机械制造:寻找投资转型下的高景气行业

　　报告要点

　　我们从需求角度思考 2012 年机械行业投资策略，遵循“投资—设备需求—细分行业景气度”的逻辑，

　　得出以下观点：

　　一、未来一年固定资产投资和制造业投资或将出现“转型”。具体为：

　　房地产新开工面积增速下降，铁路等基建投资增速放缓;

　　民生领域投资提速，主要为农业水利、环保、道路养护等;

　　消费类制造业投资增速攀升，工业品制造业投资增速走低;

　　日本历史验证我们的逻辑：在城市化快速发展的中后期(1965-1975 年)，日本消费对整体经济的贡献率持续上升，投资重心从原来工业品制造逐步转向消费品制造和环保等民生领域。

　　二、投资增速变化将直接影响相关设备的需求，导致细分行业景气度分化。

　　工程机械：受制于房地产新开工面积增速下滑，预计 12 年需求疲弱，全年景气度处于低位。单月销量的同比增速或呈“前低后高”走势，基本面于3 月份前后见底，之后逐步好转;

　　道路养护设备：我国高速公路保有量突破7.5 万公里，巨大催生养护需求。路面再生设备景气度不断攀升，处于需求“爆发前夜”;

　　农业、水利投资相关设备：农业、水利投资是明年投资的亮点。水利泵、农业灌溉泵以及农用机械迎来发展“黄金期”;

　　污泥处理设备：环保政策助力，污泥处理设备需求旺盛(未来五年市场空间至少为 60 亿元);天然气能源装备：天然气发电站建设提速，将推动天然气燃机余热锅炉需求将迎来爆发式增长(未来三年需求总额将超过30 亿元/年);

　　消费品制造业设备：与医药、食品等消费品制造业投资高度相关。受益国内消费扩张，行业需求未来将稳定增长、周期性较弱。

　　三、基于以上对行业景气度的分析，2012 年机械行业投资思路为：

　　思路一：坚守高景气行业，享受EPS 与PE“双提升”。

　　明年高景气机械细分行业需求扩张的确定性较高，竞争优势明显的企业将充分受益，业绩存在超预期可能。基于此逻辑，重点推荐：森远股份——国内路面再生设备领军者;杭锅股份——天然气装备行业龙头企业;新莱应材——高洁净应用材料制造企业。

　　思路二：布局周期性行业，获取阶段性机会

　　假设明年投资不出现大规模放松，与固定资产投资强相关的周期性行业将持续处于低景气状态，股价全年无持续上涨动因。但工程机械股价可能于基本面见底前后出现阶段性机会，建议低位布局。