电力行业：4季度关注火电子行业阶段性投资机会

　　总体观点：

　　4季度可能再次出现电荒、及电价调整的阶段性刺激因素。目前总体经济保持平稳较快增长，由于临近冬季用煤高峰，已经处于历史高位的煤价存在进一步上涨的可能，火电企业盈利持续恶化势必将影响发电积极性;加之，今年汛期西南来水情况不佳，很可能导致水电企业4季度出力较以往更差。这就类似我们在5月草根调研报告中所讲的，在火电企业盈利始终受抑制的背景下，由于有效供给变化所带来的阶段性供需不平衡问题将在未来2年内持续困扰中国。

　　与1季度类似的，我们认为当前处于估值低位的传统发电企业存在短期投资机会。今年电力个股的表现来看，重组等概念股仍较受追捧。而在3、4月份火电、水电公司明显跑赢大盘，这一方面是因为其受到电荒、电价调整的短期刺激因素;另一方面是因为其估值处于相对低位。比起1季度，当前传统火电、水电公司的估值更便宜，已经较为充分的反应了盈利恶化的预期，而如果4季度“电荒”继续扩大、电价调整预期再起，则可能再次跑赢大盘。

　　基于传统电力行业较低的估值水平，及4季度的刺激因素，维持行业“增持”评级。重点关注受益于价格调整的传统火电行业，如华能国际、华电国际;及估值充分反映盈利恶化的水电龙头，长江电力。

　　风险提示：宏观经济增速波动，以及原材料价格波动，可能影响行业需求及上市公司盈利水平。