煤炭行业：进口减少，国内港口煤炭需求增加

　　上周秦皇岛平仓价下跌、各煤种坑口价格基本保持稳定，焦炭价格继续普跌。近期，海运价格上涨、秦皇岛港口吐吞量增加、且秦皇岛港口库存下降：主要是由于进口煤炭减少后，南方沿海地区增加了对北方港口的煤炭需求。钢铁需求旺季已至，鉴于钢价反弹空间不确定，即便市场煤上涨，焦煤上市公司短期内二次提价的可能性不大。在资金面紧缩趋势不改、基本面缺乏亮点情况下，板块11 年20 倍市盈率估值提升空间不大。首选股票为煤种优异、业绩稳定、资产注入预期较强的潞安环能。

　　秦皇岛港口煤价和库存下跌，海运价格上涨。上周，大同优混和山西优混平仓价下跌0.6%，港口库存下降3.6%至745 万吨，日均煤炭吞吐量为近两年高点，沿海海运指数上涨2.7%。我们认为供暖季结束后，动力煤价格下跌应属正常;港口库存量下跌、港口吞吐量和沿海海运价格上涨，主要是由于原煤进口减少导致南方沿海地区增强了对北方港口的煤炭需求。目前国际动力煤价格依然保持高位，考虑到进口煤炭1-2 月的时滞，我们预计国内短期内的进口煤数量难以大幅提升。大秦铁路4 月份检修一月，预计将减少秦皇岛港日均煤炭调入量的15%，秦皇岛库存将进一步下降。鉴于此，我们预计港口动力煤价格下跌空间不大。

　　钢铁价格上涨，焦炭价格下跌，焦煤价格稳定。钢铁需求旺季渐至，带动国内钢价上涨，但鉴于钢价反弹空间不确定，即便市场煤上涨，焦煤上市公司短期内二次提价的可能性也不大。我们预计短期内焦煤价格走势超预期的可能性不大。据媒体报道，焦炭期货可能在4 月份上市，我们认为其将增加焦炭价格定价的透明度，但短期内对焦炭行业的盈利能力提升空间不大。焦炭期货上市初期可能推升焦炭股股价，但仅是交易性机会。