股市流动性可能受抑制

　　受到“银监会重拳出击规范理财产品”等多重利空打击，昨日银行、券商两大金融板块深度调整，带动上证指数下跌近3%。在基金看来，相对于银行业绩所受的影响，流动性的问题可能更值得关注，新规除了进行行业规范之外，不排除有抑制流动性过度宽松的动机。

　　银行业绩略有影响

　　在基金看来，银监会通知对于银行板块上市公司业绩略有影响，不过，由于银行股流动性较好，加之前期获利较多，该板块很可能受到较大波及。

　　财通基金认为，目前硬性限制是非标准化债券(可以在交易所和银行间市场交易之外的品种)不得高于理财产品35%、不得高于总资产4%。行业目前整体并没有明显超标，几家占比较高的银行略超标几百亿。静态来看，可能影响10亿左右的利润，相对于这些银行2013年400至500亿的利润规模预期，影响大概在2%至3%。

　　海富通基金也认为，新规对银行业绩影响不大，虽然部分中小银行中间业务收入略高，但总体看《通知》中规范的银行理财业务在银行整体利润中占比较低，并且银行出于维护客户和业务发展的需求，将通过其他创新产品去规避监管，满足客户的需求。

　　不过，交银施罗德的投研人士担心，银行非标准债权投资渠道可能受限。首先，当前基建、地产等项目的融资渠道受影响，会推升实体的融资成本，对短期相对疲弱的经济是负面冲击；其次，如果银行原来的确存在一些借新还旧的情况，则一些项目的偿付压力可能会暴露，造成信用风险上升；另外，社会融资总量增长的机制会放缓，去年下半年以来社会融资总量的大幅增长支撑了实体经济和资产价格，当前理财规范可能会降低未来一段时间社会融资总量的增长。

　　沪上一位基金经理对记者表示，考虑到未来一个季度经济增速可能下滑，而流动性存在收紧预期，已对银行和地产进行了减持。

　　流动性或回归中性

　　对于银监会通知而言，基金更担心的是，在现行政策框架下，二季度中后期开始股市流动性变差将是大概率事件，将造成市场估值收缩。

　　“该通知短期内将影响银行理财发行规模，对整体经济流动性形成制约，短期内对市场情绪负面影响较大。” 海富通基金投研人士认为，银行理财资金流向房地产和政府融资平台的部分将受影响，而这两大投资是目前我国经济复苏的主要动力，收紧这块融资将增加对经济复苏的不确定性。“未来我们将密切关注社会融资总额的及时数据。”

　　交银施罗德也认为，该项政策或不利于股市。在其看来，当前，市场预计正进入修正风险偏好的阶段。2月以来的经济数据疲弱已经打破市场的强复苏预期，并带来实体预期向下修正；只是因为流动性环境依然宽松并推动风险偏好维持高位，因此指数在经历200点左右调整后即展开区间震荡。但从目前情况看，影子银行监管的意外收紧可能会毁坏仍在支撑短期市场的流动性环境，并导致市场的风险偏好出现调整，而且流动性环境的紧缩也或将进一步冲击未来实体复苏的预期。

　　“值得关注的问题是本次通知背后的动机。”财通基金认为，银监会的监管举措，动机可以理解为行业规范，也可以是对于流动性的调控。在其看来，银监会近两年对于银行创新一直采取鼓励的态度，所以整个创新监管的路径基本上都是创新、再观察、再做大、再规范，再进行新的创新。“这次文件力度略超此前银行的预期，我们认为此次文件除了行业规范之外，不排除有抑制流动性过度宽松的动机。而对于流动性的问题，可能不单单只是银监会的单独行动，如果延续这个思路，‘一行三会’后期对于流动性回归中性的调控可能会陆续有所行动。相对于银行业绩所受的影响，流动性的问题可能更值得关注。”

　　鉴于宏观经济改善幅度减弱，同时宏观经济数据显示经济复苏低于预期的风险在加大，大成基金认为，投资者宜降低周期性行业的投资比重，增加消费和成长股的配置。(上海证券报)