工程建筑：铁路投资再超预期 继续引领基建投资加码

　　前 3 季度建筑行业整体业绩与去年持平。前3 季度全部57 家上市公司合计营业收入同比增长3.65%，归属母公司净利润同比较少3.53%，几乎与去年持平。装饰园林行业业绩继续高增长，基建和专业工程行业业绩受经济周期影响较为明显。

　　? 商品房新开工面积增速徘徊，销售面积增速继续提升。1-10 月商品房新开工面积同比下降8.6%，较1-9 月缩小0.1 个百分点，销售面积累计同比降幅连续8 个月收窄。我们预计，短期内新开工面积大幅改善难以实现，房建企业明年业绩存在一定的压力。

　　? 铁路建设投资再超预期。1-10 月铁路基本建设投资同比下降1.51%，降幅连续9 个月收窄，较1-9 月大幅缩小14.3 个百分点。10 月单月投资再超预期，同比增速高达140.91%。水利管理业投资同比增长16.83%，较1-9 月略降0.32 个百分点。我们预计11、12 月铁路和水利建设将分别完成投资约1500 亿元和950 亿元，铁路、水利投资累计同比增速将继续提升。

　　? 化学工程投资增速高位回落，冶金工程投资趋稳。1-10 月，化学原料及制品制造业固定资产投资同比增长32.16%，增速连续3 个月回落;有色金属冶炼及压延加工业固定资产投资同比增长18.33%，增速已企稳。

　　? 10 月建筑行业再度跑赢沪深300 指数，估值有所回落。10 月份，建筑装饰行业(申万二级)指数上涨0.23%，跑赢同期沪深300 指数1.9 个百分点，基建板块强势逆袭，大涨3.54%。10 月底建筑装饰行业PE 相对沪深300 指数的溢价回落至13%以内。

　　? 投资策略：我们维持对行业的“看好”评级。继续看好铁路建设、水利建设和装饰板块。个股方面，继续推荐围海股份、江河幕墙。

　　? 风险提示：基建项目落实进度低于预期;企业应收账款坏账风险;海外经济下滑风险