A股最后一跌还是破位下行 券商直呼看不懂

    11月19日17时，央行网站发布消息，决定从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是一个多月以来，央行第三次上调存款准备金率，也是年内第五次上调，累计上调达2.5%。

　　靴子落定。当日A股在冲高回落后，尾盘再次反弹。欲跌还止的走势反映出市场对后市的疑虑心态，而尾盘上扬，又被视为利空出尽的反应。

　　A股究竟是上涨中途洗盘的最后一跌，还是就此步入破位下跌通道？

　　环顾宏观经济环境，美元仍在下跌，周期性通货膨胀压力初现，央行是否将持续加息，政府的通缩政策的出台节奏，是否意味着流动性趋紧的趋势已然确立？但又如何解释近期私募基金和券商理财产品募集的火热？这些争议和市场的涨跌缠绕在一起，令不少投资者暂时失去了方向。

　　“看不懂了。”一位券商投资部人士告诉本刊记者，对于大盘走势，公司没有统一观点可以通报。

　　“经历短期调整后，市场终究要在通胀和自身价值两重摇摆间，做出抉择。”上海证大投资朱南松说。

　　恐惧紧缩

　　11月19日13时44分，上证综指冲高后下调至2807.13点，下跌58.32点，跌幅2.04%。一举击穿60日均线2818.68点。

　　仅仅一分钟后，上证综指止跌上扬，并在此后一小时又一刻钟之内，在电子、车联网、物联网等高科技股票带动下，顽强翻红并以最高点收盘，上证综指上涨23.12点，报收2888.57点。

　　分析人士表示，由于市场担心周末加息的信息抑制了多头对指标股拉升的底气，尤其是一些地产股等人气股也迅速走低。另一方面，证监会打击内幕交易的表态等，也在一定程度上抑制了多头的做多激情，导致11月19日A股市场出现震荡走低的态势。

　　招商银行一位员工告诉本刊记者，上周五暴跌当日，受加息传言影响，各银行同事纷纷加班。因为无论是调存款准备金还是加息，各商业银行都要针对性地调整资产结构，“搞得大家都很紧张。有的银行已要求尽量在本月把全年贷款剩余的额度用完。”

　　事实上，上证综指从一周前的3186点高位下跌开始，对加息的恐惧便在A股市场蔓延。上海一基金公司经理表示，近期公司部分基金出现赎回，但相对零散，额度不大。大额赎回方面，该人士猜测可能有保险资金会做出零散赎回操作。

　　一位券商自营部门人士告诉本刊记者，当下是市场由弱转强的临界点，也是多空对决较为敏感的时候。表现在决策上，各机构尚不会出现集体性一致决策，仓位有降低但没有大幅减仓，也表明机构对后市的矛盾心态。

　　深圳市利升锐华投资有限公司董事长黄国海表示，紧缩性政策继续出台的预期加强，而未来政策导向将直接影响股市未来走势。

　　11月11日公布的10月CPI超预期达到4.4%，使得多家市场机构认为，由于此次通胀更多是偏货币性因素，因此政策从货币上紧缩的可能性更大。黄国海表示，如果再行加息，因为存款仍然负利率，基本不会改变股市由流动性推动的向上趋势；如果不断提高存款准备金率或者直接实行额度限制的“计划”方法，则会对股市形成较大的利空，但短期内“热钱”流入不会减少，正负相冲胜负难辨。

　　黄国海预计，未来一段时间内股市也将主要受这两种货币性因素的影响而出现反复。

　　中金公司11月17日发布报告表示，不要低估流动性收紧对A股市场的压力，中国政府打击通胀和通胀预期的决心已经逐步明确，可能采取收紧流动性和行政手段并举，在这种预期之下，A股市场将承担持续的压力，“531点的本轮最高涨幅可能全部还回去。建议寻找结构性机会进行积极防御”。

　　“在目前这个时点看，我们并不乐观。”一位QFII投资公司研究员表示，短期看，由于加息超出市场预期，且加息时点比市场预期要早，同时由于加息是在人民币升值的大背景下出现，所以很大程度上，市场不会简单认为政府要解决压通胀和负利率的问题而制定或者出台的政策。“我们觉得政府在某种意义上希望能够适当压一压未来的资产泡沫，或者说不让泡沫膨胀得太快，否则对中国未来经济没有好处。”

　　资金热潮

　　多空双方犹豫未决之际，场外资金却已按捺不住热情。

　　11月17日，大盘在前日大跌近120点基础上，再次下挫55点。当天，正是东方证券资产管理公司旗下理财产品“东方红6号”发行首日，与大盘暴跌形成鲜明对比的是，“东方红6号”首日即售罄。认购资金当天即达到20亿元的产品募集上限——这是A股市场年内成立规模最大的偏股型券商集合理财产品。

　　资讯显示，11月15只新募集券商集合理财产品共同亮相市场，创下同期最高纪录。统计显示，15只产品计划募集资金共计515亿元。

　　分析人士表示，11月券商集合理财产品扎堆推广的主要原因是时间因素。经过8月发行高峰，9月仅4只券商集合理财产品成立，同时国庆假期工作日减少，10月仅有2只券商集合理财产品成立，形成产品押后推广的局面。

　　另外，近期监管层对券商理财产品审批提速。11月8日，证监会在其网站上公布《证券机构行政许可申请受理及审核情况公示》。从表格中可以看到，在已经获批的券商集合理财产品中，最短的程序从受理到批复仅12个工作日。此前的受理批复程序，时间跨度长达四个月。

　　数据同时显示，上半年提交申请资料的7只券商集合理财产品中，有5只被要求补正材料；而7月以来的券商集合理财产品申请，少有要求补正材料的情况，一次性通过率达到83%。

　　无独有偶，阳光私募产品同样遭受热捧。近期招商银行某阳光私募信托产品曾创下一个半小时，成功发行17亿元的纪录。统计显示，11月8日至11月14日当周，共有29家银行发行了267款理财产品，发行数量较前一周增加约16.6%。

　　分析人士称，理财产品受热捧一方面表明场外资金的充裕，另外也显示出在A股市场连续暴跌下，投资者对投资渠道、产品及操作者的稳健、专业性越发重视。“更多的散户选择通过券商、基金及阳光私募这些专业机构来进行证券投资，以规避系统性风险发生。”

　　抄底良机？

　　当政策的靴子最终落定后，抄底良机是否出现？部分私募开始行动。

　　“我们面临的市场行情是一个历史性机遇。”11月19日，深圳市明达资产管理有限公司董事长刘明达告诉本刊记者，政策不会轻易毁灭市场的内在价值，同样，“政府不会以打压股市为己任”。

　　刘明达所领导的明达系私募基金，是上半年业绩增长幅度最高的阳光私募产品。他以工行、建行的股票举例，“连分红都有4%的回报，说明这是一个可以进入的投资市场。”

　　广东西域投资管理公司负责人周水江表示，政府收紧流动性的决心强烈，但政府这种行为并不会影响未来走势，因而应对后市保持乐观态度。

　　“现在趁市场相对低迷，捡点便宜货或是更好的策略。”周水江认为，全球的通胀行情正在进一步加速，未来部分大宗商品冲击历史高点的刺激下，A股相关个股也将会有好的表现。“有色板块前期的躁动我认为是一种预演，虽然短期部分有色品种短暂调整，但中长期依然是相当有潜力。”

　　北京一家基金公司交易员表示，临近年终，业绩排名压力会促使基金拉出一波行情。现在看，市场对各种紧缩政策已作出反应，中长期看下调空间不大。“总归是要有地方来容纳资金的。”

　　朱南松认为，物价与估值是此轮多空双方博弈的筹码。究竟是消化掉通胀压力继续下调，还是认识股票自身价值保持上行，均需要时间做出判断。