把脉基金仓位 各机构监测战开打

　　开放式股票型基金作为A股市场最重要的机构投资者之一，虽然近年来其规模不断缩小，影响力逐渐减弱，但其动向始终被市场广泛关注。

　　自2001年以来，基金研究由银河证券、中信证券和天相投顾开创，随后到了2006年至2007年的大牛市，知名券商纷纷推出了自己的基金研究，另外还有一些非券商的第三方研究机构也涉足其中。

　　据不完全统计，目前市场上研究基金仓位的机构超过20家。一位业内人士透露：“每家都有自己的监测方式，选取的样本数量也都不一样，可谓十八般武艺，各有所长。”研究基金仓位的机构更是频陷“信任危机”。

　　机构可以通过平均仓位和三地仓位的变化了解市场的动向，也为追求相对收益的公募基金提供了一个仓位控制的参考基准。正因如此，一场基金仓位监测大战在各大基金研究机构中展开。

　　10家机构获得首批基金评价资格

　　2010年5月31日，经中国证券业协会(下称协会)基金评价业务专家评估工作组评估，并向中国证监会备案，协会公布了第一批具备协会会员资格的10家基金评价机构(下称基金评价机构会员)名单。

　　其中，证券投资咨询机构及独立基金评价机构有3家，分别是晨星资讯(深圳)有限公司、天相投资顾问有限公司、北京济安金信科技有限公司。

　　证券公司有4家，分别是中国银河证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、招商证券股份有限公司和上海证券有限责任公司。评价媒体有3家，分别是中国证券报社、上海证券报社和深圳证券时报社有限公司。上述机构中，晨星资讯、北京济安金信、中国证券报社、上海证券报社和深圳证券时报社有限公司5家是作为基金评价机构加入协会的新会员，另外5家机构是完成基金评价业务备案的原协会会员。

　　在5家新会员中，除了三大报，晨星资讯和济安金信作为第三方评级机构崭露头角。对于晨星资讯，市场比较熟悉，晨星资讯是一个跨国公司，为全球的投资者提供关于260000多种基金、股票投资的数据和资讯以及分析工具。

　　作为国内唯一高端软件公司入选的第三方基金评价机构——济安金信无疑成为大黑马，根据官网介绍，北京济安金信科技有限公司2001年成立于海淀留学人员创业园，是一家专注于从事金融工程、风险管理、财务分析预警、证券投资分析、基金评价等高端金融软件核心引擎研发的高科技企业，并以独特的分析模型和计算方法得到证券监管机构、商业银行、证券公司等金融机构的充分认可与实际应用，以研发高端金融引擎算法和高端软件系统著称。

　　除了以上5家新会员，老会员是清一色的卖方机构，银河证券和天相投顾是最早研究基金的机构之一。中国银河证券基金研究中心是国内第一家专业基金研究机构，成立于2001年6月。截至今年6月，已经成立十年。6月10日，银河基金研究中心在公司举行会议，宣布“中国银河证券基金研究评价服务专区”发布并试运行，以实际行动向成立十周年献礼。

　　而天相投顾是目前国内首家经中国证监会批准，获得开放式证券投资基金代销业务资格的专业投资咨询机构，公司已与40余家基金管理公司建立了基金销售合作关系，可以销售逾百只基金产品，是国内基金代销数量最多的基金销售机构之一。

　　14家券商对外发布基金研究报告

　　除了以上10家首批获得基金评价资格的机构外，单从券商看，随着近几年基金产品的增多，无论大小券商，都将基金行业纳入了自己的研究范围。

　　据不完全统计，也不按排名先后，记者了解到，目前定期公开对外发布基金仓位监测的券商有14家，它们是华泰证券、申银万国、信达证券、渤海证券、民生证券、华龙证券、方正证券、华泰联合、国信证券、新时代证券、华创证券、东方证券、金元证券、浙商证券。

　　从这14家券商的统计样本来看，都集中在股票型基金和偏股混合型基金。业内专家称，“由于债券基金允许持有的股票数较少，一方面对股票市场影响不大，另一方面估算难度相对较大，因此大多数机构计算的对象仅限于股票型基金与混合型基金。”

　　“另外，ETF 是一类特殊的基金，而ETF 持仓高度透明，因此多数机构也不把它们纳入研究范围。”该人士补充道。

　　从公司层面上看，除去仅发行1只产品的2家新基金公司——纽银基金和浙商基金外，60家基金公司都被纳入统计范围，并且统计每家基金公司的整体仓位。

　　从数量上看，各大机构研究的基金数量平均在300只。如信达基金，统计的有效基金数量为336只，其中普通股票型基金为197只，偏股混合型基金为139只；渤海基金的仓位监测模型纳入统计范围的有384只偏股型开放式基金，其中股票型基金为231只，混合型基金为153只。

　　再譬如，方正证券测算的范围是剔除指数基金以及QDII后可统计的222只开放式股票型基金和154只开放式混合型基金的仓位。而华泰联合证券的统计范围更为广阔，将248只股票型基金、145只混合型基金和101只指数型基金纳入了统计，一共有494只基金。国信证券也选取了股票型基金255只，以及偏股混合型基金127只，合计382只。浙商证券包括369只股票型基金和偏股混合型基金。

　　金元证券的基金仓位监测模型可能是所有券商中选取标的最少的研究机构，根据研报，只有69只基金被选为统计样本。

　　从计算方法上，各基金都有自己的独特理论，因每只基金都有各自的基准，并且每只基金在资产配置方面与构造的基金基准存在一定的差异，国信证券表明，按照此方法得到的全市场基金仓位数据只是一个估计值，可以辅助判断全市场基金仓位变化的趋势。

　　持有人应关注第三方评级机构

　　除了券商，随着2006年大牛市引起的基金扩容潮，非券商第三方基金评测机构也横空出世。目前市场上活跃的有以下几大第三方，它们是德圣基金研究中心、好买基金，易天富基金研究中心、阿尔法基金研究中心和众禄基金研究中心等。

　　德圣基金研究中心是由一批业内从事多年基金、股票投资和研究的专业人士创建的独立基金研究中心。首席分析师江赛春毕业于北京大学中国经济研究中心，金融学硕士。早期曾任职于天相投资顾问公司基金研究部，创立天相基金评级系统。后长期任职于著名的基金研究机构——中信证券研究部基金研究小组，负责基金投资研究和投资策略研究，参与创立中信基金评级体系和中信基金投资评级体系。

　　好买基金是一家创新型的独立第三方基金投资顾问公司。自2007年初成立，好买基金一直以“专业、专注、专属”为目标，致力于成为中国最专业的基金投资顾问。

　　易天富基金研究中心是由杭州骏基信息技术有限公司一手打造的，公司成立于2007年，搭建了中国最大的证券投资基金综合服务平台——易天富基金分析决策软件以及易天富基金网。

　　除了以上这些，目前第三方财富管理公司也都有自己的基金研究平台，譬如展恒理财和刚在美国上市的诺亚财富。

　　一家基金公司的投资总监在评论第三方机构时说，“对于独立的第三方评级机构，应该是持有人更关注它们，而不是基金管理公司。基金管理公司的关注是随持有人的关注而转移的，如果评级很客观公正，投资者都认可这些机构的评级指标，基金公司在风险控制和投资上也会向着这个方向发展。”

　　部分券商仓位计算算法

　　信达证券：基金仓位测算采用的模型为通过优化中证100、中证200、中证500指数得到仓位测算的基准指数，以20日为步长，通过线性回归基金涨跌幅、基准指数涨跌幅和上证国债指数涨跌幅得到基金仓位预测值。信达证券基金仓位测算每周进行一次，同时，随着模型的检验，基金仓位测算模型会逐步改进。

　　方正证券：方正证券的仓位测算采用多因素模型统计的方法，测算过程采用测算日前30个交易日的数据进行回归测算，测算结果可供参考，并不能完全代表实际的仓位变动。

　　国信证券：国信证券使用的是二次规划方法，以跟踪误差最小化为优化目标，使用中证100、中证200、中证500构造基金基准，以基金收益率为应变量、基金基准为自变量，通过最小二乘法，获得的回归系数，计为基金仓位的原始估计值。