防御性凸显 900万资金逆市涌入电力行业

　　昨日在外围市场下跌以及上周市场整体调整的拖累下，大盘呈现低开低走的格局，沪指再创本轮调整以来的新低。截至收盘，沪指收盘报2170.81点，跌52.77点，跌幅2.37%。但电力行业却逆势走强，位居板块涨幅前例。

　　据数据显示，电力行业整体涨幅0.23%，在可交易57只个股中有12只股票上涨，占比21%。其中，华能国际(6.41%)、华电国际(5.31%)、粤电力A(4.65%)涨幅居前。

　　在目前大盘疲软，场外资金不愿入场的情况的下，电力行业整体资金呈流入状态，共计891.31万元。国电电力(5408.26万元)、粤电力A(2927.10万元)、华电国际(2619.88万元)、长江电力(1308.70万元)、皖能电力(1037.91万元)资金净流入在1000万元以上。

　　对此，分析人士指出，华电能源上网电价出现竞价格局，也就是说可以自己自由竞争上网电价。从这个角度来讲，对整个电力板块是一个刺激，同时电力板块较多上市公司上半年业绩将出现预增或者大幅预增，也成为资金追逐电力板块的动力之一。

　　三大利好叠加

　　行业防御性凸显

　　值得注意的是，今年6月以来至今，电力行业不惧大盘调整，累计涨幅达5.21%，与同期大盘-6.27%的跌幅相比，强势可见一斑。共有10只个股涨幅在10%以上，其中华电国际、皖能电力、华能国际、粤电力A涨幅均在20%以上。

　　对此，市场人士指出，近期电力行业无论在是政策面，还是行业的基本面都是利好不断，为行业今后业绩增长提供了保障。

　　政策方面的利好，最引人注意的当属阶梯电价的推出。6月14日发改委相关负责人在京表示，酝酿四年之久的阶梯电价，将于7月1日起试行。此消息已经公布，便有分析人士指出，阶梯电价最终受益的是电力企业，首先是价格上调;另外，即使不调或者优惠范围扩大，政府也会有相应的补贴。因此，这对电力企业来说肯定是利好消息。

　　持续的降息对电力行业犹如雪中送碳，电力是重资产行业，资产负债率普遍较高。持续的降息对于缓解电力公司财务成本压力，提升业绩的效果十分显著。

　　从电力行业基本面来看，最近半年煤价的大幅下跌，对电力行业构成实质利好。因为电力行业第一是成本，第二是销售需求，如果成本下降比较大，这样对于公司业绩提升比较快。

　　盈利恢复

　　有望迎来投资机遇

　　今年5月全社会用电量4061亿千瓦时，同比增长5.2%，增速较4月略回升1.73个百分点。1至5月，全社会累计用电量19618亿千瓦时，同比增长5.8%。

　　对此，中信证券表示，在目前煤价持续回落及2011 年平均上网电价上调的背景下，火电行业的盈利能力不断提升;根据目前的来水情况，水电行业的盈利能力也在逐步恢复。建议重点关注国电电力、内蒙华电、粤电力A、长江电力、桂冠电力等。

　　银河证券表示，当煤价加速下跌过程结束后，投资节凑将从“预期驱动”向“业绩推动”过渡。在季度业绩得到确认后，有业绩释放的公司的股价有望持续表现。维持行业“推荐”评级。

　　电力行业：以史为鉴 把握火电价值重估机会

　　否极泰来——上半年电力行业投资逻辑回顾上半年国内经济增速回落，降低了用电增速和电煤需求，与此同时煤炭供给增长较快，港口和直供电厂库存大幅增加，导致国内煤市供求关系失衡;而全球经济形势不佳使国际煤价大幅下跌，大量低价进口煤冲击成为压垮国内煤价的最后一根稻草。在上网电价相对稳定情况下，煤价下跌无疑利好于火电企业，再考虑到东南沿海用电负荷有保障，因此我们重点推荐的是东南沿海火电上市公司。

　　电企夺回煤电博弈主导权——电力行业发展阶段的重新判断我们以史为鉴，分析了过去煤电市场的发展与变化，认为电煤供求关系是决定煤电博弈主导权的最重要因素。进入到2012 年，煤电行业再次面临历史转折机遇，从历史经验判断，电力行业开始重新夺回煤电博弈主导权。这是因为，虽然国家不再干预电煤价格，但是在煤炭行业投资持续大幅增长，产能快速扩张后，国家经济结构调整导致能源需求增速下降，煤炭行业开始出现产能过剩;尤其是电力资本大规模介入到煤炭领域，电企煤炭自给率不断提升。这不但将增加煤炭市场供给量，同时将减少电企外购煤炭需求量，因而对煤炭市场供求关系将形成“双重冲击”。此外，随着国家逐步放松煤炭进口政策，以及国际煤价和海运费成本下降，电企尤其是南方火电企业用煤选择权增加，这也增强了电力行业话语权。因此，2012 年电力行业面临历史转折机遇，煤炭市场供求关系逆转、电企煤炭自给率上升等因素将帮助电力行业重新夺回煤电博弈主导权。

　　煤价下跌、利用小时企稳，盈利改善预期将兑现——下半年电力行业形势判断由于国内煤炭供给增长较快，而需求增速难以恢复到之前水平，国内煤炭市场已经出现供过于求，加上低价进口煤的不断冲击，预计下半年煤价将继续下跌。而上网电价具有一定的粘性，电价稳、煤价继续下跌将确保下半年电力行业景气度进一步回升。因此，未来火电盈利改善趋势将在下半年得到延续。

　　行业面临历史转折机遇，把握火电价值重估投资机会——下半年电力行业投资机会分析在经历了2008-2011 年火电行业最困难时期后，火电板块面临着价值重估的投资机会。我们看好电力重新夺回煤电博弈主导权后的发展前景，维持电力行业“看好”的投资评级。在个股选择上，我们继续首选东南部火电厂和电厂主要分布在东部地区的大型发电集团，其次看好坑口火电厂。这类上市公司包括粤电力A、穗恒运A、华电国际、*ST 漳电、内蒙华电以及京能热电。