工程建筑：需求依然旺盛，电煤成为看点

　　投资要点：

　　炼焦煤和喷吹煤：行业旺季已过，刚性需求支撑

　　焦煤下游钢铁行业的传统旺季即将过去，焦煤需求量将面临阶段性减少，尽管宝钢再度上调部分产品出厂价格，但是这种表面的兴旺无法掩盖行业低迷的事实，从2008年以来，整个钢铁行业进入调整大周期，而钢铁企业深受铁矿石和焦煤价格的双重打击，对于上游产品价格变动变得极为敏感。尽管我们中长期看好焦煤股，但是在第四季度，受制于下游需求影响，我们认为国内肥精煤和焦精煤价格将小幅上涨，下调炼焦煤行业评级至推荐。

　　炼焦煤行业评级：推荐(下调) 喷吹煤行业评级：推荐(维持)

　　动力煤：电荒再度袭来，形势更加严峻

　　近期从下游电力行业我们了解到，很多地区电厂已经进入冬季储煤阶段，大秦线的检修将在短期内影响市场供给。而与去年同期相比，电厂冬储煤的积极性似乎有所减弱，缺电比较严重的南方地区，部分电厂宁可选择缺煤停机，反应出电厂在电价瓶颈、煤价高企面前显的无能为力。结合供给释放、铁路运力释放、气候影响因素，我们预计四季度动力煤价格将维持攀升，上调动力煤行业评级至强烈推荐。

　　动力煤行业评级：强烈推荐(上调)

　　无烟煤：下游需求不旺，稀缺决定价值

　　相比动力煤，我国无烟煤的储量还是相对稀缺的，年产量也基本保持平稳，近几年基本维持在8%左右，年新增产量为2000万吨左右，年产量略低于行业的平均增速。

　　从中报业绩来看，无烟煤上市公司业绩并未受到下游需求不旺的影响，净资产收益率仍然呈现出高增长，反映出无烟煤和焦煤一样，都处在强势地位，也同样是其稀缺性的表现。我们认为受各种因素影响，四季度无烟煤价格将维持箱体运行，维持无烟煤行业四星评级。

　　无烟煤行业评级：推荐(维持)

　　焦炭：两头受压挤占利润空间

　　从2011年中报来看，焦炭上市公司表现一般，低端产品重复建设造成了目前国内焦炭产能相对过剩，而焦炭企业长期受到上下游两头挤压，盈利空间已经微乎其微。尽管在各项政策的支持下，行业最困难时期即将过去，但是焦炭整合目前仅仅处于初始阶段，整合需要时间，短期内对上市公司业绩影响不是很大，在二级市场更多的表现为概念性的炒作，但这种炒作已经提前有所反映，因此我们仍然给予四季度行业中性的评级。

　　焦炭行业评级：中性(维持)

　　投资策略：

　　1)绝对估值与相对估值双降

　　2)利空因素过度放大

　　超配动力煤，标配炼焦煤、喷吹煤、无烟煤，