高送转背后隐现不轨魅影 藏四大玄机

　　随着2011年年报披露逐渐进入密集期，越来越多的上市公司抛出了诱人的高转送预案，据本报数据中心统计，在已公布年报的353家上市公司中已有283家公司推出现金分红预案，拟派现总额接近210亿元。然而不少相关上市公司大派红包的真实意图却是“醉翁之意不在酒”，在一个个“高送转”光环的背后暗藏着为再融资铺路、帮助解禁股东避税、护送打新机构出逃以及为大股东“送钱”等等不轨魅影。

　　玄机一为再融资铺路

　　根据证监会关于上市公司再融资管理办法，如果上市公司想获得再融资的资格，必须满足一个条件：“最近3年以现金或股票方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。”这意味着对于那些连年少分红甚至不分红的“铁公鸡”们来说，要想从证监会那里取得再融资的批文，首先要做的一条就是“突击分红”。而本报数据中心的统计也表明，目前已推出现金分红预案的上市公司已达到283家，预计派现总额为207.89亿元。在这其中有51家公司有增发的计划，预计募集资金合计为996.32亿元。

　　以大有能源为例，该公司2011年实现净利润12.83亿元，拟每股派息0.7元，预计分红金额5.84亿元，占盈利比例为45.5%。大有能源之所以分红，再融资需要也是重要的原因之一，今年2月20日，该公司发布定向增发预案，拟向机构投资者发行股票不超过3.5亿股，预计融资75.39亿元。如果没有此次分红，大有能源就无法满足再融资条件。

　　玄机二高送转为避税

　　根据财政部2010年11月30日发布的规定，对个人所持限售股征税的范围包含：“2006年股权分置改革新老划断后，首次公开发行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期间由上述股份孳生的送、转股。”“纳税人同时持有限售股及该股流通股，其股票转让所得，按照限售股优先原则，即转让股票视同为先转让限售股，按规定计算缴纳个人所得税。”也就是说首次公开发行股票并上市的公司形成的限售股，以及上市首日至解禁日期间由上述股份孳生的送、转股，都视为应征收个人所得税的限售股。但解禁日之后进行的送、转股则不算作限售股，不予征税。于是便有上市公司打起了通过人为调整送、转股日期进行“高转送”，以达到规避个人所得税的目的。

　　2月9日，春兴精工披露了2011年分红预案，拟10股转增10股，但是值得注意的是，2011年2月18日上市的春兴精工在今年2月18日解禁部分限售股。由于春兴精工将正式披露2011年年报的时间为3月31日，因此其2011年“每10股转增10股”分红方案是在限售期以后进行的送转。通过高比例送转股票的办法，理论上限售股个人股东转让股票可以比正常纳税少缴超过一半的税款。

　　玄机三为机构“解围”

　　2011年的新股市场可谓黯淡无光，当年上市的282只新股中的233只先后跌破发行价，参与“打新”的机构投资者被尽数套牢，眼看机构投资者持有的网下配售股即将解禁，为了帮助被套机构投资者“解围”，部分上市公司也打出了“高转送”的大旗，希望借助市场对高转送行情的热炒，提升自身股价。

　　比如，2011年10月26日登陆创业板的紫光华宇，在今年1月30日解禁了360万股网下机构配售股。然而在解禁前的最后一个交易日，紫光华宇的收盘价只有25.69元，与30.8元的发行价相比，破发幅度达到16.9%。此时，上市公司充当“及时雨”的角色，1月21日公司预披露了丰厚的利润分配方案：拟每10股转10股派15元，这则公告瞬间激活公司股价，1月30日限售股解禁当天，紫光华宇即告涨停，随后股价一路飞奔，最高时曾达43.95元，参与网下配售的机构不仅在瞬间脱困，还赚取了巨额的打新收益。

　　除紫光华宇之外，荣之联、赞宇科技、勤上光电、阳光电源等高送转股也是如此。

　　玄机四给大股东“送钱”

　　上市公司大派利市，获益的自然是全体持股股东，然而由于不同股东间的持股量多寡不一，因此看似丰厚的利润分配无法做到令所有的股东都能“利益均沾”，特别是那些大股东持股比例较高的上市公司，其派发的分红大多落入大股东之手，这种高转送似乎更像是上市公司为其大股东量身定做的红包赠送，宝利沥青便是其中比较典型的个案。

　　据宝利沥青在其2月17日披露的2011年业绩快报中透露，其控股股东、实际控制人周德洪、周秀凤夫妻，在2月16日向公司董事会提交了一份2011年利润分配方案，提议向全体股东每10股转增10股并派现2元。不过，耐人寻味的是，宝利沥青的股份颇为集中，仅周德洪、周秀凤夫妻就分别持有6000万股和3472万股，按照上述分红提议，两人将分得1894.4万元现金，这一数字占公司2011年净利润的32.22%，一举成为高分红方案下受益最大的股东。

　　虽然宝利沥青分红阔绰，但自身的现金流却并不充裕，截至2011年9月30日，公司货币资金仅有3.29亿元，经营活动现金净流量则为-4.14亿元，而应收账款更为5.52亿元。在此背景下，宝利沥青仍准备一掷千金搞分红，真不知是真心回报投资者还是只为给大股东送红包。