商业贸易：安全兼顾成长，看好高端消费

　　报告摘要：

　　报告摘要：

　　目前股价已充分消化网购、商业预付卡政策等多重负面因素影响，板块将迎来业绩增长及估值修复的双驱动反弹。下半年是商业股的传统销售旺季，预计业绩会趋向乐观。零售企业平均动态PE 为19 倍， 相对于周期类行业动态PE 溢价25%，接近历史底部;同时进入2011 年下半年看2012 年估值，商贸零售股估值更具有吸引力。

　　我们对中国未来消费保持乐观。中国消费市场与国际横向比较，还处于温饱消费向享乐消费的过渡阶段。人均消费数据看，中国还有广大市场待开发和完善。

　　高端消费方兴未艾。未来中国有望超过日本成为第一大奢侈品消费国。除去金融危机，2007 年1 月至今限额以上金银珠宝月增速在50% 以上。1、通胀释放国人避险需求，刺激黄金珠宝消费;2、婚嫁生育高峰带来黄金珠宝需求井喷。3、中西部及东北消费升级，开始过渡到享乐型消费，三方面推动黄金珠宝消费需求井喷，奢侈品消费开始兴盛。

　　投资建议及标的。行业整体优于大市，维持行业"推荐"评级。

　　1、建议关注估值低，安全边际充分，同时有事件性驱动的公司。首推欧亚集团、新华百货和苏宁电器。

　　2.珠宝及奢侈品关注品种：老凤祥、东方金钰、飞亚达、ST 秋林