机构临近岁末抱团演绎结构性行情

　　本周证券时报记者走访证券营业部时，老股民王先生感慨地说：“老百姓投资A股咋就这么难!”这可以说是绝大多数投资者的感受。20多年来，中国股市一直没有摆脱“七亏二平一盈”的困局。股民们对当前股市新政寄予很大希望。但突如其来的又一次调整，几乎让普通投资者对后市丧失了信心。而公私募基金、券商等机构投资者，却没有因此放弃。

　　股市新政任重而道远

　　中国证监会新主席郭树清就任后，首剂治市药方便开给了上市公司分红政策。一是因为按期现金分红是上市公司必须担当的责任;二是为了吸引长线投资者入市，让股民少炒股，多持股。

　　但是从过往现金分红看，情况也十分复杂。例如，银行股现金分红与再融资挂钩，一边是大规模现金分红，一边是巨量再融资。再如，由于多年来新股发行制度的弊端，大股东所持股份相对二级市场投资者成本极低，加之多次分红送股，现时成本可能早就为零。如贵州茅台2010年现金分红方案为每10股派23元，公司共拿出现金22.65亿元，但这其中61.76%约14亿元流向了大股东口袋，按面值计算，大股东的收益率高达230%，而二级市场投资者的回报率则只有1.24%。

　　股市新政的第二把火烧向创业板退市制度。11月18日，证监会有关负责人表示，将完善退市制度，坚决遏制恶炒绩差公司的投机行为，先在创业板探索试行退市制度改革。据介绍，经过两年的反复研究和调研，深交所提出了完善创业板退市制度的初步方案。这意味着退市制度呼之欲出，将在一定程度上遏制壳资源的炒作，对企业自身形成一种约束。对上市后业绩迅速变脸、高管套现等问题也将起到有效的抑制作用，进而促使股价恢复理性。该制度同时也为解决主板市场长期存在的垃圾股“死不退市”提供借鉴的方法与经验。这对股市是长期利好，但短线对部分个股和板块是利空，要警惕新政下的个股风险。

　　理性看待内忧外患因素

　　目前市场仍存两大担忧：

　　一是担心国内经济形势出现加速下滑。汇丰银行最新发布的11月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为48，再度跌破了50这条判断经济走势的“荣枯线”。有业界人士认为，本轮房地产调控对实体经济、支柱性行业打击非常大。如果房地产价格突然暴跌30%、汽车等可选消费品突然卖不掉甚至停工，那么这种情况就是经济硬着陆。

　　二是担心外患添新乱。近日欧盟提出了实施欧元债券的方案，但该提议立刻遭到德国的强烈反对。德国总理默克尔表示，德国拒绝将欧元区共同债券作为克服欧洲债务危机的手段，同时批评欧元区推出欧元债券的设想。欧债危机持续向欧元区核心成员国蔓延，德国10年期国债拍卖遭遇欧元区成立以来最糟糕的情况，加剧了市场对欧债危机已威胁至德国的担忧。如果欧债或者美国的债务问题继续暴露，出现比较大的动荡，势必会影响国内投资者情绪。

　　就国内而言，关键要看经济回落、通胀下行与政策转向的时间节点何时出现。现在看来，很多经济指标实际上已经开始回落，有的正在加速回落，之前的宏观调控已经开始显现效果。但政策仍处在微调阶段，政策真正转向的时机应是即将召开的中央工作会议。业界预测年底调降存款准备金率可能性大，明年一季度有减息的可能。政策的主基调是继续逐步放松，使经济硬着陆的风险逐步化解。

　　就外围而言，欧债危机使欧元风险增加，却导致美元升值。而美元升值对大宗商品市场是一个打压，使很多大宗商品正在加速回落，这对于中国的输入型通胀形成了一个很好的缓和作用，有利于中国把防止经济硬着陆作为首要任务。上周央行发布的《2011年第三季度中国货币政策执行报告》显示，央行将致力于使经济软着陆，同时严防通胀，这与市场热盼的保增长有一定差距，但已经不提把控制通胀放在调控首要位置。

　　机构抱团营造结构性行情

　　从投资者情绪看，大扩容再次挫伤了市场信心。大量发新股，金融行业去杠杆化造成的再融资，全流通下大股东大量减持、高管套现等，给市场资金面的压力很大。市场普遍认为，受国内经济放缓、企业盈利增速明显下滑以及外围欧美主权债务危机深化等因素驱动，股市短期内难有趋势性机会。

　　从股市运行特点看，虽然目前弱市迹象明显，市场观望气氛浓厚，但A股结构性行情却始终在延续之中。而年终业绩大战可能使基金的重仓股更多受到市场关注。今年最后一个月的业绩排名战中，基金公司独门押宝的品种最可能成为决定业绩好坏的筹码。

　　统计数据显示，截至今年三季度末，基金总计重仓持有876只个股，其中354只个股获得基金增仓。这表明基金的两个新动向：一是弱市中基金抱团，期待政策给力;二是基金增仓“旧爱”，个股行情属于自救性质，不宜期望太高，宜波段操作。

　　近期，基金重仓股中资金大幅流出的主要还是金融、石化、地产等权重板块，致使自上周三市场大幅下跌以来上证指数累计下跌6%。而软件、电子支付、传媒板块资金流出迹象还不明显。数据显示，在自10月24日以来的反弹中，不少基金都把握住了反弹行情，文化传媒、电子支付、环保板块均是基金重点介入的板块，其中涨幅居前的个股均有基金持有。随着“十二五”产业规划进入年末密集发布期，包括节能环保、新材料、生物医药、物联网等一系列产业规划和政策将陆续推出，可重点跟踪此类机会。

　　不仅仅是基金，券商“独门股”也值得关注，其差异化的配置或将成为扩大收益的砝码。统计显示，截至三季度末，仅有一家券商持有、持仓市值超过3000万元且没有基金参与的A股合计达到22只。三季末以上22只券商重仓独门股的合计持仓数量为21546.23万股，合计持仓市值为21.05亿元。10月以来这些重仓独门股整体表现上佳，平均上涨5.58%，目前为券商贡献的合计浮盈已达到1.44亿元。

　　综上所述，我们给普通投资者提三点建议：新政不可能一蹴而就，投资者要有耐心和信心等待新政的累积效应出现;理性看待内忧外患因素，一分为二分析问题;关注机构投资者动向，适度参与年末机构自救行情。