钢铁行业：需求空间广阔，盈利底部复苏

　　报告关键点：

　　新疆-浙江煤制气管线提振需求

　　油气管道需求空间广阔

　　2012年油气输送管迎来底部复苏

　　报告摘要：

　　中国石油化工股份有限公司于12月26日和浙江签约了两个和用气有关的项目：新疆-浙江煤制天然气长输管线项目和温州LNG项目，其中新疆-浙江煤制天然气长输管线项目总投资额1228亿元，管道年输气能力将达300亿立方米，是重头戏，也是对2012年油气输送管项目启动的确认。

　　新疆-浙江煤制天然气长输管线的建设背景普遍存在：我国油气资源的富集区和主要消费地距离遥远，如天然气资源集中在新疆、青海、陕甘宁、川渝四大气区，其中尤以新疆资源储量丰富，石油储量超过全国的25%，天然气资源占比高达34%，油气输送管道在长距离运输上有明显的优势，地理位臵的原因将显著拉动长距离油气输送管的需求。

　　我们预计新疆-浙江煤制天然气长输管线长度约4000公里，参照其他大型主线管网的规划用管量，测算新疆-浙江煤制天然气长输管线拉动的油气输送管需求约200万吨。我们预计新疆-浙江煤制天然气长输管线项目将于2012年上半年招投标，下半年动工建设，预计建设期两年。相对于油气输送管行业577万吨的产能，年均100万吨的主线管网需求拉动，叠加配套管网及城市管网的建设，我们认为新疆-浙江煤制天然气长输管线对需求的提振作用将会是较为明显的，不过实质性的拉动可能在2012年下半年才能体现出来。

　　我们认为油气输送管行业盈利的拐点可能即将到来：(1)从中石油、中石化规划的2012年动工项目来看，大型项目包括中哈管线南线、西线、西气东输三线、塔里木-广东天然气管线、新疆-浙江煤制天然气长输管线等，项目明显多于2010、2011年，再加上配套支线管网、城市管网的建设，预计2012年油气输送管的需求将真正体现十二五规划的建设规模;(2)由于管道规划完成后开始招投标，各公司接到的订单明显增多，从订单来看，油气管道的需求可能在今年四季度已经启动，我们认为在2012年十二五项目全面启动的背景下，油气管道行业将呈现供不应求的格局，因此行业的盈利也将走出2011年的业绩低点，呈现底部复苏的态势。

　　在2012年上半年钢价可能维持底部震荡，而矿价可能继续探底的背景下，我们认为行业的机会可能更多地来源于偏下游的金属制品类的公司中，钢价低位震荡的格局有利于金属制品类公司的生产经营。在金属制品中，我们推荐油气输送管子行业,认为油气管道需求空间广阔,且十二五项目有望拉动油气管道2012年走出低谷。建议关注玉龙股份、金洲管道、久立特材。

　　风险提示：十二五规划的油气输送管项目延期，产能大幅投放