农行濒临破发 重挫银行股回落拖累大盘

    今日开盘1小时，银行股全线回落拖累大盘指数，其中农行今日最低价格已触及2.69元，跌幅近1%，离发行价2.68元仅一步之遥。银行板块中，北京银行 、兴业银行 、招商银行等快速跳水1%左右。

　　昨日沪深300指数窄幅震荡，期指多空主力再次出现谨慎性减仓。其中，长城伟业、浙江永安、中证期货三家形成的“多头军团”，与“空军阵营”国泰君安期货形成对垒之势。

　　主力连续5日持仓净空单

　　昨日，受益于国家淘汰落后产能，造纸、水泥及钢铁板块全天保持活跃，午后黄金板块异军突起，进一步提升了市场人气；但金融地产等权重股走势较弱，制约了大盘的上行空间。业内人士指出，在本月11日统计局公布新一期宏观经济数据之前，现货市场很难选择方向，只能窄幅震荡，这也使得期指市场震荡加剧。

　　受上述影响，昨日多空主力双方再度出现谨慎性减仓，成交量大幅下挫10%，持仓量下跌6.72%，成交持仓比再次跌破10倍。其中，期指主力(中金所成交前20名结算会员)减持多单1812手，减持空单1582手，主力持仓净空单量达到609手，期指主力已连续5个交易日持有净空单。

　　多头抱团PK国泰君安

　　主力会员的持仓数据显示，多头方面，长城伟业、浙江永安和中证期货三家客户持仓多单均超过千手，分别达到1822手、1516手和1049手。此外，净多头鲁证期货、海通期货和光大期货持仓多单量也达到800手以上。

　　中证期货倒戈后，空头方面仅有国泰君安期货和广发期货两家持空单量过800手。其中，国泰君安期货一家持空单量达到4533手；尾随其后的广发期货持仓空单达到913手。

　　巧合的是，国泰君安期货持有的空单量超过长城伟业、浙江永安和中证期货三家多头持有的买单量之和，大有长城伟业期货领衔多头抱团，与“空军司令”国泰君安期货对垒之势。

　　对此，业内人士分析，除浙江永安期货坚决做多外，股东华泰证券和中信证券自营业务已获得期指交易编码的长城伟业与中证期货也纷纷加入多头，多空双方力量顿显均衡，后市走势由此增加了更多不确定性。

　　中证期货分析师刘宾认为，国泰君安期货在高位持有逾4500手的空单是其客户豪赌的结果。他指出，沪深300已经逼近3000点，一旦沪深300指数在3000点遇阻，国泰君安期货的空单持有客户获利将非常可观。但长城伟业、浙江永安等多头主力一直在努力，最终结果近日有望揭晓。此外，多位期指分析师表示，这种较量将使得期指后市的震荡加剧在所难免。

　　不过，永安期货研究院分析师石上钢认为，目前主力合约前20名持仓净空单609手。期指调整可能仍会持续，多单可逢高减仓，规避本月11日公布的经济数据给市场带来的不确定性。（证券时报 李东亮）

　　农行调入指数 期指“事件驱动”套利可为

　　农业银行于7月15日在上海证券交易所上市，A股发行总市值达到7832亿元，随后上海证券交易所和中证指数有限公司宣布，农业银行将于7月29日进入上证180、上证50、上证超大盘、沪深300、中证100等成份指数。本次农行计入沪深300指数，对于该指数的短期走势有何影响，沪深300股指期货的操作思路是否应做出调整，本文尝试性地给出我们的观点与建议。

　　此次农行被临时调入沪深300指数，如此大的市值规模对于沪深300指数的冲击力到底有多大，指数是否会因此出现跳跃式波动，通过对沪深300指数编制方案的仔细分析后我们认为，由于沪深300指数自身科学严谨的编制方法使得此次农行的临时调入沪深300指数对于指数的整体影响有限。一方面，沪深300指数采取流通市值加权法，即在指数编制时采用调整股本作为成分股的比例权重，按照流通股本占总股本的比例并依据分级靠档原则最终确定该成分股的比例权重，因此成分股对于指数的影响程度取决于该股的流通股占比大小而非总股本规模。农行此次在上海证券交易所公开发行上市，虽总市值排名沪深300样本股第五，但流通股市值不到三百亿，流通股本仅占总股本的3.49%，因此其对于沪深300指数影响程度的局限性可见一斑。另一方面，当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素变动时，沪深300指数采用“除数修正法”修正，以新的“除数”(亦称“新基期”)作为调整后指数计算的基准，以保证指数的连续性。具体公式如下：新除数=(原除数×修正后的调整市值)/ 修正前的调整市值，其中修正后的调整市值=修正前的调整市值+新增(减)调整市值。因此，当7月29日农行进入沪深300指数时，指数计算所采用的除数(基期)已经根据沪深300调整后的总市值进行了修正，农行调入导致沪深300总市值增加，从而导致“新除数(基期)”的上调，最终使得纳入农行后的沪深300指数不会出现跳跃式的上涨。

　　虽然农行进入沪深300指数对于该指数的影响程度有限，但该事件能否给予股指期货操作策略上一些积极的暗示呢，我们的答案是肯定的。众所周知，目前市场上存在多只跟踪沪深300的指数型基金，这些基金平时很少调整股票仓位，只有当沪深300指数的权重发生调整时这些基金才会相应的调整股票仓位以保持其对于基准指数的追踪效果。通过购买即将调入基准指数的个股，抛售即将调出基准指数的个股，从而保证所管理基金的指数追踪效果，而相关股票因此会出现一波行情。历史同样可以证明上述观点：2009年1月5日，经过调整后交通银行所占到的权重由0.41%大幅增加到2.62%，大盘调整前后两个交易日下跌0.66%和上涨3.29%的情况下，交行两个交易日分别上涨1.85%和6.95%；2009年7月1日，海通证券的权重由0.08%大幅增加到了1.39%，大盘在6月30日与7月1日分别下跌0.54%和上涨1.65%，而海通两个交易日分别上涨0.8%和3.34%。可想而知，在农行即将被调入沪深300指数之际，基金经理们定会相应的构建农业银行的股票头寸以保证其管理的指数基金良好的指数追踪效果，据此我们认为，农行近日可能有所表现，利用股指期货结合农业银行股票现货进行对冲套利的机会值得关注。