二季度期指重心有望小幅抬升

　　春节过后，期指进入持续下跌的弱势格局。展望二季度，我们认为投资者无需对期指过度悲观。相反，在多种因素影响下，期指重心有望小幅抬升。

　　首先，目前国内实体经济指标偏弱，但经济回升仍在持续。

　　投资方面，1、2月固定资产投增速为21 .2%，其中基建投资大幅增长22 .9%，地产投资激增至22 .8%。这表明国内投资拉动经济的地位并未改变。我们乐观预期投资在二季度仍将保持较高水平；出口方面，2月出口大幅增长。尽管外界对2月出口数据表现强劲的原因有质疑，但欧美经济复苏得到了一系列经济数据的支持。这意味着二季度的出口有望成为利好变量；消费方面，年初消费增速的回落是1、2月经济低于预期的主要原因。但从终端需求看，地产销售仍呈增长趋势，汽车销售增长也在持续。因此，从中期来看，我们不需要对消费过度悲观。

　　其次，货币融资信号偏强。目前，融资总量已取代信贷成为影响经济增长最为关键的因素之一。从历史情况来看，社会融资总量增速领先经济大约一个季度左右。1月社会融资总量 增 速 攀 升 至2 1 %，2月 增 速 也 维 持 在20.7%的高位，融资总量的持续高增，预示今年上半年经济增长更加明确。

　　再次，通胀回升，但压力依然不高。2月C PI在春节期间食品价格上涨的推动下反弹至3 .2%。从涨幅最大的食品价格来看，由于肉猪存栏增速自2012年12月开始触底回升，且目前母猪存栏依然正增长，这意味着未来猪肉供给面已经转向平稳。而蔬菜价格涨幅趋缓已经明了，同比涨幅有望出现趋势性下降。

　　此外，中央对预期的通胀目标定在全年3 .5%，显示中央的通胀容忍度明显上升，这将有利于政策偏松延续。

　　综上所述，我们认为目前国内经济基本面和货币环境给期指的信号仍然偏多，这将对期指中长线走强提供一定支撑。

　　值得说明的是，春节过后期指连续下挫与年报行情密切相关。伴随年报行情的完结、政策预期的逐一兑现，在经济数据未大幅超越预期的情况下，资金在期指连续上涨之后选择兑现利润，成为3月期指弱势的主要原因。但伴随获利资金兑现利润行为的完结，二季度的期指已不具备较大的下跌风险，反而在基本面的支撑之下有望缓步上行。

　　但由于目前国内经济复苏仍为弱势复苏，期指的上行高度也不宜过度乐观。整体来看，期指重心在二季度小幅抬升为大概率事件。我们预计，IF指数核心运行区间为2500-2700点。

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