证券业：投行业务收益可观

　　上市券商公布8月业绩数据：17家上市券商母公司及其证券子公司8月实现营业收入28.14亿元，实现净利润5.86亿元。其中母公司实现营业收入24.45亿元，实现净利润4.86亿元。

　　8月业绩创年内新低。其主要原因是国际经济形势较为动荡，股市承受着较大压力。相较5月的低点，8月虽然下降幅度较小，但波动更剧烈。

　　经纪业务交易量环比小幅下降。2011年8月，AB股交易量为3.68万亿元，较上月环比下降6%。1-8月累计实现交易量32.42万亿元，较去年同比增长6%。上市券商仍表现突出，市场份额在上升通道中。

　　近年来投行扩容迅猛，或称为制约价格上涨的因素之一。2010年，上市股票数量增长了21%。今年8月相对去年同期增长16%。今年呈现小幅放缓趋势，但仍然远高于此前数年的扩容速度。这为投行业务带来了可观的业绩。但在市场持续低迷的背景下，8月底流通市值较去年同期仍增长近30%。今年A股市盈率均在30倍以下，这类情况并不多见，现估值处于底部区域。

　　8月首发小高潮。2011年8月，较上月环比下降21%。首发募集资金276.54亿元，较上月环比增长125%。首发迎来小高潮，募集资金额在年内仅次于1月份。

　　券商主营业务盈利模式正处于变化之中。上半年，券商营业利润率呈现出如下特征：经纪业务营业利润率普遍下滑;各券商经纪业务营业利润率较其他业务板块更接近;投行业务大中券商的营业利润率相对更高;大部分券商今年的投资业务表现较去年同期明显改善;资管业务营业利润率多数下降，新增产品规模在增长，但单位产品发行份额在下降，业务成本上升速度超过收入上升速度。

　　投资建议：券商业绩仍不太乐观，维持行业“中性”评级。对于竞争优势突出的大券商，中信证券、海通证券和广发证券，维持“增持”评级。