三因素致A股震荡 布局权重股曝机构意图

　　60家券商机构观点显示，有19家机构看多，占比31.67%，看空的机构为17家，占比28.33%

　　昨日，沪深两市受隔夜美股大涨带动，早盘双双高开，一度攻破5日均线，但终在谨慎小心的获利盘抛压下回落，周一力挺的酿酒板块大幅下挫拖累股指。最终沪指报收于2347.18点，微跌0.15%，成交651.6亿元。

　　市场分析人士认为，沪指经过两周左右的调整，跌幅已达4.42%，对于经济增速放缓等利空因素已有所消化，同时，点位已至1月10日至2月7日市场形成的整理箱体上沿，成交密集区与60日均线相叠加形成了一定支撑。而近期的连续调整特别是半年线的跌破，令技术型日线级别的反弹动能有所积蓄。

　　券商机构对今日的走势显示出相对乐观的看法。据《证券日报》对60家券商机构观点进行统计，结果显示有19家机构看多，占比31.67%，看空的机构为17家，占比28.33%，另外，还有24家机构看平。

　　主力资金暗吸权重股

　　昨日，上证指数收报2347.18点，跌3.42点，跌幅0.15%，成交651.6亿元，较前一交易日增长20.55%;深证成指收报9841.38点，跌104.76点，涨幅1.05%，成交额598.1亿元，较前一交易日增长12.12%。

　　从资金流向看，昨日A股呈现大单资金净流出，合计净流出35.46亿元。

　　尽管A股整体出现大单资金的净流出，但仍有807只个股被大单资金积极买入，大单资金净流入超过1000万元的农业银行等24只个股，这些个股的平均流通市值超过1千亿元，超过100亿元流通市值的个股有12只，可见主力资金对权重股的布局并未因素调整而停滞。

　　个股来看，沪市A股346只上涨，492只下跌，深市A股590只上涨，732只下跌，两市中上涨个股占昨日交易A股总数41.36%。两市涨停板报收的A股达5只，无个股跌停，显示多方人气有所恢复。

　　震荡来自三方面原因

　　市场出现调整状况的原因，亚洲财经认为，主要来自于三个方面：其一，市场未能形成新的领涨热点;其二，2月宏观经济数据尚未能确认经济基本面见底，特别是汇丰23日公布的3月PMI预览指数，依然显示中国经济存在下行压力，同时统计局公布的数据也显示了上述情况，1-2月份，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%;其三，消息面比较混乱，对行情的配合程度不够，在一定程度上打乱了市场节奏。

　　在此背景下，当前多空双方的力量结构难以发生根本性变化，若场外增量资金迟迟不愿进场，那么则不利短期股指展开技术反弹;相反，股指依托60日均线向上挑战2400点关口的概率则会大增。就目前情况来看，受量能制约，股指整体仍将维持窄幅震荡走势。

　　相对谨慎的中信建投认为市场可能继续调整。与此前市场上涨中乐观预期相对应的是，随着实体经济开工情况逐步呈现，市场将走向预期验证阶段。就当前来看，在3月底到4月上旬的数据密集期内，市场更多是关注数据本身，而低于预期应该是大概率事件。因此，在这一阶段市场可能继续维持调整的态势。

　　不过，对后市乐观的代表世基投资认为，就两月以来这轮反弹行情的性质来讲，本质上还是属于外在的经济向坏趋势得到减缓和内在积累已久的强大的内生超跌反弹动力的共振作用所推动。经济基本面降中趋稳，暂时难有大问题;而2132到2478区区346点，仅仅15%左右的涨幅显然还不够，3月14日的深调只是对前期过快、过热的行情进行的一次降温，目前只是反弹行情的换挡阶段，投资者需怀报信心，秉持耐心。

　　大盘高开低走 60日线告急

　　昨日两市股指双双高开，随后维持横盘整理走势，黄金、汽车、水泥等大多数板块飘红，沪指一度上攻突破5日均线。午后，在白酒板块大幅下跌的拖累下，做空板块逐渐增多，两市震荡下行，双双翻绿。截至收盘，沪指下跌3.42点，收于2347.18点，距下方60日线仅有14点距离。同时，这也是大盘连续三个交易日收在半年线下方，半年线已被有效击穿。

　　量能不足

　　大盘午后跳水

　　昨日早盘，沪深两市双双跳空高开，开盘后两市呈高位震荡格局。沪指一度向上收复半年线，并攻破五日均线压制。其间，两市大多数板块飘红，有色、水泥、汽车等板块涨幅居前，仅酿酒等少数板块下跌。由于市场成交量一直未能有效放出，后续做多动能明显不足，10点40分左右，大盘冲高回落。午后，酿酒板块跌幅扩大，整体跌逾4%，导致大盘跳水翻绿。

　　截至收盘，沪指下跌3.42点，逼近60日均线。市场成交量较周一虽略有回升，但依然低迷，沪市单边成交652亿元。分析人士表示，昨日大盘冲高回落，除了技术面上多条均线反压以外，近期市场环境仍有一些利空因素存在。一是财政部称，当前情况下养老金进入股市条件并不成熟，并明确表示地方社保结余仅限投资定存及国债，这对市场心理上造成一定的压力。二是银行严控开发贷，第一季度房地产信贷难现大幅增长，这使得地产板块继续承压。三是本月大小非减持提速，减持量相当于增持股份的20多倍，这也对市场造成了很大压力。

　　短期弱势难改

　　关注60日线支撑

　　在权重股集体疲弱的背景下，近期大盘走出了震荡下行的态势，热点也显得乏善可陈，市场赚钱效应递减。对此，东吴证券分析师表示，PMI指标下行、大小非减持提速等短期利空因素有待市场消化，在新增利好因素尚未出现之前，大盘弱势格局暂难改变。从技术指标来看，大盘连续三个交易日收于半年线之下，视为有效跌破，后期将成为股指反弹的压力。同时，5日、10日和20日等短中期均线逐级下行，表明目前市场处于空方占优局面，短期需关注60日均线支撑力度，考虑到60日均线与半年线之间距离较近，短期供股指腾挪的空间有限。因此，在操作策略上，投资者应坚持以防守为主，提防强势股和新股的风险，耐心等待大盘止跌企稳。

　　万隆证券分析师也认为，60日均线得失至关重要。倘若失守，原本就做多乏力的市场将会更加严重，甚至会出现多翻空。因为技术派都很看重60日均线，有的甚至以60日均线的得失作为减仓或者暂时出局的依据。而一旦多翻空出现，股指二次探底概率大增。倘若60日均线的支撑力度强，尤其是沪指多次挑战60日均线而不破则更好，在市场整体信心不够、上攻乏力的情况下，某条均线支撑力度强也是可以增强市场整体信心的。(成都日报 蔡云舟)

　　股指“踱步”缘三因 多空“免战”由两点

　　“逼空戏”高潮未至，“僵持戏”就迫不及待上场。事实上，多空对决戏码的悄然转变本身就暗藏了两大玄机：其一，多方不甘心就此离场，但也不敢继续贸然进攻;其二，空军暂无底气在此关口发动猛烈攻势。针对经济趋势性的下滑及政策逐步的松动，多空双方究竟各执何见?股指持续来回踱步找不到方向，又是受哪些因素所累?半年线的防守战，深成指会否毅然步沪综指的“后尘”?

　　两分歧致多空陷入僵持战

　　理论上看，手握经济下行的重要砝码，空军确实有底气发动一轮猛烈的攻势，毕竟经济稳步下行早已是大势所趋。但持续两个多季度的经济下滑并未引发类“黑天鹅”的冲击，今年一季度市场还超预期地走出了一波中级反弹行情 ，因而空方暂时还很难从此前大举撤退的角色中迅速变身为强势进攻者。

　　对于多方而言，虽然经济下行已成趋势，但多方大军坚信年前的400点暴跌已或多或少反应了这一预期，再加上汇丰PMI自去年11月起连续四个月出现环比回升，一度勾画出经济提前见底的美好图景，故所谓的经济下滑并未阻止住多头进攻的步伐。

　　而目前来看，就经济下滑这一问题，多空双方显然陷入了僵局。一方面，3月汇丰PMI初值意外下滑至近四个月新低，继续在50%的荣枯分界线之下运行，一定程度上重新引发了对经济下行的担忧;另一方面，当前经济的下行幅度依然在市场预期之内，市场并未就此出现恐慌情绪。长江证券在1、2月份就指出，单纯的季节性规律并不能支持3月往后乃至二季度经济继续环比向上，其实一季度和三季度往往是年内数据环比反弹的最好时间点，二季度无论是从传统的机械、重卡等工业行业情况来看，还是整体的经济生产数据来看，都存在季节性回调的现象。这也多少能解释为何在当前的震荡市中，诸如柳工、五粮液这样的优质蓝筹股单日竟能出现超过6%以上的下跌。

　　值得一提的是，多方依然恋战除了看淡经济下行的冲击外，对经济下行可能会倒逼政策松动还心存憧憬。无可否认的是，不管两次降准是否单纯为了对冲外汇占款的净减少，法定准备金率的下降应该已是大势所趋，多方当然不愿意在当前的利好潜伏期出局。不过，空军对此也有自己的见解，降准归降准，降准的节奏还是起着至关重要的作用。多数空军都拿2008年的四万亿投资与当前进行类比，即如果当前出台不了类似2008年的超级政策，股指就很难摆脱谷底徘徊的走势。在一方继续苦熬等待政策进一步松动的出现，而另一方坚持信念抱定大规模宽松难现的背景下，多空双方无可避免地进入了僵持期。

　　三纠结绊住股指进退步伐

　　在多空各执己见、双方均不占优的背景下，股指开始玩起了“太极”，不由自主地进入横盘整理格局。上周沪综指先行跌破半年线支撑，本周二盘中虽然一度回抽至半年线附近，但收盘依然失守该点位，应该说沪综指半年线的支撑力度在不断被消耗。相比之下，晚一步攻上半年线的深成指目前依然在半年线上方运行，不过昨日深成指的跌幅明显大于沪综指，这似乎又在释放深成指意欲下穿半年线的信号。

　　首先，不管是板块轮动还是地产产业链个股的反复逞强，市场此前总不缺热点;但近日尽管市场还不时出现涨停个股，但基本无规律可循，个股铤而走险进行炒作的痕迹更为明显，而跌停板总有个股提前占位，市场恐慌抛售的情绪正逐步蔓延。昨日，诸如五粮液、贵州茅台 、泸州老窖 、洋河股份及古井贡酒一类的酒类蓝筹精英都齐聚跌幅榜前列，单日出现超过5%以上的下跌;且昨日上市的首航节能更出现久违的破发尴尬局面。整体而言，市场热点已十分涣散，市场人气正逐步消退。在这一情绪影响下，指数强势攻关的概率肯定不大。

　　其次，成交量也是一个重要的观察指标。自3月14日的64点天量下跌之后，两市成交便持续萎缩，本周一更创出近期少有的地量水平。当初的“天量天价”已令市场调整的现实无可回避，虽然目前的“地量地价”是否成真恐怕仍有诸多悬疑，但起码目前的缩量对于多方而言更能接受。

　　再次，从技术角度而言，从上周的小M头初露，到半年线失守，技术层面的调整压力日趋增大。虽然唱多者仍认为市场可能正在构筑右肩形态，但主流热点缺失、成交萎靡不振毕竟是无法回避的短板。也有分析指出，2132点到2295点为1浪反弹，2295点到2196点为2浪调整，2196点到2478点为3浪上升，2478点迄今为4浪调整，目前还差一个5浪上攻。

　　整体而言，“久盘必跌”的紧箍咒威力依然存在，如果期望中的利好迟迟不能兑现、主流热点散乱且成交持续低迷不见改观的话，短期震荡下移应该是指数的主基调，市场赚钱效应恐怕会边际递减。不过A股持续的无量阴跌以及外围市场近期的强势再次形成鲜明反差，技术性反抽或许就在眼前，只是反抽过程会如何演变，还需观察量能、热点以及消息面的动向。

　　券商谨慎乐观看待4月行情 关注3月经济数据

　　3月大盘以小幅调整的方式演绎，市场对于短期的休整并未给予太负面的解释。即将到来的4月，机构看法以“谨慎乐观”居多。在休整之后市场关注的焦点或许是，大盘为何不涨?

　　近期市场情绪发生微妙变化，机构也认为，短期休整是中级反弹的一个环节，4月份会是春暖花开，但并非面朝广阔的大海，而是缓缓向下流动的小溪，平稳迎接未来。若3月份的数据得到证实，市场忧虑消除，则4月市场重拾升势。

　　近期通胀预期有所回升、经济数据缺乏强有力的支持等因素，造成市场调整。招商证券指出，由于国际油价创新高、大葱价格暴涨、资源价格调整政策预期等原因，通胀预期有所回升;再加上汇丰PMI出现连续三个月上升后首次回落，经济出现扑朔迷离状况，因此近期市场出现调整。

　　对下一阶段经济形势判断，多数机构较为乐观。国信证券指出，4月份是年报发布密集期，通过借鉴债券市场的分析逻辑，当前股票市场正处于底部区域，待调整结束后将走出反弹行情。招商证券认为，美国复苏、欧洲低迷、国内软着陆将持续。美国房地产和劳动力市场正在显示出其经济复苏的迹象，截至3 月17 日的一周，首次申请失业人数降至四年来新低，显示就业在加速复苏;欧洲债务危机基本平稳，但经济低迷状态会持续;中国宏观经济数据显示筑底迹象，部分行业价格企稳回升、库存回落也验证了经济略有回暖，但未来经济增长的波动性和弹性收窄也是确定的。

　　从流动性和资金面来看，M1、M2季节性回升，信贷温和扩张，而资金面也较有利于市场。

　　华泰证券认为，进入3月下旬，预计存款的季末扰动因素又将开始作用，初步预计3月末的M2增速将在12.8%左右。而从信贷规模看，以目前的信贷投放节奏看，一季度恐将难以实现2.4万亿元的信贷投放预期。预计3月末的信贷增速在15.3%左右。需求减弱以及供给受控仍是信贷难见显著扩张的原因，货币政策的预调微调预计仍将稳步推进。

　　资金缺口进一步缩窄。综合资金供给和需求两大方面情况，4月份市场资金面的变化主要是，新基金数量和规模的明显回升，新增开户数继续增长和活跃度攀升综合作用带来资金供给的进一步改善，而新股发行节奏逐步恢复和再融资规模的扩大导致资金需求增加，但需求增加幅度不及供给端的改善。预计二级市场4月份存在约115亿元的资金缺口，但缺口较前期进一步缩窄，有利于市场震荡整固后的发展。

　　基于前述分析，多数券商认为，尽管中长期乐观，但短期市场或许维持调整态势。中信建投认为，与此前市场上涨中乐观预期相对应的，是随着实体经济开工情况逐步呈现，市场将走向预期验证阶段。就当前来看，在3月底到4月上旬的数据密集期内，市场更多的是关注数据本身，而低于预期应该是大概率事件，因此在这一阶段市场可能继续维持调整的态势。(上海证券报 刘伟)

　　瑞银证券：二季度A股市场机会大于风险

　　瑞银证券财富管理研究部首席中国投资策略师高挺昨日在北京表示，今年二季度流动性将逐渐改善，经济和业绩基本面也开始走出低谷，因此对二季度A股市场看法略偏正面。

　　高挺称，二季度前期，经济基本面低迷和上市公司业绩疲软将冲击市场盈利预期，对股指继续带来抑制，因此股市存在回调压力。他认为，目前通胀处在下行阶段，货币政策渐趋宽松，CPI同比回落可能持续到三季度。外部需求随着国际经济复苏见底回升，随着欧洲经济企稳和美国经济复苏，中国出口增长估计已经见底。

　　在这种背景之下，上市公司业绩增长在去年四季度至今年一季度触底，预计未来三个季度将逐渐反弹。另外，房地产政策不会进一步收紧，政府对刚性需求提供信贷支持，地方政府也在政策实施上寻求“微调”空间。

　　高挺建议，在一季度业绩报告公布前后，股票配置上可以倾向盈利确定性较高的大消费板块和估值有支撑的低估值蓝筹股。随着盈利预期的调整，投资者可逐渐增加周期性行业的配置，尤其是早周期的基础材料板块。投资主题方面，高挺认为中期可以关注出口复苏、城镇化、高油价和政策扶持等领域，短期则可关注消费增长和稳健蓝筹。

　　近期陆续披露的银行年报显示，2011年银行业绩表现非常突出。但高挺昨日表示，银行基本面最强的时期已经过去，从已经披露的股份制银行年报可以看出，不良贷款率有所回升。这种情况下，银行板块的表现可能会比较一般，基本与大盘保持同步。

　　国际上，高挺预期股市将在未来6个月内进一步走高，但涨幅较最近几个月放缓。就地区而言，瑞银更加青睐美国和新兴市场股票。与欧洲股市相比，美国和新兴市场的公司盈利势头更加强劲。另外，新兴市场还受到全球流动性充裕的进一步支持。瑞银建议低配欧洲股票，因为该地区仍然是聚集最大尾端风险的中心，而且可能正经历温和衰退。

　　“在央行适度宽松政策背景下，政府债券收益率只可能缓慢上升。”高挺说。尽管近期出现上涨，但瑞银继续认为公司债券和新兴市场债券将较政府债券提供更佳的回报前景。相对于政府债券，瑞银偏好美国高收益债券、全球投资级债券和新兴市场主权债。

　　关于大宗商品的走势，高挺称今年年初以来美国和欧洲经济前景有所改善，为大宗商品需求提供了支持，所以瑞银将广泛大宗商品配置从低配上调至中性，但基本金属存在短期回落的风险。

　　周期or防御 谁是真正避风港

　　就在大消费防御之风渐起之时，昨日的市场却来了个回马枪，食品饮料行业板块领跌大盘 。而近期受经济基本面压制的有色金属板块却占据涨幅榜榜首，这与近期研究报告扎堆推荐食品饮料板块形成鲜明对比。在市场始终难以摆脱弱势震荡格局的背景下，究竟谁才是资金真正青睐的安全避风港?

　　周期还是防御

　　尽管近期市场中防御风渐起，但对于行业配置方向上的判断，券商研究机构并未充分达成一致。其中主要的原因在于对当前国内经济运行所处阶段以及宏观政策放松程度判断的分歧。

　　从投资时钟的角度来看，通胀已于去年年中见顶，随后一直处于下行趋势中，近期更是出现加速下滑的态势;同时，国内经济增速的放缓仍在延续，3月份汇丰PMI初值仅为48.1更表明这种下行态势并未有效遏制。换言之，目前国内经济运行仍处在通胀与经济增速双下的阶段，但从时间周期来看，目前已处于这种“双下”阶段的后期。因此，从理论上来看，权益类资产的配置价值正在逐渐显现，而早周期行业理应获得资金的青睐。但事实并非如此，本周以来，具备早周期特征的房地产、交运设备以及金融服务行业均呈现较为明显的资金流出态势。

　　当然，食品饮料、餐饮旅游等弱周期行业在前几个交易日受到资金关注也绝非无的放矢。一方面，在本轮反弹前期，周期性行业均累积了较大的涨幅，从技术角度而言的确存在调整需求;另一方面，近期油价上调、蔬菜价格上涨均给未来CPI的运行增加了新的变数，市场人士普遍担心，一旦未来通胀出现反复，将会抑制货币政策放松的空间，如此一来，国内经济见底将会推迟，在此背景下，受益于通胀早期上涨并具备抗周期特征的食品饮料、餐饮旅游等防御性板块自然是资金抱团取暖的首选。

　　然而，昨日食品饮料板块却大幅下跌。其中，五粮液 、泸州老窖 、贵州茅台 、古井贡酒以及洋河股份分别下跌了6.50%、6.47%、6.37%、5.78%和5.78%。单日如此巨大的跌幅对于以稳定著称的白酒股而言确实有些不可思议。特别是从上述个股 2011年的业绩来看，白酒股堪称是“蓝筹中的蓝筹”，业绩的稳定增长令周期行业上市公司垂涎不已。除了食品饮料板块以外，同样具备防御性色彩的医药生物板块昨日也跌幅居前。“吃药喝酒”同时遭到场内资金的放弃确实值得关注，这也反映出震荡市中“固定”的结构性机会并不多。

　　谁是真正避风港

　　不过，投资者或许遗忘了一个本轮震荡市中真正的主角，那就是银行股。近期市场陷入了弱势震荡的迷局中，风险逐渐显现，个股跌多涨少，但银行股确实成为弱势震荡市中为数不多的中流砥柱。近5个交易日，中信银行指数上涨0.65%，在沪综指下跌1.25%的情况下取得了绝对收益，而除去银行板块外，包括所谓防御性品种在内的其他行业指数无一上涨。尽管银行板块中累积涨幅最大的兴业银行也只不过上涨了2.16%，但总体来看，在指数窄幅波动、逐步下行的背景下，近期银行股仍然大多维持了稳步上涨的态势。显然“市场先生”已经为投资者规避弱势震荡开出了最好的“药方”。

　　诚然，银行股过大的权重令资金难以真正推动其股价的上涨，但其优异的业绩增长与绝对低企的估值已封死了其股价的下跌空间。相较而言，食品饮料板块特别是白酒股虽然业绩优异，但其当前的估值水平并不便宜，因此在市场情绪较为脆弱的情况下，资金难免会以最坏的情景假设判断白酒行业的高速增长将难以维持。而银行股则没有这种情况，目前银行板块整体估值水平仅为7倍左右，而银行整个行业的业绩增速在2011年至少维持在30%以上，显然投资者已对银行未来可能出现的业绩下滑做了最坏的打算。在此背景下，银行股已经没有多少继续下跌的空间，但是基于投资者对银行业绩持续高速增长信心不足、再融资压力犹存、地方平台债务风险以及当前市场流动性仍相对有限的判断，寄希望银行股股价大幅上涨也并不现实。这或是银行股在前期反弹时大幅跑输大盘的原因。

　　总体来看，银行业的景气度已然处于高点，随着利率市场化等改革措施的出台，未来净息差从顶点下行是大概率事件。不过，目前市场赋予银行股的估值已完全反映了投资者对该行业的悲观预测，加之银行股总市值巨大、流动性更佳，部分博弈未来政策放松预期的资金呈现出在银行板块内“抱团取暖”的趋势。短期而言，银行股或是真正的避风港。