改革路径渐明 八月B股九成上涨

　　日前有消息称，管理层已对B股市场未来出路形成较明确思路，相关问题的解决已进入快车道。观察发现，自从8月1日晚，闽灿坤B突然公告停牌，并被市场认为保壳危机进入“喘息期”后，B股指数也应声开始上扬。

　　46只B股涨幅超10%

　　8月份，沪深300同期下跌1.60%，但B股指数却大涨6.41%。具体来看，目前两市共有108只B股，有98只在8月飘红，占比高达90.74%。除去5只停牌的个股外，8月以来仅有5只B股下跌，占比仅为4.63%。其中宁通信B、中鲁B的涨幅超过了70%，凌云B股的涨幅也超过了40%，粤华包B、大化B股等5只B股的涨幅也都在30%以上，另有7只B股上涨超过20%，31只B股的涨幅超过10%。

　　“A+B”公司中，8月以来的股价表现也出现了一定程度的不同步。数据显示，自8月以来，凌云B股涨幅高达48.89%，而凌云股份的涨幅仅为13.07%;深华发B涨幅也达到了23.08%，而深华发A的涨幅只有6.09%。如果说A、B股股价不同步仅仅表现为A股的涨幅相对较低，那么本钢板B、开开B股、鲁泰B等个股在大幅上涨的同时，其对应的A股却出现了不涨反跌的尴尬局面，而造成这一尴尬局面的原意则是围绕B股改革的政策红利在不断释放中。

　　B股出路渐清晰

　　8月3日晚间，深交所称，鼓励B股公司通过大股东增持、公司回购、缩股等方式维持上市地位，也支持公司选择自愿退市，尤其是退市后符合重新上市条件的，安排其重新上市。

　　8月7日，上交所也表示做出类似表态，支持B股公司引入境内机构作为战略投资者，对公司进行资产重组，注入资金或优质资产，改善基本面，提升投资价值。同时鼓励B股公司自愿退市，自愿退市后符合重新上市条件的，上交所同样将充分考虑历史因素并尊重公司的意愿，安排其重新上市。

　　除上述保持B股公司上市地位的举措外，8月20日，关于B股出路的问题也有了最新消息。据媒体报道：“未来解决B股历史遗留问题将可能采用三种路径：同时发行A股和B股的‘A+B’公司可采用B股转H股上市的方式;通过回购的方式，直接减少市面上的B股流通量;在B股直接退市，其中符合条件的B股公司可在A股重新申请上市。”

　　从上市公司看，闽灿坤B此前公告中透露出地方政府介入，希望能适时提供可能的支持和帮助，并否认了“没招”保壳的说法。此外，有消息称，万科也考虑B股转换H股的可行性。

　　国联证券资深策略分析师王杰告说，对于转H股的，可能会是比较不错的选择，因为总体说来，B股的上市公司家数比较少，且深B均为港币交易。转H股的条件目前也没有明确的规定，但最少需要符合港交所上市的一般条件;对于先退市，退市后再转回主板，那和IPO无异。B股是制度的产物，那么问题必须有制度来解决，目前为止，也没有明确规定主动退市可以作为优先转A股的条件。他认为，回购的做法基本和私有化差异不大了，尽管全部回购基本不太可能实现，但适当减少市面上的B股流通量将是改革的途径之一。

　　观察发现，自B股市场创设以来，先后有四家公司实施(或正在实施)5次回购，这四家公司分别是丽珠B、长安B、鲁泰B和南玻B，都属于深B市场。目前暂无“A+B”转“A+H”，以及B股先退市再赴A股上市的先例。

　　寻找具有回购潜力的B股

　　股票回购是改善公司资本结构的一个较好途径。企业利用自有闲置资金回购一部分股份，减少注册资本，在营业收入和净利润不变的前提下可以增加每股收益，从财务报表看，公司的业绩将上升，有利于稳定公司股价。

　　从市场表现来看，回购在预案公告后到实施结束这段期间，基本表现强于大势，超额收益明显。从已完成实施的三次回购来看，所有的回购都达到了维持公司股价，并带来超额收益的效果。丽珠B从2008年6月至2009年12月，股价上涨106.35%，同期深证B指只上涨了13.74%，长安B第一次回购由于股价大幅上涨超出了约定的价格，股价在期限到时上涨了286.77%，远远高于也处于反弹阶段的深证指数90.29%的涨幅。长安第二次回购期限较短，仅为半年，但也实现了接近30%的超额收益。

　　华泰证券研究员张文认为，业绩优良财务稳健的公司基本都不存在保壳需求，因此大部分具备回购能力的上市公司不需要从保壳的角度而是从维护股价和提升公司价值的角度考虑是否需要回购，而以财务数据为首要基础，具备回购可能的上市公司，如粤照明B、江铃B、苏威孚B、杭汽轮B、振华B、鄂资B、友谊B、华新B和华电B.

　　另据已知中报数据显示，万科，招商局，本钢板材、晨鸣纸业、陆家嘴等18家上市公司的中期末的现金余额大超当前的B股流通市值(已按最新汇率折算为人民币)。其中万科的期末现金余额为457.2亿元，其B股最新流通市值为103.74亿元，差额达到353.46亿元。

　　按照“通过回购的方式，直接减少市面上的B股流通量”的要求，就上述公司的能力而言也是绰绰有余。