医药行业扬帆正待起航 看好两类公司(荐股)

　　医药：行业景气度高 趋势向好

　　从单季环比数据来看，2010年至今，医药行业收入增速较为稳定，毛利水平与利润增速分别于去年三四季度见底回升。由于工业增加值增速创新高但PMI数据不太乐观，整体而言我们推断行业趋势向好，但短期增速难以大幅回升。

　　医药股经过长达半年的调整后，其估值水平已经明显降低。目前医药行业绝对估值水平处于相对较低位置，明显低于行业历史平均水平，幅度大约为25%。横向来看，医药股的估值溢价率已经较年初高点降低了约30个百分点，降低比例为1/5，虽然溢价率明显降低，但是纵向来看仍高于历史平均水平，原因是银行、地产的估值过低。

　　医药行业长期发展前景良好，但短期行业处于变局。近期公布的第六次人口普查数据显示，人口老龄化加速，人口的城镇化也在高速进行中，这说明医药行业长远发展的根基牢固。从中短期来看，我们认为行业目前处于变局当中，多种因素将促使医药行业内部发生结构性变化。我们重点关注了基本药物招标政策和中标情况、抗菌药管理方案的实施、县级医院改革和产业结构调整等政策。我们发现，目前来看，基本药物招标中独家品种的优势很明显，抗菌药的使用将会受到较大影响，县级医院的改革有望带来投资机会。

　　投资策略与重点公司：我们维持行业"推荐"的投资评级。我们认为，从长期的角度来看重点关注品种储备丰富，研发实力较强的制药企业，如恒瑞医药(600276)(600276)、海正药业(600267)(600267)、誉衡药业(002437)(002437)等;随着公立医院改革的推进及基本药物制度的推进，我们看好基层医药市场，看好鱼跃医疗(002223)(002223)在基层健康领域的放量增长，看好爱尔眼科(300015)(300015)、通策医疗(600763)(600763)等社会资本在医疗服务领域的开拓;同时，目前基本药物独家品种招标情况较好，随着基层医疗机构补偿机制改革的推进，基层用药积极性提高后，基本药物独家品种有可能取得超预期增长。当前，我们重点推荐爱尔眼科和红日药业(300026)(300026)。(民生证券)

　　海通证券(600837)：医药行业看好两类公司

　　海通证券6月17日发布的医药行业研报指出，一季度医药行业上市公司增速下滑，收入增速同比下滑22.82个百分点至19.99%;净利润同比增速下滑44.66个百分点至19.99%。报告认为，在没有密集负面政策出台的情况下，医药行业能够维持20%的增速，当前绝对估值已经回归历史中枢水平，给予行业"增持"评级。

　　报告认为，板块配置方面，在原料药、生物制品从景气高点回落，医药商业2010年大规模外延扩张的情况下，看好两类公司。一是化学制药板块具有研发和营销优势的公司。二是中药板块具有传统品牌和全产业链的公司。报告建议关注人福医药(600079)、云南白药(000538)、恒瑞医药等。 (海通证券)

　　医药行业：扬帆正待起航 维持增持评级看好15只股

　　医药行业预计全年增速在20%-25%。在这一轮医改调整周期中，毛利率的稳定性是左右处方药企业经营宽裕度的核心指标。推荐成本控制能力出色的独家中药和研发型的高端专科化药企业。2011 年的医药板块投资或是一个多歧路而行路难的过程。目前板块整体预期估值仅为2011 年26 倍，进入历史底部区域，向下调整空间有限。

　　我们看好在分化预期下成长性更为确定的公司。

　　投资组合包括：1、兼具独家品种和成本控制优势的中药企业：益佰制药(600594)、东阿阿胶(000423)、天士力(600535)、云南白药、贵州百灵(002424);2、研发型高端专科药企业：恒瑞医药、恩华药业(002262)、人福医药、舒泰神(300204);3、受益于行业发展形势的医疗器械企业：鱼跃医疗、东富龙(300171);4、产业整合和升级的引导者：科伦药业(002422)、康美药业(600518)、海正药业、上海医药(601607)。维持行业“增持”评级。(易镜明 S0880511010019)(国泰君安)

　　医药行业下半年投资策略:：增长改善有望带动估值回归

　　2011下半年行业盈利增长将改善:医药股对应2011年平均PE 为27倍，接近历史估值底部;我们预计基数效应奠定2011年前低后高的同比增长态势，同时认为下半年盈利增长改善有望带动医药股估值重回30倍以上。

　　行业收入利润增速比或成观察投资机会的先行指标:从过去5年的数据看，当行业利润增速超过收入增速时，医药指数显著跑赢沪深300。当利润增速低于收入增速时，医药指数也明显跑输沪深300。从公布时间上来看，行业数据领先于上市公司公开报表，具有可观察性。

　　中药——看好现代中药开发、传统中药衍生业务以及上游产业链:开发现代制剂是获得新药最可行也是最经济的方式，而传统经典制剂向消费品衍生具有巨大潜力。另外，在整个中药产业链中，我们认为上游的中药种植业和中药饮片仍然处于竞争薄弱的蓝海阶段。

　　生物制药——重拾高增速取决于新产品的精确定位:甲流基数效应导致2011年1季度净利润增速只有5.73%。未来重拾高增速取决于新产品的精确定位。我们认为产品上重点关注单克隆抗体以及新型疫苗产品，而模式上关注传统化药企业以及新型生物药企业。

　　化学制剂——出口蓄势待发:以海正、华海为代表的化药企业在制剂出口方面继续推进，加上十二五期间利好政策不断出台，多模式探索或能赢来进一步突破。我们建议关注拥有产业链优势、品种优势以及国际合作经验的化药企业。

　　重点推荐公司:中药我们强烈推荐康美药业 (600518)，推荐天士力 (600535)、中恒集团(600252)(600252)、红日药业 (300026)、云南白药 (000538)、片仔癀(600436)(600436)、同仁堂(600085)(600085)、华润三九(000999)(000999)、仁和药业(000650)(000650)等公司;生物制药我们推荐沃森生物(300142)(300142);医疗器械我们强烈推荐鱼跃医疗 (002223)、理邦仪器(300206)(300206);化学制剂我们强烈推荐海正药业 (600267)。

　　光大证券(601788)：调升医药行业评级至“买入”

　　光大证券 6月16日发布的中期医药行业投资策略指出，行业离底不远，拐点渐近，调升行业评级至“买入”、未来6个月有相对收益，10-20%绝对收益(目前行业估值在2011年的27倍，年底到30倍。

　　报告并指出，6-8月份主要关注个股中报业绩，4季度或出现整体行情(中报和药品降价靴子落地之后)。由此先买业绩高增长，低估值标的，后配置“白马”。个股方面，报告推荐汤臣倍健(300146)、双鹤药业(600062)、科伦药业 、益佰制药 、双鹭药业(002038)、康缘药业(600557)、海正药业 、天士力 、东阿阿胶 。

　　报告认为，药品降价幅度，药品定价政策逐步出台，政策符合预期是大概率事件。而短期药品降价不改行业长期增长趋势，保守估计2011年医药上市公司盈利增长25%。报告并指出，关注药品价格调整后，需求放量的品种，尤其关注基本药物在2011年下半年开始进入收获期。此外看好中药企业价格调整压力相对较小，中药材价格回落后盈利能力复苏。(光大证券)

　　湘财证券：医药行业不景气，医疗器械呈亮色

　　医疗器械是2011年初以来医药行业的一抹亮色。医药制造业2011年1-4月在主营收入增速上升的情况下，利润总额增速反而大幅下降，说明当前医药产业正面临着药品降价和成本上升的双重压力，利润空间受到挤压。而医疗器械子行业由于未受到降价政策的影响，继续保持了高速增长，一季报医疗器械上市公司累计实现利润总额37.31%的高增长，领先于其他子行业，成为医药行业中为数不多的亮点。

　　1)医疗器械仍将是降价风暴的避风港。2011年上半年，药品降价政策是医药板块最主要的压制因素，其中基本药物降价在各省招标已然体现，而医保目录中抗感染类和循环系统类药品降价政策也已经出台，后续其他门类药品的降价政策将陆续落地。在政府?控费用?的指导思想下，药品降价这主旋律不会改变。在这波降价浪潮中，医疗器械是为数不多的避风港。

　　2)农村医疗机构建设高峰仍未结束，医疗器械高景气将延续。2011年作为新医改的最后一年，基层医疗机构建设仍在持续，但建设的重点将由量转向质。卫生部明确要求，到2011年底，每个县(县级市)至少1所县医院达到二级甲等水平，1-3家卫生院达到中心乡镇卫生院标准。因此，以县医院和乡镇卫生院为代表的农村医疗机构将面临全面升级。而农村医疗机构的升级主要体现在医疗设备的配臵标准上。经我们估算，新医改期间每个县医院的设备投入达到523万元，较2004-2008年期间不超过150万的医疗设备配臵标准提升明显。考虑到2009-2010年开工的农村医疗机构尚有部分未完工，我们估计在2011年至少有845所县级医院和2635所乡镇卫生院处于在建或者将建状态。相对应地，农村医疗机构潜在的医疗设备需求超过63亿元，预计在2012年底之前兑现。因此医疗器械高景气仍将延续。

　　3)投资建议：我们认为，在医药产业继续受到降价政策和成本上升的双重挤压的大背景下，医疗器械子行业受益于农村医疗机构建设后期带来的设备采购高峰，在未来2年内仍将维持高景气。故我们继续看好医疗器械子行业，给予医疗器械子行业?买入?的投资评级，重点关注受益于农村医疗机构设备采购的、成长性明确的鱼跃医疗(基础医疗器械龙头)以及新华医疗(600587)(感控设备以及消毒供应室工程龙头，并正在拓展手术室工程业务)。(湘财证券研究所)

　　医药行业：维持“推荐”评级 逐步加强配置

　　2011年6月6日-6月12日期间，制药、生物科技与生命科学行业指数下跌0.28%，研究机构发布医药行业研究报告合计40篇，分析师认为塑化剂事件将对医药行业影响有限。

　　近期云南白药较受机构研究员关注，分析师指出：2011年公司提出"新白药、大健康"以产业为基础的发展战略，年内将完成整体搬迁，完成子公司生产销售整合，内生增长动力十足，外延扩张可期。"十二五"收入有望突破200亿，其中工业和商业收入各占50%，利润复合增速有望保持30%，维持"买入"评级。

　　5月以来，多家医药上市公司发布了关于股东股权质押的公告。值得关注的是，与普通情况下股东质押有限售条件的上市公司股份不同，部分公司控股股东甚至将流通股也质押"上阵"。

　　大盘处于弱市振荡期，个股持续下跌，大股东不愿以低价抛售公司股份的方式来筹资。从某种意义上说，这也为公司的股价在长期内提供了一定的支撑，说明大股东对上市公司的发展长期看好，从而不愿意为满足短期的资金缺口而放弃股份所带来的长期收益。 数据统计 药品价格：6月10日，国产Ve单价报145元/千克，价格较上期上涨3元/千克;6月10日，国产氯化胆碱单价报5.55元/千克，价格较上期下降0.1元/千克。

　　投资策略

　　国信证券：连续调整6个月后，医药板块超配比例、估值压力大幅降低，当前各类主要医药股估值定位清晰(基本与各自成长预期相匹配)，中线加仓的时机已经成熟，上调行业评级至"推荐"。

　　招商证券(600999)：医药行业未来5年复合增速有望超过20%。当前板块2011年预测PE26倍，绝对估值水平处在01年以来的低位。判断行业增速"前低后高"，目前行业成本端和价格端的压力正在逐步降低，维持行业"推荐"评级，建议逐步加强配置。