套保操作把握时间和空间

　　今年以来市场呈下行趋势，对于期货投资者而言，如果把握得当，收益颇丰。对于现货投资者，尤其是组合配置分散度不高的个股投资者而言，风险较大，损失较重。风险管理功能作为股指期货的首要功能在今年的市场趋势中，体现出较好的对冲系统风险价值。股指期货套期保值操作过程可以从套保头寸持有的时间长度和股指期货合约波动幅度两个角度，来灵活选择套期保值操作策略。

　　从持有套期保值的时间角度分析，自2010年4月16日至2011年12月2日，沪深300指数最高3557.99点，最低2462.21点，下跌幅度为23.94%，振幅为32.43%，从持有股指期货套期保值头寸的时间长度分析，我们可以利用均线理论获得最优日均线值为20日均线，存在4波较大下跌趋势和3波较小上涨趋势，最长时间跨度通常没有超过3个月，在我们实际操作中，可以根据均线趋势，从持有时间角度看， 50天左右较为合理。

　　从持有套期保值头寸期间市场波动幅度来看，投资者可以在上述均线基础上，根据波动幅度，灵活调整股指期货头寸规模。自2011年11月4日市场上涨乏力，开始下行，若投资者在此处做空股指期货至2011年11月30日收盘，股指期货价格仍处于20日均线以下，但是，由于区间跌幅已经达到8.12%，且11月30日日内下行幅度过大，投资者可根据空间维度，平掉部分股指期货空头头寸。通常，我们可以采取5%波动幅度作为套期保值空间维度衡量标准，当沪深300指数波动超过5%，可以选择开始套保或解除套保。

　　时间和空间两个维度是期指套保实际操作中必须要考虑的问题，此外，投资者决定建立和解除套期保值头寸时，可以采取三步策略，实现分步建仓和平仓。同时，切忌在跌势末端利空中追加套保。央行时隔35个月首次下调准备金，近期需采取择机逐步解除股指期货套保，并避免追加空头套保的策略，不宜继续对套保头寸进行大幅加仓。

　　(作者单位：国泰君安期货)