旅游酒店：政策行情提前显现短期板块仍值看好

投资要点：

　　3 月投资策略观点：①重点公司2011 年动态PE 均值34.3 倍低于过去几年均值44 倍。②行业长期来看：进入量价齐升的黄金十年，目前板块估值仍有较大提升空间。中期来看：受益于“十二五规划”的区域振兴和“富民”计划。短期来看：虽然政策行情已提前显现，3 月份(两会前后)相关政策催化剂出台时行情仍旧看好。③历史上旅游行业一季度倾向跑赢大盘平均4 个百分点且超额收益为正的概率达到75%。从全年来看，重点推荐个股：从全年看推荐中国国旅、峨眉山A、宋城股份、中青旅。短期来看推荐西藏旅游、首旅股份。

　　2 月行情回顾：旅游行业整体上涨(流通市值加权)10.73%，跑赢全部A 股5.44 个百分点。重点公司上涨8.74%，涨幅略低于行业平均水平两个百分点，主要原因是西藏旅游、云南旅游、西安旅游等具有区域概念的非重点个股涨幅居前。我们分析，2 月上涨的原因主要是：①王岐山副总理的讲话后，市场对政策出台预期提前反应(此前我们一直强调三月份将是政策出台密集期，2 月份是很好的布局时机，市场反应也印证了我们的观点);②资源类个股出现修复行情，景区类个股涨幅居前。

　　2 月份行业重点新闻回顾：旅游业“十二五”规划、《国民旅游休闲纲要》、《旅游法》有望分别于3 月份、今年下半年和2012 年发布;备受国人关注的海南离岛免税政策有望于2011 年5 月份(三亚)和7 月份(海口)正式实施;成都市旅游综合改革试点工作正式启动;《阿里神山圣湖旅游区总体规划》通过自治区有关部门审查。

　　行业数据跟踪：总体来看：中西部地区引领高增长，旅游收入增速超过30%的7 省份中，中西部占5 个。入境游：上海(世博)、陕西、四川、安徽等重点城市增速较快，均超过25%，说明中国旅游目的地国地位提升。国内游市场：整体进入量价齐升双轮驱动时期(人数10.6%，人均支出11.5%，旅游收入23.5%)，其中中西部(如四川、陕西、云南等地)崛起领增长。出境游：低基数上，高增长(20%)。

　　2 月份重点报告回顾：2011 年2 月月报：《估值空间显现政策催化可期》;2011 年春节黄金周数据点评：《量价齐升双驱动兔年开局振人心》;世纪游轮新股询价报告：《长江涉外豪华游轮运营行业领军者建议询价区间：22-25 元》。

　　风险因素：自然灾害及疾病瘟疫等带来的系统性风险，相关区域振兴政策内容低于预期的风险。