谭雅玲汇率复杂但基础不变

　　本周外汇市场美元指数基本稳定在82点，，但也短暂呈现83点的突破水平，美元汇率方向明确。一周美元兑欧元汇率的变化依然是关键点，两者汇率水平从1.30美元上行1.29美元的关口突破显现，从而直接带动美元指数上行，随即很快又回到1.30美元水平。美元兑英镑汇率继续稳定在1.52美元，英国经济的表现未来是英镑升值的重要动力，因为英国经济比想象的乐观。美元兑瑞郎汇率稳定在0.94瑞郎。美元兑加元汇率稳定在1.02加元水平。美元兑澳元汇率稳定在1.02美元。美元兑新西兰元汇率错落在0.83-0.84美元之间。美元兑日元汇率保持99日元的上行态势，但并未突破100日元关口。

　　外汇市场的表现基于技术调节突出，实际经济与利率的影响逐渐减弱，尤其是涉及到更多市场指标的影响扩大，进而汇率主线的定向突出，但实际组合复杂性扩大。

　　1、 美元基础因素较好，汇率自如性十分灵活。一周美元经济基础的表现依然利好，其中表现在就业数据的向好，消费与投资信心的基本稳定，进而即将公布的美国经济今年第一季度的指标发布将会在2.9%左右，经济乐观面继续扩大。其中美国股市的状况尤为突出。一方面体现上市公司的创造力业绩明显，几大银行的盈利指标是带动性的上涨拉动，机会企业报表的收益性十分醒目，进而直接刺激股价创新高，更保持稳定向上态势。美国企业财报表现强劲，就业市场数据具有韧性，提振美股爆发上涨动力。另一方面是股价高涨保护投资信心，使得经济结构性压力逐渐缓解，贸易逆差的减缓与资本流入的充足有关，尤其是房地产价格的恢复性更加重要，对经济而言的提振十分重要。一周对美国经济冲击最大的就在于耐用品订单数据从2月的4.3%增长变为3月份负数5.7%，并且是7个月来的最大下降，直接引起经济忧虑以及对指标的全面修正。虽然近期美元指数稳定在82点十分明显，但美元指数最终追求并未改变，美元贬值的选择与突破依然在等待时机，并非是强势美元呈现，或美元反弹出现。美元走向的解读需要对症美元政策基点和目标，尤其是美元基本政策基调不变，策略技术灵活，美元汇率的方向性判断需要慎重和严谨。

　　美国上周初请失业金人数意外下降1.6万人，说明尽管美国经济增长出现放缓迹象，这也是形成经济增长约束的原因之一，但就业市场复苏仍有后劲。劳工部周四公布，4月20日当周经季节调整的初请失业金人数降至33.9万人。这一指标暗示美国就业市场在十分缓慢地改善，而且进步明显，评价需要对症。

　　2、 欧洲基本面退化严重，汇率风险逐渐扩大。一周来欧元区的问题不仅复杂，而且悲观，长远的风险进一步加重。一方面是欧元升值并不具备经济基础与现实状态的支持。欧元经济弱化甚至恶化严重，本周指标最明显的比较就在于欧元区4月份制造业指标为46.5，相反美国这一同月指标为52.0，这样的反向比较差不仅没有刺激欧元贬值，反之加快升值，不对称严重。另一方面是货币政策的选择并不是以欧元区状态。实际上的欧元现在需要通过进一步强化经济实体的进步促进欧元基础的要素，但是一周的焦点则置于未来下周欧洲央行例会降息的预期。欧元不是资金解救问题，而是方法不当，即使有再多的资金也无法解决政策协调和心理稳定，值得思考欧元风险的关键处，而非是数量的概念。欧元升值将会继续，但对欧元协调和合作具有更大的阻力与破坏，并不利于可持续。

　　3、 日元经济基础难变，未来风险压力更大。一周日本的经济数据并不多，日本经济起色难以看到，但日元贬值进一步扩大，距离100日元突破是否会带动出口和经济起色难以定夺，更多的舆论认为日本政府豪赌货币政策宽松。日元汇率政策的独立性存在，但日元汇率脱节经济的状况也十分严重。一方面是日本经济基础牢固，研发与竞争力是保护经济的重要基础积累，进而品牌世界效应拉动股市价格和促进行业利润，货币政策的功能有限。另一方面是日本企业和国民的汇率使用能力，尤其是应对汇率风险的调节技术很有效，进而汇率升值与贬值的恰当和利用十分有效。但是日本宽松政策宗旨与过程不清晰，被迫性和强制性明显，国际合作与协作突出，自己需求合作使用不当，日元贬值是机会，但日元贬值并不见得能奏效经济复苏或转变。因为经济环节的复杂性不是汇率一面，还需要结构与制度性的改革辅助与促进。

　　预计美元指数的方向不变，节奏和幅度有操作难度，但追求贬值不变。其他货币组合将继续，英镑升值的拉动作用、澳元和新西兰元升值的辅助作用将会继续，日元贬值或突破性扩大，欧元升值态势不变，其他货币保持稳定。