美国大盘股基金 估值已到近年高点

　　对股票型基金投资者来说，去年是个丰收年。全年核心大盘股的表现十分强劲，不论大盘平衡型、价值型或成长型美股基金都取得15%以上的平均回报率。而标普500指数自去年以来大幅上涨，那么我们不禁要问，此时股票价格是否已经普遍高于其内在价值了呢？

　　晨星股票分析师运用其特有的现金流折现模型，对他们跟踪的1600余只美股的估值指标进行测算。一只股票的市价/公允价值比率若超过1.0则被视为高估。从目前数据来看，美国大盘股已经得到充分估值了。用同样的方法对大盘股票型基金进行测算，结果显示，先锋500指数基金的投资组合整体市价/公允价值比率为0.96。先锋500指数基金跟踪标的为标普500指数。与大盘价值型基金相比较，大盘成长型基金估值偏高，而大盘平衡型基金介于二者之间。

　　股票分红

　　推高基金估值

　　近年来，投资者对于分红收入和价值稳定的渴求有增无减。部分投资于高股息率股票的偏价值型基金估值偏高，其市价/公允价值比率甚至高过标普500指数。按估值排序的第一位，先锋旗下的高股利收益指数基金已经估值充分，市价/公允价值比率为0.98；先锋股票收益基金以0.97的比率紧跟其后；第三位的是哥伦比亚股利收益基金，市价/公允价值比率0.96.

　　对大盘平衡型美股基金来说，股票分红同样也拉高了其估值水平。这一类型中估值最贵的一只基金是成立于1986年的Amana收益基金，它所有的持仓都是参与股利分红的价值型股票，估值水平高达0.99。另一只先锋股利增值指数基金也同样接近一倍的市价/公允价值比率。这只基金跟踪的指数是一只定制基准，其成分股具有配息呈长期增长趋势的特征。

　　“反价值投资”基金

　　估值较低

　　橡树基金的“反价值投资”基金经理Bill Nygren曾经评论道，低成长、高股息率的这些价值型股票是市场上风险最高的品种，因为他们的估值已经高企至天花板了。Nygren管理的橡树1号基金的组合中就鲜见典型的价值型股票，其组合的市价/公允价值比率仅为0.89，是我们所有统计基金中的最低值。另一只同样由离经叛道的“反价值”投资者管理的基金组合，戴维斯纽约创投基金的估值水平也同样低至0.89.

　　事实上，许多传统的坚持价值型选股的基金组合估值水平仍然较为合理。Sound Shore基金的市价/公允价值比率仅为0.86。估值表现最好的一只基金是艺匠旗下的艺匠价值基金，其市价/公允价值比率仅0.83.

　　注重安全边际的

　　成长股投资

　　大盘成长型美股基金的估值大多等于或高于0.95，许多甚至已经触及或超越1倍大关。这就决定了优秀的成长型基金的组合经理们必须是对安全边际有更高要求的投资者。

　　Jensen品质成长基金就是其中的佼佼者，其组合平均估值水平仅0.92。先锋PRIMECAP核心基金也是典型的大盘成长风格，其选股偏好长期来看具有良好成长潜力，但短期内估值承压的公司，因此其组合平均估值水平略高于Jensen品质成长，为0.94.