华尔街大佬构筑“防火墙”应对债市“末日”

　　终有一天，美联储将收紧怀中规模逾3万亿美元的资产负债表，进而推动债券市场利率上扬。正是抱着这样的预期，为避免巨亏，华尔街各大银行正努力构筑最后一道防火墙大量吃入浮息债或签订利率互换。

　　华尔街机构全面备冬

　　《华尔街日报》报道，考虑到美联储不可能一直维持超低的利率水平，包括贝莱德(Blackrock)、TCW集团和太平洋资产管理(PIMCO)等债市投资巨头，都在为利率大幅上扬做准备。

　　部分机构投资者表示，利率上扬可能不会很快来到，但一旦开始，收益率曲线将变得非常陡峭。为此，已持有美国国债多头的机构开始买进浮息债、通胀保值债券(TIPS)，同时签订利率互换协议。

　　美联储此前曾承诺，在失业率降至6.5%且核心通胀升至2.5%前，不会上调基准利率。彭博数据显示，美国2月失业率为7.7%，1月核心通胀为1.9%。

　　尽管目前尚未达到加息条件，但投资者的预期会在美联储行动前影响债券利率。今年1月，因担心联储提前结束量化宽松，不少投资者冲出美国国债市场，导致长期国债在开年第一周暴跌3.1%，抹平了其在2012年的全年收益3%。

　　投资者当然忘不了1994年的恐怖一幕，当时由于美联储加息预期浓厚，直接导致持有短期国债的投资者纷纷撤离，致使30年期国债价格在1年内暴跌24%。

　　彭博汇编资料显示，截至昨日，美国10年期国债收益率报2.04%，今年以来累计上涨了28个基点。相比于3个月前，美国国债收益率曲线除6月期外全线陡峭化，显示市场普遍预期美联储将收紧货币政策。

　　国内挂钩产品收益或有限

　　里克·瑞登 (RickRieder)是贝莱德美国区的固收主管，今年以来，他开始做空价值约合15亿美元的债券期货，占其管理基金规模的接近41%。

　　晨星显示，贝莱德的这款策略收益机会基金(BSICX)年内回报率为0.9%，表现远超同期巴克莱基准指数1.1个百分点。

　　但类似这种通胀交易(InflationTrade)仍不乏风险。比如当投资者买入通胀保值债券后，如果通胀没有快速上升，投资者会白白支付保护成本。另外，一旦国债收益率稍微下跌，可能成倍放大做空者的损失。

　　另一种方法是缩短债券久期，这样一来将避免在加息时长久期债券下跌更快。以PIMCO收益基金为例，其运营主管DanielIvascyn在年初已将该基金久期从4.4年减至3.7年。然而，一旦美国经济增长受阻，调降久期无疑将遭受更大损失。

　　为此，《每日经济新闻》记者特意咨询了一位不愿具名的基金公司研究员。他表示，“由于各种政策的原因，目前投资海外债券市场的QDII并不多，而有关的投资品种以及资金配置更是机密，基金经理一般都不会公开讲。对于可以投资海外债券市场的基金来说，目前投资美国国债的主要风险是货币政策风险，由于目前美国国债收益率已经相当低了，因此从理论上讲，投资美国国债市场的收益非常有限。”

　　《每日经济新闻》记者通过晨星基金筛选发现，属于环球债券类的基金，只有富国全球债券、华夏海外收益A(人民币份额)，华夏海外收益债A(美元份额)、华夏海外收益债C(人民币份额)、博时亚洲票息收益QDII人民币。

　　其中，富国全球债券基金主要投资于全球债券市场，从其基金的介绍信息来看，该基金采用基金中的基金(FOF)的投资管理模式，规定持有的境外基金的市值所占基金资产净值的份额不得高于20%，而其他基金的这一比例也从10%到20%不等，由此可见，真正能够用于投资海外国债市场的资金份额有限。

　　从单位净值来看，自富国全球债券基金成立之日起 (2010年10月)到2011年9月，其单位净值都维持在1.0以上，而从2011年9月到2012年9月，以及2013年2月至今，其单位净值都低于1.0，截至3月7日，其累计净值为0.993。相比之下，华夏基金的两只海外收益债基金累计净值都为1.01.