食品饮料：速冻食品行业 齐飞格局短期难改

　　美国日本速冻食品行业特点。

　　第一、行业成长空间较大，09年美国已超过年均2000万吨的产量，且美国速冻食品人均年占有量60公斤以上，09年日本消费量超过236万吨，人均消费量18kg左右，而我国人均消费量仅不足10kg;第二、速冻调理类食品占比最高。在食品种类方面，美日两国速冻调理类食品都占据行业最大比重，意味着速冻调理类食品有最为广阔的市场需求;第三、市场竞争格局差异较大。日本的行业集中度非常高，前5家企业市场份额超过70%，而美国仍属于高度竞争的格局，生产厂商有360家之多;第四、业务市场成为主要销售渠道。日本和美国业务市场比例皆超过60%，而我国的比例不到10%。

　　我国速冻食品行业：大小企业齐飞格局短期难改。

　　当前格局：寡头垄断竞争市场，不乏新进入者。三全、思念、龙凤、湾仔四家公司4家公司市占率超过60%，三全一家则为27%，同时，我国速冻食品行业累计企业数仍在逐年增加，这与行业现阶段的市场需求稳健增长、冷链不够发达以及行业较低的进入门槛有着很大关系。未来格局：集中度高是未来发展趋势，但短期几年看来，“大小企业齐飞”的格局难打破。推动我国速冻行业有利因素：1、人均可支配收入增加;2、女性参与工作范围扩大，无暇整理家务;3、超市连锁深入到三线城市，同时餐饮业壮大拉动业务市场扩张;4、冷链技术的改善。过去5年行业产量复合增速为18%，预计未来几年仍将保持高速增长。

　　投资建议：在行业继续高增长下，龙头企业拥有牢固品牌地位兼具成本优势，有望继续扩大存量同时进一步提高市占率，在此逻辑下，我们看好三全食品未来成长空间。

　　风险提示：食品安全问题，原材料价格异常波动。