经济三季度见底预期升温 基金调仓换股正“忙”

　　二季度宏观经济数据显示，中国经济正在企稳，这也引发机构对经济在三季度触底小幅回升的预期升温。

　　在三季度经济增速企稳的逻辑下，部分基金开始增持保险、房地产及部分业绩较为确定的周期行业。此外，由于目前医药、食品饮料等防御性行业的估值水平已经普遍较高，基金认为，如果盈利预期不能进一步上调，则后续缺乏继续上涨的动力，可能出现调整。从机构行为看，目前不少机构在这些行业中抱团取暖，一旦有机构先出逃，必然引起快速调整。

　　三季度经济见底猜想

　　接受记者采访的公私募基金普遍认为，二季度实体经济表现或已是全年最低点，三季度后期经济触底反弹是大概率事件，但经济增速大幅反弹的条件还不具备，预计未来几个月政策放松的力度会适当加大，并需要密切关注通胀会否随着经济的企稳而出现反复。

　　“目前中央的政策仅仅限于托底经济，而不能拉动经济增长，不能期望有超预期的政策。”天治基金宏观策略分析师寇文红认为，三季度中国宏观经济数据将略有好转，欧债危机将暂时平静，有利于A股在三季度出现反弹，但幅度不会太大。

　　“在宏观政策更加注重稳增长，适时预调微调的背景下，流动性趋于宽松是经济增速环比企稳的主要原因。从5-6月的情况来看，中国经济增长的三大引擎——投资、房地产和出口的增速均有回升迹象。”重阳投资认为，基建投资、房屋销量和出口等中国经济的先导性行业将助力中国经济企稳并小幅回升。但是，经济增速大幅反弹的条件并不具备。

　　在经济结构调整的背景下，重阳投资认为，此次政策重在预调微调，刺激力度远小于2009年。此外，需要看到的是，6月发电量同比零增长，钢铁、水泥、有色等行业增长依然较慢，基建投资以外的其他投资增速仍在下滑，这表明经济仍处于去库存状态，先导性行业复苏向下游传导仍然需要时间。

　　从经济数据来看，6月份的工业增加值是9.5%，5月份的规模以上工业增加值是9.6%，4月份实际上是9.3%，波动幅度很小。大成基金预期，经济运行出现缓中见稳的迹象，下半年经济情况会有所好转，从分项数据看，盈利与工业销售情况短期都已接近过去十年经济的底部，具备较强的反弹动力。库存也已经接近2003年以来波动的中枢，从库存与工业增加值之间的关系看，历史上每次库存接近中枢都会带动工业增加值的阶段性反弹。

　　海富通基金也认为，近一个月内央行两次降息以及发改委加快项目审批，都表明政府“稳增长”的态度和决心，随着持续下行的通胀进一步为政策放松打开空间，放松的效应逐步显现，预计三季度经济增速或将有所起色。“后续政策的节奏和力度将成为主导市场的关键，二季度披露后的政府公开表态、7月底草根调研的反馈等信息都必须重点关注。”

　　泰达宏利预计下周市场可能会延续反弹走势。随着一些利好数据的出现，市场对经济见底回升的信心会逐步增强，而对这一判断的验证可能要等到8月份，短期没有太大风险。流动性方面，下周有可能降准，即使不降准的话，利率缓慢下降是大概率事件，这也为市场带来一些支撑的力量。

　　警惕医药白酒调整风险

　　从近期盘面来看，上涨板块依然以食品饮料、医药等防御性板块为主，且部分个股呈现出加速上涨、迭创新高的态势。在部分基金投研团队看来，由于目前医药、食品饮料等防御性行业的估值水平已经普遍较高，需要警惕可能出现的调整。

　　过去几个月，以白酒、医药为代表的消费类股票持续上涨。天治基金宏观策略分析师寇文红认为，如果盈利预测不能进一步上调，则后续缺乏继续上涨的动力，可能出现调整。从机构行为看，目前不少机构在这些行业中抱团取暖，但是一旦有机构先出逃，必然引起快速调整。

　　海富通基金认为，由于目前市场对于国内经济增速下滑的态势已达成统一，投资情绪整体较为悲观，因此可以看到短期内市场对医药、食品饮料等防御性板块的追逐氛围较浓;相对而言，周期股受制于经济下行、流动性压力、以及半年报地雷风险等因素的影响，交投则较为清淡。

　　“我们认为伴随物价压力的缓解，影响A股市场的主要因素已转移至政策放松预期与基本面持续下行之间的博弈上。考虑到宏观经济环境背景，海富通认为：业绩和估值应成为目前考察个股的主要因素。板块行业方面，由于目前医药、食品饮料等防御性行业的估值水平已经普遍较高，建议投资者不要盲目追逐热点。”海富通基金认为，在三季度经济增速企稳的逻辑下，非银金融、房地产及部分业绩较为确定的周期行业也不乏值得关注。

　　事实上，记者近日从国内一些基金公司获悉，部分基金在减持白酒、医药等前期涨幅较大品种的同时，增持保险、火电、旅游及半年报业绩可能存在亮点的公司。

　　深圳的一位基金经理认为，“白酒的风险在于涨幅透支了未来的空间，从业绩增长来看，明年的增速可能会低于今年，有估值不断下降的风险，而券商的风险在于难以兑现业绩。”

　　周期类超跌反弹值得关注

　　在防御性板块加速上涨的背景下，业绩超预期与超跌板块也孕育技术反弹。基金认为，在三季度经济增速企稳的逻辑下，非银金融、房地产及部分业绩较为确定的周期行业也不乏值得关注。

　　“周期类股的超跌反弹值得关注，尤其是预期好的细分行业。而对于无基本面支撑，又过度炒热板块和涨幅较大板块需要谨慎持有。”业内人士认为，短期投资者仍要以控制仓位为主，积极参与市场反弹。

　　信达澳银精华灵活配置基金经理杜蜀鹏认为，下半年地产、非银行金融、医药、家电、火电、旅游的投资价值较大。在其看来，地产仍是今年的投资主线，临近四季度和年底，随着房价、地价的上涨以及经济企稳，政策压力、舆论压力会接踵而来，地产的超额收益会明显减少。相反，非银行金融的配置意义会上升，保险股配置价值更大。医药股目前处于政策压力由紧往松的转化窗口，只是基本面还没跟上，因此先提估值后提盈利，越往后看越有信心。家电行业受益于房地产销售回暖，特别是目前房地产销售中，刚需为主，景气回升有持续性。

　　从三季度情况来看，汇丰晋信认为，由于估值回升仍可能是下阶段市场的主要推动力，因此我们预计“估值修复”板块仍然存在较好的阶段性投资机会。但是另一方面，考虑到中国经济的中长期增长动力将逐步转向消费和新兴产业，伴随着未来相关政策的逐步明朗，政策扶持力度的不断加强，这类内需和创新导向行业中的优质股票也将显示出越来越高的增长潜力。因此，在板块选择上，我们除了继续阶段性配置非银行金融，房地产，汽车，家电等“估值修复”板块的同时;中长期则继续看好医药，食品饮料，高端装备，节能减排，TMT等代表中国经济方向的板块，并从上述板块之中寻找优势个股的中长线投资机会。