社保增仓PK去库存 盘局或将打破

　　目前房地产及制造业的存货高达3万亿元之巨，去库存的压力很大。

　　日前社保基金向10家左右的基金发出了申购要求，其中60%左右用于权益类股票投资。此外，一家位于北京的大型保险资金管理公司也在近期对A股进行了大举增仓，规模大约在100亿左右。

　　上周的缩量整理，使大盘指数“再下一城”。投资者对于本周或近期走势大都看空，其中的理由之一是上市公司存货水平处于高位，而去库存过程将会显著降低上市公司的盈利水平。但值得欣慰的是，作为“国家队”的社保基金开始增仓A股。在社保基金增仓PK去库存的背景下，如果量能继续下降，目前的盘整格局就会被打破。

　　去库存或拖累公司业绩

　　国信证券研究员赫凤杰说，“目前的产成品库存达到历史同期最高水平，原材料库存水平也达到历史高位，本轮库存剧增源于购进价格的上涨。”赫凤杰说，经过测算的结果显示，一旦通胀预期得到控制或通胀水平下降，原材料去库存化的压力将会迅速显现。

　　那么，将直接影响股市的上市公司存货水平又是怎样的？赫凤杰提供给记者的数据表明，非金融类上市公司的存货同比增幅仍高达36.7%，存货总量创历史新高。就可比上市公司而言，较2009年同期增长了36.51%；相对于金融危机的2008年，上市公司存货则大增了69.74%。

　　2010年上市公司应收账款同比增长27.3%，规模较2010年前三季度还有所回落；2011年一季度，上市公司应收账款同比增长30.3%，规模创新高，这是上市公司新一轮去库存化开始的另一佐证。

　　赫凤杰说，事实上，上市公司累积库存从2009年下半年就已经开始了，一直到2010年下半年才显得尤为突出。工业品热销局面不再，取而代之的是“卖不动”。从家电、纺织服装等行业传出的消息称，随着需求下滑，大宗商品价格回落，企业库存飙升，制造企业两头受难。

　　面对“去库存”问题，上市公司已经“先行一步”，这从存货同比增速的下降和应收账款的提升可以看出。2011年一季度，存货同比增速回落至33.9%。存货在经济扩张的时期，上市公司大量储备物资扩大生产，在经济下行的周期中，由于需求减少，上市公司开始进入新一轮的去库存化周期中。“去库存过程将会显著降低上市公司的盈利水平，将构成上市公司2011年利润增长的隐忧。”赫凤杰认为。

　　光大证券策略分析师曾宪钊说，目前房地产及制造业的存货高达3万亿元之巨，去库存的压力很大。最近工信部已经派出调查组开始对中小企业的的库存现状进行调查，因为目前中小企业已经出现了库存居高不下，资金十分紧张的情况。

　　社保基金增仓或助A股企稳

　　在市场整体估值再次下移至历史低位后，日前有消息称，社保基金向10家左右的基金发出了申购要求，其中60%左右用于权益类股票投资，在获得资金后，基金管理公司很快开始买进股票。此外，一家位于北京的大型保险资金管理公司也在近期对A股进行了大举增仓，规模大约在100亿左右。“即使对面临诸多利空影响的地产股，也成为了目前社保基金加仓的对象。这可能与保障房建设有关。”北京股商认为，规模空前的保障房建设将会形成新的周期驱动力量，从而使2011年房地产开发投资增速仍有望达到或超过20%。

　　近年来，社保和险资素以精准“抄底”、“逃顶”而闻名，因此其一举一动颇受市场关注。不过有分析人士指出，这次增仓并未出乎市场意料，因为在连续下跌后，市场估值下移至历史低位，并低于去年最低点2319点时的市场整体估值，因此大盘下跌空间已经有限，并显得富有吸引力。“市场中长线投资价值越发明显，这是社保基金开始增仓A股的基本原因。”有分析人士称，目前积极因素已开始显现，一是经过持续的货币政策紧缩，新增信贷回归正常化和新增外汇占款开始回落，同时各级政府部门对农产品流通环节进行梳理，农产品价格稳中有降，这些都有助于减弱国内通胀上升动力；二是原油等国际大宗商品价格持续回落，将有助于减弱输入性通胀。

　　从主流板块来看，银行、煤炭、地产、保险、券商等蓝筹估值依然处于历史底部区域，将继续对大盘构成支撑，抑制市场调整的空间；同时二三线个股经过持续调整，基本上消化了业绩不及预期的负面影响，估值压力得到大幅释放，将有助于大盘逐渐企稳。

　　那么，社保基金开始增仓A股能否成为市场的一根“救命稻草”？对此，有分析人士认为，社保追加入市资金表明长线资金对目前市场点位和价值的认同度正在提升，这将有助于市场信心回升和扭转市场持续失血的不利局面。通过历史反复验证，每次社保基金增持和减持，市场都会形成底部和顶部。

　　量能变化或打破盘整格局

　　值得注意的是，伴随着紧缩货币政策效果的逐渐显现以及翘尾因素的降低，通胀压力将逐渐衰减，政策也将因此步入观察期，甚至不排除政策反转的可能，这也在一定程度上抑制了市场的下跌空间。“如果量能继续下降，目前的盘整格局就会被打破。”曾宪钊认为，

　　在曾宪钊看来，一季报和年报披露完毕后，中小市值股票的分化在加剧，结构性特征十分明显，一部分成长性较高的创业板公司仍然保持强势特征，而创业板还将下跌。由于板块间估值分化仍较为严重，资金面压力重重，加之市场担忧未来经济增长减速以及通胀导致的上市公司业绩衰退等因素，尽管目前A股估值便宜，也很难断定市场会就此形成反转。“在目前情况下，应该轻大盘，重个股，采取自下而上的选股策略。”曾宪钊说，只不过这对众多中小投资者来说，由于信息不对称，因此使用这一策略的难度较大。对于激进型投资者来说，可以通过盘面的资金流向作为选股的参考，目前可以关注这样几条主线的投资机会：一是具有高成长性的个股，二是被“错杀”的个股；三是有重组预期的个股。

　　另外，新股的发行市盈率有所下降，在上市首日大都低开高走，因此“打新”有望重新成为投资者的选择之一。

　　不过，北京股商认为，就基本面来讲，通胀压力仍在，温和紧缩至少要在三季度才可以看到明显的变化。现在经济也开始出现疲软迹象，从统计局公布的环比数据看，规模以上工业增加值环比增速开始放缓，紧缩趋势下可能进一步缓慢回落，另外解禁股抛压较大，当前股指尚不能实质性向上。因此建议仓位较重的投资者宜逢高主动减仓；仓位一般的投资者暂可观望，但需设定好止损位置，持币投资者最好耐心等待。