业绩增长稳定，行业机会显现

　　投资要点：

　　行业要闻：

　　1、神华入股蒙古煤矿再生变数

　　2、山西焦化行业重组方案出台

　　3、受制于核检修，日本耗煤量将增加

　　4、煤矿存重大隐患不治理将被关闭

　　行业数据：

　　1、动力煤价格小幅上涨

　　2、炼焦煤价格表现平稳

　　3、中转地煤价保持平稳

　　4、秦皇岛库存触底反弹

　　公司动态：

　　1、西山煤电发布对外投资公告

　　2、中国神华发布2011年7月份主要运营数据公告

　　3、国投新集发布关于股东减持公司股份的公告

　　4、开滦股份发布2011年度第一期中期票据发行结果公告

　　投资策略：

　　煤炭中报披露已经接近尾声，从行业利润增长幅度来看，煤炭行业整体呈现出稳定增长的态势。

　　从公司规模来看，二线煤炭股业绩增幅明显高于一线煤炭股。其中，作为二线煤炭股代表，兖州煤业由于其强劲的外延扩张能力，以及有效的调整产品结构，2011 年中期业绩同比增幅高达91%;而以中国神华、中煤能源为代表的一线煤炭股表现相对平稳，这主要是因为在上半年限煤价的背景下，一线企业承担的社会责任要更多一些，从而业绩增长相对减缓。

　　从煤炭种类来看，尽管上半年，动力煤价格涨幅远高于焦煤，但是焦煤类上市公司业绩增长仍然高于动力煤上市公司，其中区域焦煤龙头冀中能源、盘江股份业绩中期业绩分别增长28%、37%，而动力煤代表大同煤业由于合同煤占比比较高，中期业绩仅微增3.48%。

　　我们认为下半年煤炭价格仍将在高位运行，但价格将会出现分化。首先仍然看好炼焦煤和无烟煤，从6 月份以来，动力煤价格出现冲高回落，焦煤价格却触底反弹，一方面，下半年保障房建设进度加快，将会增加对水泥的需求;另一方面，近期一些钢铁企业对部分钢铁产品进行提价，都会提升对焦煤的需求。其次，对于动力煤，我们表示谨慎乐观，一方面目前电荒虽有所缓解，但国内部分地区电力缺口仍然很大，在水电和其他能源不给力的背景下，动力煤缺口仍将保持高位，我们总体保持乐观;但由于动力煤价格与民生密切相关，在CPI 高企以近上半年累计涨幅过高的背景下，下半年价格再次大涨的可能性不大，我们对此保持谨慎。

　　从历史数据来看，煤炭股的市场表现虽然与煤炭价格走势相关性不强，但是市场价格永远都追随其内在价值，随着大盘的逐步回暖，煤炭股作为强周期行业，有望成为反弹行情的急先锋。