外，更多的是出于经济上的小算盘的考虑。他们期望加入欧元区后货币政策和汇率更稳定，在欧元的“大树”下乘凉，信用评级上升、融资成本下降，故而有利于其融资发债搞福利社会。