震荡孕育“小牛” 关注大消费

　　尽管2011年亏损累累，但投资者仍带着“翻身”热望跨入2012年。为此，《金融投资报》记者采访了5大券商及4家阳光私募，看看他们如何把握2012年股市投资机会，以资借鉴。

　　国信证券： 春节后将迎高点适时布局四主线

　　国信证券策略分析师黄学军认为，随着2011年10月份以来的政策微调，政策底越来越明确，市场底将显现。按照2012年宏观预测通胀回落到3%，政策全面放松可能性较大，那么市场的估值水平会有所提升，而高度取决于经济回落的幅度和管理层对此的容忍度，目前给予15倍的上限，对应点位2100-3200点。

　　在节奏上，黄学军看好春节后的行情。这主要是因为：一是由于担心经济下滑年初信贷投放会相对较多，如果2012年一季度信贷占比35%，总规模在8万亿，历史上同情形下都会出现节后行情。二是处于年报期间。三是从通胀翘尾因素看，1月份最大，2月份回落，3月略有上涨后，随后的月份会逐渐回落，也有助于春节后的行情。

　　黄学军看好的板块如下：一是受益成本下降而需求刚性的行业，典型的有大众消费品和轻工消费等。

　　二是需求回落过程中，寻找受益积极财政政策的机会，如电力设备、节能减排、新能源、宽带网络、海洋工程和行业软件等将受益。三是受益于中产阶级壮大和三四线城市消费主体的壮大的行业，主要体现在零售超市、旅游、服装、医疗服务和消费电子等。四是通胀回落受益于要素改革的行业。水电煤气等公用事业和资源税改革会提速，这样一些行业板块和相关联的制造业会受益如天然气、油页岩、水务环保等。

　　中信证券：一季度是黄金期抓公共投资领域

　　对于2012年的经济面，中信证券策略分析师郤峰认为，目前市场对2012年经济增长的一致预期是：GDP同比增速在一季度触底，四个季度的单季GDP同比增速分别为8.2%、8.3%、8.8%和8.9%。但部分机构对于经济触底的时间到底是在一季度还是二季度仍存在分歧，而房地产市场下行及政策放松的幅度与节奏，成为2012年经济走势预判中的核心。

　　而对政策与流动性，郤峰的看法是：财政政策趋于积极，定向宽松政策将出台，新兴产业规划继续推出，预计新项目审批进度将在一季度显著提速。就短期行情而言，郤峰看好一季度的反弹行情，指数运行的点位在2300-2800点。而2012年2-3季度大盘的运行点位则是从2800点到2200点，因为市场反弹后需要确定经济的底部。

　　郤峰认为，2012年相对确定的仍是公共投资领域的扩张，建议关注公共投资扩张及其带动的相关产业链，如资源能源调节的油气开采设备与服务、电力与电力设施、天然气产业链;环境改善的脱硝与水务、水利建设和民生保障的政务开支、信息通讯、医疗卫生等领域。

　　国金证券：2100-3200点运行提前布局周期股

　　对于2012年市场的判断，国金证券策略分析师冯宇认为，2012年宏观经济运行和政策导向以稳为主，2012年上半年经济环比见底回升，物价水平持续走低。在需求转好、成本下降的情况下，企业盈利有望见底回升。物价下降、政策支持、企业盈利见底回升的预期有利于2012年上半年股市的投资。

　　在经济软着陆的前提下，冯宇表示，企业盈利温和增长，预计A股盈利增长10.8%，乐观情景下增长15.3%，上证综指核心波动区间2100-3200点。2100点对应着10%业绩增长和9倍PE，3200点对应着15%业绩增长和13倍PE.

　　在冯宇来看，大盘的估值提升发生在2012年上半年，因为自2011年10月份以来国债利率走低，而信用利差仍在攀升，随着无风险利率和风险溢价的走低，资金会流入股市，进而股市估值得以提升，而这大概发生在2012年3月前后。

　　成长股泡沫化是一季度的主要特征。二季度是风格阶段性切换的关键时期，是经济活动旺季，如果地产、汽车销售强劲，周期股景气度抬升，地产、汽车、机械等周期性股票具备主动进攻机会。如果经济继续低迷，经济系统性风险将打击成长泡沫，金融、地产等低估值的周期性股票具有被动防御价值。建议一季度后期提前布局周期股。

　　国泰君安：一季度后有行情六大领域机会多

　　在国泰君安分析师时伟翔看来，周期性调整中市场底部一般规律如下：第一，通胀顶是先决条件，领先市场底部。第二，政策转向是必要条件，并带来流动性转向，同步市场底部。第三，业绩底是底部确认，滞后市场底部。而当前沪深300的估值在11倍左右，股市的底部大致波动区间已经基本锁定。另外，时伟翔认为，2012年一、二季度应该是净利润同比增速的底部，主要理由在于：2012年初对应的是通胀的大幅回落以及GDP的底部，而这跟2008年的情况较为类似。

　　2012年的A股市场一季度是低点，但是从通胀、流动性、盈利三者之于股市的筑底关联性来看，时伟翔认为，2012年一季度的低点更多将只是一个盈利分化后的成长性再识别，小牛市格局有望在此后形成真正趋势。全年指数运行区间在2300-3000点。

　　对于2012年的行业配置，时伟翔认为，可分为早周期和民生转型下部分受益行业，看好房地产、券商、化工、传媒、医药和新兴产业。

　　东方证券：全年行情成N型周期品种将迎主升浪

　　由于2011年大盘跌跌不休，因此东方证首席券策略分析师邵宇预计，2012年上证综指的估值水平将在10.8倍和12.5倍之间变动，对应指数的核心波动区间为2300-2900点。

　　具体到政策面上，邵宇判断政策基调不会显著改变，官方表述应该还是保持稳健的货币政策和积极的财政政策。同时，增长目标将被适当调低。

　　对于2012年行情启动的时间，邵宇的看法是：市场波动变化大致体现为上下上的N字形态：即一季度，大市可能面临一波小行情——外围风险倒逼了必须进行全球协调的救市行动;国内开始新信贷周期，这为周期性品种反弹制造了机会;二季度风险较大，主要在于国内经济着陆，年报和季报业绩下滑开始大规模兑现，盈利和估值预期可能再度大幅下调;三季度，经济和政治都将迎来新的周期，A股很可能有机会面临“吃饭行情”，周期品种将迎来全年主升浪。

　　新价值投资：高点或在一季度看好反周期行业

　　广东新价值投资管理有限公司决策委员会主席罗伟广说，2012年不存在通胀问题，反而有可能出现通缩现象。

　　虽然目前市场走势疲弱不堪，但罗伟广认为，已经连续两年熊市了，2012年坏也坏不到哪里去了，跌到2000点关口下方的概率并不大，应该是往上的，最坏也是震荡市，初步估计2012年大盘运行区间在2000-3000点之间，市场的高点可能出现在一季度。

　　对于2012年的投资机会，罗伟广表示不看好投资和周期类行业，而看好反周期行业，如通胀压力和国际大宗商品价格回落而引发的电力设备、化工、医药、消费等行业的机会。“同时看好新兴行业，跌了两年，泡沫已经清除掉了。”罗伟广告诉记者，他重点看好节能减排、移动互联网行业的机会。

　　在罗伟广看来，2012年的财政政策对市场的影响偏正面，因此他看好积极财政政策配套下的机会，如保障房建设、水利建设等。

　　“我的仓位一直都比较重，2012年仍然如此。”罗伟广称，公司今年盈利的产品一般采取的是“快进快出”策略，而2012年个股机会很多，风险已经释放完了，需要挖掘好个股。如果认同2012年是震荡市的话，可持股待涨。

　　金中和投资：最高或见3000点看好新兴产业

　　深圳市金中和投资管理有限公司首席执行官曾军表示，通胀将不再是2012年的主要矛盾，CPI上涨幅度会处于3%-4%之间，会保持一个中位状态。由于2012年的重点是“稳增长”，所以，货币政策会比今年要宽松，2011年新增信贷是7.5万亿，2012年会在8万亿左右。基于上述分析，曾军认为，2012年的市场环境会比2011年要好一些。

　　“我比较乐观，从目前的情况来看，2012年大盘将在2100点-3000点之间运行。”曾军表示。

　　对于2012年市场高点出现的时间，曾军预计可能在二、三季度出现。

　　在谈到2012年的机会时，曾军说，从成长性角度来看，他看好战略性新兴产业，特别是其中的节能环保产业;从防御性角度来看，他看好内需及消费概念中的部分上市公司;从估值角度来看，他看好大盘蓝筹股。

　　操作策略上，曾军说，相对于2011年，他们相对会激进一些，仓位会比2011年年要高。

　　汇利资产：向上概率逐渐增大看好大消费

　　上海汇利资产管理有限公司总经理何震说，影响2012年市场的有利因素有：一是通胀压力下来了，在政策方面不会像2011年那样紧了;二是今年以来已经跌得很多了，大多数股票的估值都比较便宜了，风险得到了充分释放。

　　在何震看来，2012年市场面临的不利因素有：从国内方面看，经济增速持续回落，上市公司业绩增长乏力;从国际方面看，欧债危机还没有消除，而中东、北非地区的地缘政治问题也将影响国际经济。

　　“现在大盘跌到2100点附近已经是底部区域了，继续向下的空间极其有限了。相反，2012年大盘向上的概率在增加。”何震说，至于向上的空间究竟有多大，则不好预测，将主要取决于货币政策和经济基本面的情况。

　　何震告诉记者，他比较看好大消费的投资机会，消费包括食品饮料、连锁、商业零售和医药等。因为消费是我国调结构的受益品种，未来在拉动经济增长的“三驾马车”中，内需的作用会明显提高，投资机会将会体现出来。在仓位上，何震说，他们一般都保持在7-8成之间，不会作太大的变动。

　　翼虎投资：行情一波三折投资良机在四季度

　　“2012年市场将在2100-2700点之间震荡。”深圳翼虎投资管理有限公司总经理余定恒预计，行情将经历不同的三个阶段：第一阶段为“震荡探底”阶段，将出现在2012年一季度，技术上可理解为“挖坑”，会出现“跌出来的机会”，故不悲。

　　第二阶段为“大级别反弹”阶段，将出现在2012年二、三季度，由于业绩风险获消化，宏观经济趋稳，各项政策效应累积，人心思涨，市场将上涨，但仅仅是大级别反弹，故不喜。

　　第三阶段为“重新步入调整”阶段，将出现在2012年四季度。由于通胀反复，经济增长重新趋弱，产业资本未大规模入场，无领涨板块且财富效益不明显，全流通压制未消，扩容压力(如三板)再现，市场重新步入调整，但此时将是价值投资者的春天。

　　余定恒看好以下机会：产能投放少的区域水泥企业，成本推动装机爆发性增长的光伏企业;在能源中占比规划提高4%-8%的天然气企业;环保要求提高后能够生存下来的农药企业;煤炭自给率提升和有提价可能的电力企业;有智能建筑、围海造地机会的建筑、水利企业。此外，还有文化传媒、农业、消费以及产业集中度提升的医药股的机会。