20只龙头基金的秘密

　　瞧！20只龙头基金的秘密

　　买基金，就要买最能赚钱的基金。

　　这个理没错。

　　但哪只基金最赚钱，是每年股票型基金中的第一名，还是混合型基金的第一名？这样的回答显然太简单了，对于国内投资理财需求多样化的投资者来说，难以简单接受这个结论；而且，“风水轮流转”，受国内股票市场波动性强等因素影响，基金中的“常胜将军”并不多。

　　也许有人会说，看好某一类基金，直接投资这类基金就是。是的，投资者需要投资适合自己风格的基金。但同一类的基金有哪些，其中哪只又最能赚钱？

　　《投资者报》本期报道引入一个新概念——为投资者找到不同类别基金中的龙头基金。就像投资者投资上市公司喜欢寻找同类公司中的龙头股一样，我们希望通过帮助你寻找各类基金中的龙头，获得较好的中长期投资回报。

　　我们的研究显示，19只开放式龙头基金分别是：增长类为华商盛世成长，年复合增长率高达48.05%；策略类是王亚伟管理的华夏策略精选，年复合增长率高达46.92%；价值类为银华核心价值优选，年复合增长率为38.53%；红利类是华夏红利，年复合增长率为38.59%；资源类是大摩资源优选，年复合增长率高达39.30%。

　　主题类龙头基金是博时主题行业，年复合增长率30.09%；趋势类为兴全趋势投资，年复合增长率40.69%；回报类为大成策略回报，年复合增长率37.27%；区域类为富国天瑞强势精选，年复合增长率28.51%；平衡类为广发聚丰，年复合增长率34.21%。

　　行业龙头类为汇添富优势精选，年复合增长率34.09%；行业轮动类为银河行业优选，年复合增长率为25.13%；消费类为景顺长城增长，年复合增长率29.78%；大盘蓝筹类是信诚盛世蓝筹，年复合增长率25.46%；中小盘类为广发小盘成长，年复合增长率为28.70%。

　　创新类为国投瑞银创新动力，年复合增长率为23.73%；量化策略为上投摩根阿尔法，年复合增长率是35.00%；新兴产业类为光大保德信新增长，年复合增长率为24.39%；其他类为华夏大盘精选，年复合增长率50.42%。

　　除去上述19只开放式龙头基金，在封闭式基金中，龙头为基金兴华。这只基金自1998年成立以来，年复合增长率约为24%。

　　龙头基金分类及评选指标

　　随着基金行业的发展，国内的基金产品开始出现爆发式增长，基金发行的数量逐年攀升，2010年一年发行的基金新品即超150只，基金总数高达700多只。

　　这些基金除了按投资的大类资产方向比例不同，可分为股票型、混合型、债券型和货币型外，在每一类型中，按具体投资方向还可进一步细分为投资大盘蓝筹、中小盘、消费类、行业轮动类等。

　　《投资者报》数据研究部以成立满一年的基金为样本，对不同投资方向的基金进行分类。

　　统计显示，成立满一年的开放式偏股型基金共有356只，大致可按照投资的方向分成19类，其中，基金数量较多的大类有增长类、价值类、蓝筹、策略类、主题类、红利类、平衡类、行业轮动、中小盘、消费类、行业龙头、新兴产业等。

　　具体而言，我们在分类时首先会根据基金名称中带有醒目的字样进行分类，如工银瑞信大盘蓝筹、华宝兴业大盘蓝筹等，一律列为“蓝筹类”。

　　此外，通过阅读基金契约中的投资方向，即便在基金名称未带有蓝筹字样，而在契约中规定主要投资大盘蓝筹，也将这样的基金列入蓝筹，如汇丰晋信大盘，就被列为“蓝筹类”，因其投资方向约定，“投资于盈利预期稳定增长，在各行业中具有领先地位的大盘蓝筹型股票。”

　　在统计中我们发现，有不少基金在基金契约中，投资方向含糊不清，对于类似的难以分类清楚的基金，统一归类至“其他类”。

　　通过这个方法统计，增长类、价值类、蓝筹、策略类、主题类、红利类、平衡类、行业轮动、中小盘、消费类和行业龙头基金分别有63只、35只、23只、22只、22只、20只、16只、16只、15只、13只和13只。

　　其中，从字面上较难理解含义的是增长类基金，主要是指那些在投资方向中规定，投资方向为那些增长型较强或者成长性较强的基金。

　　在上述超过10只以上的基金中，哪些基金的中长期业绩较好？它们就是我们要找的龙头基金。

　　由于各基金成立的时间不一致，单位净值增长率、累计净值均难以衡量基金的投资业绩。为此，《投资者报》数据研究部采用“年复合增长率”这一指标来计算，管理一年以上的同类基金，年复合增长率高的就是该类的龙头基金。

　　同类首尾最大可差57个点

　　《投资者报》统计结果显示，同种投资方向基金的年复合增长率差距较大，首尾相差最多的高达57个百分点，有不少类型的龙头基金年复合增长率超过50%，而同类型基金的平均年复合增长率为亏损。

　　相差第一大的是增长类基金。它们数量最多，共有63只，投资方向大致相同，不考虑盘面市值大小，也不考虑是何种行业，只要投资对象就有较强的增长性并且为基金带来增值，就是它们的投资目标。

　　统计结果显示，增长类的龙头基金是华商盛世成长，自该基金成立以来，年复合增长率高达48.05%；从这两年的业绩证明了该基金的龙头地位，2009年位居偏股型基金前10名，2010年，在市场大幅下跌的情况下，获得37%的收益率，位居偏股型基金的榜首。而同类基金中排名垫底者，自成立以来年复合增长率为亏9.19%，为中邮核心成长，首尾相差58%。

　　基金只数第二多的是策略类基金，共22只。它们在契约中明确规定，采取投资方向多策略方式投资。如华富策略精选的投资方向规定，“本基金将运用多层次的复合投资策略，在严格控制风险并保证充分流动性的前提下，力争基金资产的长期稳定增值。”

　　虽然管理人都称自己采用策略的方式为持有人赚钱，但是策略的效果千差万别，有些基金经理策略高明，为投资人赚取高额回报，反之，有些的策略却不显高明，反而赔钱。

　　策略类龙头基金是王亚伟管理的华夏策略精选，成立以来年复合增长率高达46.92%，其契约规定的投资方向与上面没有太多区别，自成立以来累计收益率高达160%，超越上证指数100个百分点。

　　价值类龙头基金为银华核心价值优选，年复合增长率为38.52%，成立以来累计收益率已超500%，是收益率少有的超过500%的基金之一。

　　红利类龙头基金是华夏红利。红利类基金主要投资方向是具有分红优势的股票，在投资这个方向的基金中，华夏红利年复合增长率最高，为38.59%。

　　回报类基金整体业绩最好

　　这20类基金中，不同类型盈利能力也大不一样，《投资者报》比较超过5只以上的各类基金，结果发现，回报类、趋势类、平衡类的平均收益率较高，行业轮动类、蓝筹类和创新类较低。

　　回报类的投资方向主要是“追求基金资产的长期稳健增值，兼顾当期收益；同时，实施积极的分红政策，回报投资者”。

　　典型的基金有大成回报策略、长城安心回报、海富通强化回报、信诚四季红、新华优选分红，在积极资产大类中，大部分属于混合型基金。

　　正因为基金管理人将投资者的业绩回报放在首位，基金操作偏谨慎，在资产配置中，风险意识较强。统计的9只回报类基金，平均年复合增长率高达20.76%。

　　回报类的龙头基金是大成策略回报，该基金的年复合增长率为37.27%，最低的是嘉实回报灵活配置，年复合增长率也能到4.71%。

　　平均收益率最低的类型是行业轮动类，这类基金投资方向是在市场中投资热点板块，如上投摩根行业轮动的投资方向为“通过把握资产轮动、产业策略与经济周期相联系的规律，挖掘经济周期波动中强势行业中具有核心竞争优势的上市公司，力求在景气的多空变化中追求基金资产长期稳健的超额收益”。

　　但事实证明，市场的轮动很难把握，市场上不同行业的表现受影响因素很多，不仅有宏观政策、产业政策、国际环境，还有行业事件，统计的16只行业轮动基金平均年复合增长率仅有7.29%。

　　行业轮动类的龙头基金为银河行业优选，年复合增长率为25.13%，与其他类型的龙头基金相比，也是较低的。

　　耐人寻味的是，以投资大盘蓝筹为方向的基金，整体业绩也不尽人意，平均年复合增长率为12.56%。

　　大盘蓝筹类的龙头基金是信诚盛世蓝筹，平均年复合增长率也仅有25.59%。大盘蓝筹基金整体较差，与近两年的大盘蓝筹股票整体业绩表现较差有关系。

　　蓝筹基金两极分化龙头信诚盛世年化25%

　　蓝筹股，是很多投资者青睐的对象，基金管理人为此专门设计的一类产品，也就是蓝筹基金。

　　蓝筹基金是否获得投资者的青睐？在目前的市场上，并没有体现出来，蓝筹基金发行中不比其他基金抢手，在整体业绩上，也没有明显优势，不过，其中的龙头基金，还是具备明显的竞争力。

　　《投资者报》数据研究部统计，目前市场中23只重点投资蓝筹类的基金，平均年复合增长率为12.56%，在19个开放式基金类别中，这样的收益率并不高，处在下游水平。

　　如果按年复合增长率排队，首尾的差别则十分明显。该类基金的龙头为信诚盛世蓝筹，年复合增长率高达25%，而蛇尾基金交银蓝筹股票，年化收益率亏损5.27%。

　　蓝筹基金平均年化12%

　　按照投资方向，可以将基金进一步细化分类，主要投资标的是蓝筹类股票的基金就定义为蓝筹基金。

　　《投资者报》数据研究部统计，目前蓝筹基金共有23只，包括信诚盛世蓝筹、银蓝筹精选、融通新蓝筹、泰信蓝筹精选、华夏蓝筹核心、汇丰晋信大盘、民生加银品牌蓝筹、中海蓝筹配置、华安核心优选、华宝兴业大盘精选、工银瑞信大盘蓝筹、中欧新蓝筹、汇添富蓝筹稳健、招商大盘蓝筹、交银蓝筹股票、国投瑞银瑞福分级、景顺长城精选蓝筹、广发大盘成长、国泰金鹏蓝筹价值、长信银利精选、大成蓝筹稳健、融通蓝筹成长、金元比联核心动力。

　　它们均在表述，以投资蓝筹股票为主要目标，如中银精选蓝筹，在其投资目标明确规定“在优化资产配置的基础上，精选价值相对低估的优质蓝筹上市公司股票，力求获得基金资产的长期稳健增值。”

　　那么何为蓝筹股？

　　“蓝筹”一词源于西方赌场。在西方赌场中，有三种颜色的筹码，其中蓝色筹码最为值钱，红色筹码次之，白色筹码最差。投资者把这些行话套用到股票上。后来蓝筹演变成一流、最好的意思，并被引入资本市场。投资者把那些质地最好的大公司的股票称作蓝筹股。

　　蓝筹股是指具有稳定的盈余记录，能定期分派较优厚的股息，被公认为业绩优良公司的普通股票，又称为绩优股。其多指长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股。此类上市公司的特点是有着优良的业绩、收益稳定、股本规模大、红利优厚、股价走势稳健、市场形象良好。

　　按此逻辑，基金经理投资这类股票应该能为投资者赚取更高的收益率，但数据却让人失望。《投资者报》按投资方向统计了19类开放式基金，平均年复合增长率最高的是增长类基金，为22%；投资蓝筹类基金的平均年复合增长率位居倒数，仅为12%。

　　信诚盛世位居龙头

　　虽然以蓝筹股为目标基金的整体收益率较低，但是在这些基金内部，业绩差距依然较大，最高的和最低者年复合增长率高达31个百分点。

　　从基金年复合增长率看，居前三位的是信诚盛世蓝筹、华宝兴业大盘精选和长信银利精选，分别取得了25%、24%和23%的成绩。

　　信诚盛世蓝筹成立于2008年6月，其投资目标为通过投资于较大市值且业绩优良的蓝筹上市公司，追求基金财产的长期稳定增值。

　　投资策略为投资组合中股票、债券、现金各自的长期均衡比重，依照基金的特征和风险偏好而确定。定位为股票型基金，其战略性资产配置以股票为主，并不因市场的中短期变化而改变。在不同的市场条件下，本基金允许在一定的范围内作战术性资产配置调整，以规避市场风险。

　　成立以来该基金的业绩表现良好，截至目前累计收益率高达89%，单位净值为1.89 元，2009年和2010年年度收益率排名中，也位居偏股型基金的前列。

　　2009年该基金净值增长了71%，超越业绩基准11.72个百分点。当年投资基本分为两个阶段，一是在8月份以前，在股市震荡向上的过程中增加仓位，结构上过渡到以大市值周期性股票为主，重配了金融、房地产、钢铁、煤炭、机械等行业；二是在8月份信贷政策微调后，过渡到以自下而上投资成长股为主，在周期性行业中也以寻找阿尔法的思路投资细分子行业，重配了轿车、二线房地产、医药、食品、家电等行业，这些行业主要受益于劳动力成本上升和消费终端下沉，为组合带来了较好的投资受益。

　　2010年上证指数下跌14.3%，沪深300指数下跌12.5%，中证500指数上涨10%，该基金全年净值增长20.79%，超越业绩基准39.7个百分点。

　　与2009年不同的是，其投资方向转向了消费、TMT等受益于经济结构调整的行业，取得了良好的效果。

　　如重仓股中配置了细分行业的龙头股莱宝高科、云南白药、海螺水泥等股票，在2010年为基金业绩贡献不小。

　　蛇尾基金年亏5.27%

　　在统计的23只蓝筹类基金中，年复合增长率最低的蛇尾基金依次是交银蓝筹股票、金元比联核心动力、和景顺长城精选蓝筹，分别为-1.73%、-0.14%和0.84%。

　　以交银蓝筹股票为例，该基金的契约规定：“本基金为一只蓝筹股票基金，主要通过投资于业绩优良、发展稳定、在行业内占有支配性地位、分红稳定的蓝筹上市公司股票，在有效控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，追求在稳定分红的基础上实现基金资产的长期稳定增长。”

　　该基金选择的蓝筹整体对基金业绩贡献较小，截至2010年12月31日，基金份额净值为0.84 元，成立以来依然亏损16%。2010年度份额净值增长率为-9.78%，同期业绩比较基准增长率为-13.92%。

　　景顺长城精选蓝筹是另一只蛇尾基金，同样该基金在契约中约定投资蓝筹类股票，管理一年下来，业绩极不理想。

　　该基金2007年7月成立，截至目前成立已经超过3年半，累计收益率为-12.4%，与其业绩比较基准比较，无论是一年期还是三年期，业绩均跑输比较基准。

　　中小盘基金业绩起伏广发小盘笑踞龙头

　　盘点2010年A股市场的最热门词汇，“中小盘”一定是其中之一。

　　为什么这么说？

　　从2009年四季度到2010年，股市是中小盘股的天下，此其一；相应的，中小盘基金空前火爆，此其二。

　　据数据，以中小盘股为主要投资标的的基金数量猛窜，2009年12月至去年底成立的中小盘基金，占据了总数的六成之多。

　　2010年股市下跌，中小盘基金却收获颇丰，均取得正收益，其中信达澳银中小盘以23.7%的收益率夺得头筹。然而今年一季度，中小盘基金业绩黯然失色，全线下跌，期间上证综指上涨4.27%，而五成中小盘基金亏损超过5%，其中光大保德信中小盘亏损12%，受灾最重。

　　价格波动大，是中小盘股的特征；净值波动大，是中小盘基金的主要风险。这一特点从上述数据中可充分体现出来。

　　那么，作为资产配置的重要组成部分，投资者如何选择致力于追求成长性的中小盘基金，为此，我们要找到其中的龙头。

　　中小盘基金的龙头是谁？

　　根据《投资者报》统计的数据，中小盘基金年复合增长率为12.95%，大幅超出这一平均水平的包括广发小盘、易方达中小盘和嘉实增长，均超过25%。

　　同质化病源

　　同质化强，这是公募基金产品遭诟病之一。而这点，在中小盘基金中尤为明显。

　　所谓中小盘基金，并非就基金自身的规模而言，而是基于基金投资标的的股票市值而言。

　　截至2010年末，市场上共计有20只中小盘基金，《投资者报》记者遍查这20只产品的招募说明书后发现，产品之间的差别微乎其微。

　　首先，从投资目标上看，均是通过投资具有高成长性的小市值公司股票，寻求资本的长期增值。

　　其次，50%、80%两个数据是大部分中小盘基金所共有的。

　　50%，是划分大盘股和中小盘股的范围。大部分中小盘基金契约规定：A股市场中的股票按流通市值从小到大排序并相加，累计流通市值达到总流通市值50%的股票属于中小盘股。

　　这一点，诺安中小盘略有不同。该基金契约约定的划分中小盘和大盘的界限是以累计流通市值的前2/3为界限。由于定义的中小盘股范围更大，一定程度上减弱了小盘股下跌对基金净值的影响，因此其一季度实现了超过5%的回报率。

　　80%，是基金投资中小盘股的比例。即投资于中、小市值上市公司的比例不少于基金股票部分的80%。

　　再次，投资策略也大部分以自下而上的方式。

　　可以看出，仅从产品本身中找出差异比较难。而从《投资者报》筛选出的龙头基金来看，中小盘基金的业绩对基金经理的依赖性最大，基金经理的稳定性以及投研经验至关重要。

　　高波动风险

　　成长性是中小盘股最华丽的外衣。而成长性本身，一半是海水，一半却是火焰。

　　波动性大就是其主要风险所在。

　　中小型企业虽然成长性较高，但其对宏观经济、市场以及行业变化的风险抵御能力要弱于成熟的大型企业，经营业绩的波动性较高，个股流动性较低。这就决定了以中小盘为主要投资标的的基金净值的波动性相对较大。

　　在2010年的中小盘股盛宴中，一大批中小盘基金成立，《投资者报》统计的20只中，有12只是2009年12月份以来成立的，占比60%。

　　2010年，20只基金业绩全部跑赢上证综指，取得正收益。信达澳银中小盘、金鹰中小盘精选、易方达中小盘、光大保德信中小盘、工银瑞信中小盘成长等回报率均超过10%。

　　然而，今年以来，风格陡变，中小盘股大幅调整，于是，中小盘基金净值跟着大幅缩水。

　　数据显示，一季度，20只中小盘基金平均净值下跌3%，其中光大保德信中小盘下跌12.2%，华安中小盘、嘉实增长、海富通中小盘、汇丰晋信中小盘、招商中小盘精选、新城中小盘下跌均超过6%。

　　由于业绩的波动性较大，以灵活见长的中小盘基金年复合增长率并不是很高。《投资者报》数据研究部统计，中小盘类基金为13%，而趋势类、回报类等均超过20%。

　　从这个意义上讲，寻找一只长期业绩波动性较小的中小盘基金，对于投资者而言至关重要。

　　广发小盘胜出

　　中小盘基金成立以来的年复合增长率为13%，广发小盘以28.7%排名首位。

　　从成立以来的年化收益率来看，其之所以优异，与稳定的基金经理关系密切。

　　自2005年以来，陈仕德就担任广发小盘成长基金经理，至今未变。陈仕德来自于广发证券，2001年起参与广发基金的筹建，2003年起任广发基金投资管理部副总经理，有16年证券从业经历。

　　丰富的从业经历使得广发小盘成长基金自成立以来取得了387%收益率，今年一季度，该基金回报率为1.6%，排在238只同类基金第34位。

　　然而，投资者需要注意的是，截至2010年末，该基金资产规模已经超过100亿元，是目前中小盘基金规模最大的，作为一个投资中小市值的基金，规模过大必然会增加基金的操作难度。

　　目前运作超过两年的7只基金中，嘉实增长和易方达中小盘年年复合增长率仅次于广发小盘，分别为28%、25.7%。

　　与广发小盘的共同点是，这两只基金自成立以来基金经理也很稳定。

　　邵健自2004年开始管理嘉实增长，何云峰也是自2008年易方达中小盘成立以来就开始管理。目前这两只基金规模分别为56亿元、32亿元，相对适中。

　　考虑到大部分中小盘基金成立于2009年12月以后，所以，对于青睐中小盘基金的投资者而言，也可以着重观察近一年来的业绩。目前表现较好的有诺安中小盘精选、信达澳银中小盘，自成立以来，回报率分别为34%、21%。今年一季度，诺安中小盘收益率为5.8%，排在20只中小盘基金第一位。

　　模型多无亮点上投阿尔法鹤立15只量化基金

　　何为量化基金？

　　简单地说，就是利用基于数据模型的量化投资策略运作的基金。基金公司宣传此类产品时，习惯于用“电脑+人脑”进行解释。

　　从1971年巴克莱投资管理公司发行全球第一只定量投资产品至今，量化投资已走过30年历程。

　　凭借着良好的业绩表现，这一投资方法已占据全球投资30%的江山，成为主流的投资方法之一。其中著名的大宪章基金自成立起至2006年的17年间，年化收益率达到38.5%。

　　然而，近两年来，量化基金在全球的业绩并不理想。次贷危机之后，量化基金一直举步维艰。

　　国内量化基金的兴起，正是在次贷危机之后。

　　截至目前，国内已成立的采用量化策略的基金有12只，其中9只自2009年以来成立。它们整体面临业绩不尽如人意的尴尬，据《投资者报》数据，它们的年复合增长率为11.78%，远低于平衡类、价值类、成长类基金。

　　量化基金成败，最关键是量化模型的有效性和投资纪律的执行情况。然而，国内已有的量化基金两方面均无太大优势。

　　一方面，模型相对较原始，量化投资策略要么机械地借鉴国外已经公开的模式，要么基于基金公司自有的多因子模型；另一方面，与海外量化基金一样，具体的模型并不会公开，这样投资纪律便无处考察。

　　从现有的几只量化基金过往业绩看，长期业绩较优异的是上投摩根阿尔法，自成立以来，年复合增长率达到35%，算得上是量化基金的龙头。

　　量化模型无亮点

　　投资模型是量化基金最核心的竞争力。

　　定量基金经理基于对市场的理解，提炼出能够产生长期稳定超额收益的投资思想，并用历史数据验证其正确性，再由系统根据提炼出的投资思想，在全市场挑选符合标准的股票，并通过对收益、风险的优化，建构最优股票组合。

　　“对于中国这样的新兴市场，量化投资的关键是能否根据市场特点，设计好的投资模型。”接受《投资者报》记者采访时，上海一位从事量化投资的基金经理说道。

　　然而，已有的量化基金中，大多简单地利用国外已公开的模型，或是用基金公司自有的一些简单模型，在考察市场的有效性上普遍比较欠缺。

　　如中海量化策略和南方策略优化在行业权重配置中均采用的Black-Litterman模型。

　　这种模型现是华尔街主流模型，亦是高盛公司资产管理部门在资产配置上的主要工具。

　　BL模型利用概率统计方法，将投资者对大类资产的观点与市场均衡回报相结合，产生新的预期回报。即由投资者对某些大类资产提出倾向性意见，模型根据投资者的倾向性意见，输出对该大类资产的配置建议。

　　然而，在国内市场信息搜集等方面局限性较大的情况下，该系统到底是否有效还仅是基金公司体现其“专业性”的一个由头，有待探讨。

　　国内量化基金模型还具有同质化特点，表现在对个股估值等方法的应用上，如PE估值法、PB估值法、PS估值法、PEG估值法、PSG估值法、EV/EBITDA估值法等。

　　另外，模型是量化产品背后“不能说的秘密”，虽然基金契约中对要采用的量化模型做了模糊介绍，作为靠“执行纪律”取胜的产品，实际运作是否执行到位，也无处查证。

　　量化基金业绩平淡

　　量化基金的优点首先在于，通过具体的经济模型对经济复苏行业评估并进行行业权重配置，将基金经理的投资理念与分析有效结合。

　　其次，覆盖全市场，避免因基金经理个人偏见或经理不足造成选择范围局限。

　　再次，通过基金经理精细化投资运作，较好把握细微的结构性投资机会。

　　或许是因为模型简单雷同，以及没有较好体现A股的特征，比如说波动性、“政策市”等，现有的量化基金整体业绩优势并不明显。

　　根据《投资者报》数据，可比较的6只“人脑+电脑”量化产品的年复合增长率为11.78%，低于“人脑”管理的趋势类、回报类、价值类、平衡类。

　　今年以来，所有量化基金中，超越指数的仅有采用量化投资的富国沪深300增强指数型基金，截至4月1日，回报率为6.94%。

　　而在估值修复行情中，以对估值有量化指标要求的华商动态阿尔法、国泰金鼎价值精选、嘉实量化阿尔法大幅跑输业绩大盘，取得负收益，净值分别下跌7.2%、6.7%和4%。

　　上投摩根阿尔法领衔

　　从已成立的采用量化策略投资的基金中，年复合增长率大幅超过平均值的仅有上投摩根阿尔法，为35%。但这与该基金是较早采用量化策略的基金之一，成立于2005年10月，经历过2006、2007年的大牛市行情有一定关系。

　　截至去年底，该基金资产规模44亿元，自成立以来的回报率为425%。该基金受到机构投资者的青睐，持股2.9亿份，占基金总份额的21%。

　　近两年的市场表明，价值投资和成长投资在不同的市场环境中都存在各自的发展周期，并呈现出一定的适应性。而上投摩根阿尔法量化模型适应了这一市场特点。

　　其契约中约定的投资策略重点是“哑铃式投资”，即投资布局的搭配形同哑铃，强调两端投资，价值与成长性平衡。

　　在经济景气循环缩短、市场变化日益加速，多空判断难度加大的情况下，这种同步执行价值与成长选股策略，兼顾价值与成长型股票，可以较好地控制组合市场适应性，一定程度上能够排除对景气的误判的概率，有利于多空环境中均能创造主动管理回报。情况下，这种同步执行价值与成长选股策略，兼顾价值与成长型股票，可以较好地控制组合市场适应性，一定程度上能够排除对景气的误判的概率，有利于多空环境中均能创造主动管理回报。

　　主题基金龙头各有高招前三均达百亿规模

　　在主题机会“浮沉”的2011年，专注主题投资的基金成为排行榜上的明星。一季度股票型基金业绩前五名中，南方隆元产业主题、长城品牌优选和博时主题行业三只基金均属于主题基金。

　　它们在今年业绩居前的原因都是押对了主题。比如，南方隆元产业主题一季度重仓高铁，长城品牌优选和博时主题都重仓了以金融为代表的大盘蓝筹股。

　　如果把考察期限拉长，哪只是能带给投资人稳定回报的龙头基金？

　　《投资者报》数据研究部统计显示，现有21只主题基金中，年复合增长率最高的是博时主题行业，高达30%；嘉实主题精选与银华富裕主题分别以29%和24%的年复合增长率排第二、三位。它们的成立时间全是大牛市前期的2005年或2006年，如今这三只基金都有百亿元以上的规模。

　　与之相反，年复合增长率最差的三只主题基金，如南方隆元产业主题、长城品牌优选和长盛同德全都是负收益，它们的成立时间都在2007年下半年。

　　巧合的是，南方隆元产业主题和长城品牌优选虽是今年的领头羊，却也是年复合增长率最低的主题基金。

　　可以看出，主题基金管理人在短时间捕获高增长主题并不足以制胜，抓错切入主题的时机隐含的风险更高，只有在多数时间内命中主题才能成为龙头。

　　主题基金平均回报12.9%

　　何谓主题基金，区别于传统基金的特点在哪里？

　　主题投资的特点，在于不按一般行业划分方法来选股，而是将驱动经济体长期发展趋势的某个因素作为“主题”，来选择地域、行业、板块及个股。

　　这种基于特定策略或主题的基金正成为基金业的一种新风尚，一些基金公司甚至将自己定位于主题型基金公司。

　　从国内现有主题基金产品看，不少都带有明显的行业倾向，如新兴产业基金、能源基金和医药基金等，都可以被视为“类行业基金”。与行业基金不同，主题基金专注于多个行业的机会，更能体现基金管理人对主题投资机会的判断和把握能力。

　　记者按此标准统计发现，目前国内基金市场共有22只主题基金。这些基金在契约上有较强的相似性。

　　以年复合增长率位于前三的基金为例，排第一的博时主题行业投资目标是“分享中国城市化、工业化及消费升级进程中经济与资本市场的高速成长”；第二名嘉实主题精选的目标是“充分把握中国崛起过程中的投资机会”，把握经济崛起中的结构性主题变化；第三名银华富裕主题是“通过选择富裕主题行业，并投资其中的优势企业，把握居民收入增长和消费升级蕴含的投资机会”。

　　截至2011年4月1日，近三年来，嘉实主题精选回报为32%，在80只同类混合基金中排第9；博时主题行业为11.6%，在106只股票型基金中排第40；银华富裕主题以近40%的回报在同类股票基金中排第4.

　　统计显示，21只主题基金平均年复合增长率为12.9%，首尾差异高达38%。只有博时主题行业超过30%，还有4只在20%至30%之间。按年复合增长率高低分别是：景顺长城公司治理、天治品质优选、长信金利优势、博时特许价值。

　　同样成立于2006年业绩却不突出的基金有两只，分别是融通动力先锋和泰达宏利效率优先，年复合增长率分别是15.6%和13.6%。

　　年复合增长率靠后的三只主题基金分别为南方隆元产业主题、长城品牌优选和长盛同德，年复合增长率分别为-8%、-4.9%和-1.8%。

　　从成立时间看，这3只成立于2007年下半年的主题基金，由于成立时机恰逢牛市高点，年复合增长率较低也不足为奇。从近三年业绩看，长盛同德以25%的回报在106只同类股票型基金中排第19，而南方隆元产业主题和长城品牌优选分别以3%和9.4%的跌幅，在同类股票基金中排第78和98。后两只基金不仅年复合增长率低，也在同类基金中排名落后。

　　年复合增长率低于10%的基金，成立时间也多在2007年，如鹏华优质治理、融通领先成长和富国天博创新主题分别增长7.9%、5.1%和3.2%，它们均成立于2007年4月。

　　一位主题基金经理在分析主题投资特点时曾表示：“主题越高度抽象化、涵盖面越广，它的生命力就越强，因为它涵盖了代表社会上众多现象的趋势。”

　　其获得出色业绩的关键是什么？这要靠管理人对仓位的灵活调整，以及对市场热点的前瞻性把握。

　　以年复合增长率排前三的博时主题行业、嘉实主题精选与银华富裕主题为例，这些基金经理间的投资风格相差较大。

　　如在仓位上，博时主题行业基金近一年股票仓位均保持在90%以上，其在大牛市与熊市时通过仓位调整较好规避了风险；银华富裕主题仓位维持在75%到95%之间，每季仓位变动幅度较为适中。

　　而嘉实主题精选在契约中规定股票投资仓位水平变动幅度为30%至95%，产品设计提供给基金管理人较大的资产配置调整空间。在2010年上半年嘉实主题精选在所有偏股型基金中排第一，主要原因之一是一季度末60%，二季度末低至30%的仓位调整。

　　持股特点上，对价值投资理念的坚持是博时主题行业的突出特点。其基金经理邓晓峰近3年来对市场投资风格的观点判断都很相似，看好蓝筹公司，认为其中机会巨大；看淡中小板和创业板，认为风险也巨大。长期重仓的行业为机械设备仪表、金融保险和食品饮料业，前十大重仓股变动较小。

　　嘉实主题精选持股集中度适中，喜欢潜伏于被市场忽视的行业中。目前，医药生物、机械设备和信息技术业成为其重点配置的三大行业。而银华富裕主题行业配置广泛，着重于消费升级主题，在不同时期行业配置灵活。该基金持股较为分散，前十大重仓股持股集中度在20%左右。

　　从历史操作看，博时主题行业2008年对采掘和交通运输行业有所侧重；2009年后逐步增加对机械设备及金融行业的配置比例，这些配置都对业绩贡献不菲；2010年四季报显示，博时主题行业基金重配了相对抗跌的行业，在2011年以来的震荡市中取得不俗表现。

　　银华富裕主题在2009年超配全年涨幅最大的汽车行业；2010年以消费品和新经济作为主要持仓结构；但2011年以来下跌6%，位居同类后1/5.

　　2009年，嘉实主题基金经理邹唯判断市场在上半年反弹，下半年调整，从而在上半年配置了新能源、医改、大农业、房地产等板块，在下半年配置了医药、食品等避险板块，取得82%的年收益；2010年，他在一季度踏中大农业、军工等主题板块；在二、三季度，他判断市场将进行二次调整，将仓位从六成调整到三成。

　　龙头封基花落基金兴华 13年12倍堪比巴菲特

　　龙头封基的荣誉，基金兴华当之无愧。

　　它的第一任基金经理是王亚伟，是王亚伟管理的第一只基金；它的第二、三任基金经理，分别是如今的私募领军人江晖和石波。

　　正如这些基金经理头上的光环一样，基金兴华自1998年成立以来总回报高达12倍，年复合增长率约为24%，在目前仅存的26只传统封基中名列第一。

　　紧随其后的两只封基是基金科瑞和基金丰和，年复合增长率分别为22.5%和22%，成立时间均为2002年3月。在26只传统封基中，高过20%的共有10只，占比38%，其余基金也都超过了10%。

　　大名鼎鼎的彼得？林奇在位13年中，取得了29%的年均收益率，巴菲特为22%。单从此数字看，以基金兴华为代表的传统封基，13年中的年复合增长率，已经能够跻身世界出色的投资者之列。

　　10封基年复合增长率超20%

　　封闭式基金是国内最早出现的基金品种，限定发行份额和产品存在期限都是它区别于开放式基金的突出特点。在业绩表现上，谁更有优势？

　　统计显示，国内最多时共有54只传统封闭式基金。历史上，已有28只传统封基实现了转型，它们多数转换成开放式基金。虽然这类基金更多在市场上默默无闻，但却常常跑赢开放式基金。

　　数据显示，2010年，26只传统封基平均净值增长率近8%，而同期开放式股票基金和混合基金平均回报率分别为3%和4.7%。

　　以二级市场价格考察，封基的回报更高。2010年，基金丰和、基金通乾和基金景福二级市场涨幅分别高达53%、47%和46%。基金泰和、基金普惠回报也超过了30%。

　　在过去多数年份中，封闭式基金的净值表现好于开放式基金。2009年，传统封基实现了63%的净值增长率，高于同期股票型开基54%的平均净值增长率；2007年封基净值增长率超过同类开基16%。只有2008年，封基平均回报落后开基5%。

　　难能可贵的是，传统封基的最高仓位只有80%。这或许再度验证了《投资者报》的另一研究成果，“仓位灵活的混合型基金长期收益要好于股票型基金。”

　　不过，传统封基的两极分化程度并不严重。排倒数第一的基金鸿阳，年复合增长率为12%。近三年来，传统封基业绩最低的也是基金鸿阳，其所属基金公司为宝盈。倒数二、三名分别为基金汉兴和基金普丰，年复合增长率各为12.1%和14%，分别为富国和鹏华所有。

　　前三名基金兴华、基金科瑞和基金丰和所属基金公司分别为华夏、易方达和嘉实，基本按公募基金管理规模排列座次。

　　其余7只年复合增长率超过20%的封基分别是：基金安顺、基金泰和、基金久嘉、基金安信、基金裕阳、基金同益和基金银丰。所属基金公司分别是：华安、嘉实、长城、华安、博时、长盛和银河。

　　考察管理能力是关键

　　封基作为交易所上市的基金品种，每天会有两种报价，一是市价，与股票交易一样都由市场供需决定。另一个是基金公司每日计算的净值。当市价低于净值，便是折价。

　　如3月28日至4月1日当周，26只封基净值平均下跌1.79%，价格平均下跌0.04%，整体折价率为7.35%。那么，封基折价率与投资价值存在怎样的关系，如何选择长期优异的封基品种？

　　对此，天相投顾首席基金分析师闻群接受《投资者报》记者采访时表示：“决定封基投资价值最重要的指标与开放式基金一样，都是管理能力。管理能力不同带来的期间收益率不同，对最终总投资收益率会起到决定性影响。尤其对期限比较长的封基，管理能力的判断就尤为重要。”

　　由于封闭式基金在二级市场交易，所以折价率高低也很关键。“折价率等于买封基会有折扣。在投资管理能力等因素同等情况下，折价率越高越好。”

　　不过，只挑折价率高的也不正确，折扣越多的基金质量越需要关注。同时考虑到资金的时间成本，对到期年限不同的封基，也应该区别看待折价率。

　　此外，还需要考核到期无风险年化收益率。“年化收益率是在不考虑封基净值变化的情况下，把折价率按照到期日进行了折算。有些基金投资管理能力差不多，但折价率差别大，这跟基金的到期日有关。有些基金很快要到期，折价很快能兑现，而时间长的就不一样。”

　　还有些阶段性热点事件，会刺激封基二级市场价格。如分红后折价率会拉大，二级市场购买量也会比较大。2011年3月底，基金丰和分红且除息，当日上涨1.23%，处于封闭式基金前列。

　　即将于2011年5月到期的基金裕泽，前期一直处于停牌状态，3月28日复盘当日上涨 4.28%，成为场内涨幅最大的基金。据悉，该基金将成为第29只到期转型的老封闭式基金，现存的老封基将进一步减少到25只。而下一批到期封基将出现在2013年。

　　据基金公司公告，在4月6日至4月8日期间，市场迎来封闭式基金分红的最后一波高潮，基金银丰、基金兴和、基金兴华、基金裕阳、基金裕泽、基金裕隆、基金普丰、基金普惠8只基金实施分红。

　　交易性机会尚未到来

　　2010年下半年，保险资金成为增仓封基的大户。数据显示，21家基金公司旗下封基十大持有人中，保险公司持有99亿份，比2009年底时77亿份增加28%，其中对老封基的持有量从60亿份增持到70亿份，增长幅度达到17%。

　　尤其是中国人寿的动作，更能看出保险资金的投资热情。2009年底，中国人寿对老封基最大持有比例是9.66%。2010年底，持有基金兴和的比例达到10%，持有基金安顺、基金泰和、基金金泰和基金安信的比例为9.97%到9.99%，接近满仓。

　　就此闻群对记者分析：“封闭式基金交易方便，更容易把握阶段性机会，所以机构更喜欢投资封基。从持有人构成看，历年封闭式基金中机构持有比例都要高于开放式基金，达到4至5成。”

　　保险资金加仓封基，是否意味着2011年二季度封基存在交易性机会？

　　分析师并不认同。海通证券基金分析师单开佳在2011年二季度基金投资策略中认为，2010年是传统封闭式基金斩获颇丰的一年，“三季报后，随着2010年度分红预期加强，封闭式基金的分红行情再度上演，全年封基的抢眼表现使得封闭式基金的折价率以及年化折价回归收益逐渐缩小。”

　　目前，由于封闭式基金越来越少，加上稀缺性以及到期日临近的约束，使得折价率不会大幅增加，传统封基收益整体上将会弱于同类开基，当前传统封基的交易性机会尚未到来。

　　不过，从长期投资的角度看，体现出较强选股能力的、年复合增长率靠前的封基，仍可作为中长线投资品种。