电子行业：节能环保,LED 照亮快车道

　　报告关键要素：

　　LED 行业的市场前景一片亮丽。产业升级和扩产同步进行，资本争相进入分食蛋糕，纵向整合和横向整合将成为行业趋势。

　　投资要点：

　　LED(发光二极管)是一种能够将电能转化为可见光的固态半导体器件。LED 广泛应用于电子产品、景观照明、LED 显示屏、交通信号灯、汽车、液晶背光及通用照明等领域。LED 产业链包括上游外延片和芯片制造、中游LED 封装、下游LED 应用产品三个环节。其中，上游的技术含量最高，产品毛利率也最高。

　　受益于产业政策，LED 行业进入爆发增长期。LED 是“十二五规划”中节能环保产业的重要部分，四大因素(政策扶持、光效提升、价格下降、电费上升)将推动行业快速发展。预计15 年国内LED 行业总产值达到5000 亿元，5 年内平均复合增长率为33%。

　　大尺寸液晶背光是增长最快的应用领域。10 年我国LED 背光应用的产值为160 亿元，同比增长167%，部分液晶电视企业的LED 背光渗透率已达到40%，未来将继续大幅提升。

　　通用照明是LED 潜力最大的应用领域。LED 已从公用照明进入商用照明，未来将逐步渗透家用照明。10 年LED 照明的渗透率为3.2%,预计11 年为10%，15 年达到45%，产值约450 亿元。

　　垂直整合产业链是行业发展趋势。上游芯片企业和下游应用企业同时向中间封装环节整合。而封装企业面临双重挤压，急需掌握大功率LED 的封装技术或者将业务扩展到上下游。

　　上游LED 芯片企业快速扩产。10 年大量资本进入LED 产业上游，规划产能已过剩。但上游的技术含量最高，新进入的企业在产品研发、生产和销售方面都存在难度，实际产能是否过剩仍存疑。

　　国内LED 行业面临的问题:行业内缺乏统一的产品标准，企业　缺少核心技术专利，关键设备和原材料依赖进口。

　　投资建议：

       看好上游芯片企业和设备企业。重点关注具备技术实力和先发优势的龙头芯片企业和LED 设备企业。中游关注具备大功率封装技术并积极拓展上下游的封装企业。下游短期内关注LED 商用照明带来的投资机会，长期关注积极转向LED 照明产品的传统照明企业。

　　风险提示：LED 通用照明的渗透率不如预期。投资过快，造成　局部产能过剩。