医药行业：费用控制渐升温，看好县级医院医药消费

　　报告关键点：

　　医改推动医疗需求快速释放，医保费用控制成为当务之急。

　　看好县级医院医药消费，建议关注以县级医院为目标市场的制药企业、医疗设备和耗材企业。

　　报告摘要：

　　医改推动医疗需求快速释放，医保费用控制成为当务之急。国家人力资源和社会保障部医保司陈司长认为除了经济增长、人口老年化、发病率提高等驱动因素外，中国向重民生社会的转型将不断地释放民众的医疗需求。在全民医保的的框架下，医保长期经济平衡面临挑战。特别是国家正在探索城乡卫生资源的接轨，卫生资源的均等化必然会“就高不就低”，带来医疗费用的快速上升。陈司长认为未来如果能把卫生费用增速控制在10%以内有较大难度，国家将通过建立医疗保险与医院、医药企业的谈判机制来控制卫生费用，同时利用政策将医疗需求向基本卫生体系方向发展。

　　多因素导致今年医药行业整体经营环境困难，南方所小幅下调今年增长预测。根据南方所的数据，今年上半年，医院终端的购进价增长15%，低于过去几年平均增速，预计今年增速为19%;零售终端，上半年仅13%增速，预计全年为15%;第三终端，门诊量上得快，全年增长超过30%。南方所下调2011 年药品终端市场增速至20%左右(之前预测是23%左右)。

　　南方所医药经济预测：2012 年药品市场平稳增长，药品终端收入增速18%。南方所认为，医药行业仍将较快增长，但不宜过于乐观。黄金十年基调不变，但短期有波动。2012 年仍然是政策多变年，企业需要不断调整以适应。影响偏正面的政策：基本药物统一定价、统一配送;加大县级医院投入;偏负面政策：医保支付方式试点改革、反商业贿赂成为常态，明年依然从紧;新版GMP 持续推进 ;抗菌药物限用成为常态。从药品消费终端角度来看，2012 年整体预计增速约为18%，其中医院、零售和第三终端的增速分别为：16%、15% 和30%。

　　费用控制渐升温，看好县级医院市场医药消费。我们认为旺盛的需求和费用控制将成为我国医药行业未来发展的两个主基调。国家对费用控制的力度和相关政策的颁布成为影响行业增速的最重要变量。大城市医院的医药消费增速由于医保支付的改革将受到限制，我们看好县级医院市场的医药消费。我们在参会期间广泛接触了各个医药企业代表，发现以县级医院为主要目标市场的企业普遍经营形势较好。国家推行“大病不出县”，县级医院在过去的几年内得到了国家政策的大力扶持，一方面体现在医院的基础设施建设，另一方面，也是更重要的是体现在医保政策的引导。对企业来说，将销售渠道下沉，把握住县级医院市场机会是未来能否高增长的关键因素。

　　投资建议。建议关注以县级医院为主要客户的医疗器械、医疗耗材供应商，如新华医疗、和佳股份;中成药公司中经营药用消费品业务的受政策影响较小，如东阿阿胶、云南白药、片仔癀;经营处方药业务的现代中药企业，建议选择销售资源下沉的企业，如天士力。特色原料药企业受国内政策影响较小，如海正药业、华海药业;西药处方药企业可能受政策影响相对较大，但对企业的影响将出现分化。关键要看企业产品的技术含量和销售渠道能否下沉，建议关注创新药企业恒瑞医药;疫苗企业不受费用控制影响，关注天坛生物、沃森生物。

　　风险提示：国家对卫生费用的控制将影响行业增速，相关政策包括药品降价、药品招标采购、医疗保险付费方式改革等。