医药行业:业绩稳定增长，医改红利显现

　　投资要点：

　　未来五年医药产业收入依然保持20%强劲增速。1999-2010年医药产业收入CAGR为20%，利润CAGR为24%。2011年3季度实现营业收入10221亿元，利润1013亿元。未来根据政府“十二五”规划，医药产业收入增速依然维持在20%左右，医药产业总值将达到30000亿元。我们认为多项驱动因素将有利医药产业增速得以实现。

　　医疗产品需求的增长和医疗制度红利奠定了医药产业增长的基石。老龄人口的增多，将伴随用药量的增加;肿瘤和心脑血管疾病等慢性病、大病的患病率提高，提高了用药金额;新医改的完成(提高了医疗保险的覆盖率、对居民和农民的医疗补贴和报销比例)，提高了病人的支付能力;生物技术进步以及国家医药产业的支持政策驱动产业成长。

　　投资机会精彩纷呈。未来医药行业投资机会不仅有稳定现金流的医药商业业务和原料药价格恢复带来的机会;更有中药行业的整合，生物医药研发驱动和化学药仿制带来的重大机会。重点推荐康美药业、康缘药业、益佰制药、上海凯宝、恩华药业、瑞康医药和舒泰神。

　　风险提示：

　　医疗服务成本和医疗服务质量长期的博弈平衡。未来人们追求越来越高的医疗质量，这也将相应带动医疗服务成本的升高。2009年中国卫生费用占GDP为 5.13%。国家通过医药价格管理和药品招标制度进行价格干预，降低成本，控制未来占比过高带来的财政压力。未来这种动态博弈还将贯穿整个医药行业的发展。