通信设备：海外复苏迹象初露，国内光通信、网优投入明确

    2010年国内电信服务收入同比增长6.4%，提升2.5个百分点。2010年我国实现电信服务收入8,988亿元，同比增长6.4%，增速同比提升2.5个百分点，其中移动通信服务收入6,282亿元，同比增长11.2%，固定通信服务收入2,707亿元，同比下降3.3%。由于运营商的收入增速仍慢于费用成本的上升，因此利润体现还需等待。

    2010年国内电信投资下滑14%，略好于预期。2010年我国完成电信固定资产投资3,197亿元，同比下滑14.2%，略好于下滑18.6%的预期。12月份单月投资额713亿元，同比下滑25.1%。我们认为TD四期建设进度加快、宽带投资额上调、网络优化推进等因素，是好于预期的主要原因。

    海外移动基站需求复苏迹象初露。2010年1-11月份国内移动通信基站设备产量为5,702万信道，同比略下滑1%，而从单月产量看，从7月份起，移动基站产量同比增长40-60%，恢复强劲。再从移动基站出口额上看，10月、11月均为4.7亿美元，均同比增长约30%，显示出海外复苏迹象，而7-9月份的需求恢复更多是来自国内的需求。

    国内光纤光缆需求企稳。在经历了2010年上半年的价量齐跌后，光纤光缆需求在中期逐步恢复。从光纤预制棒的进口量情况看，8-11月份分别同比增长29%、31%、19%、11%，而9-11月份进口单价回升，现达到171美元/千克的年内新高，一定程度上反映了需求的企稳。

    通信设备跌幅大，中国联通防御特性凸显。从年初至今，通信设备板块跌幅12.6%，30天内跌幅更达18.3%，而中国联通两个区间涨跌幅分别为8.6%、-1.5%，凸显防御特性。我们认为通信板块的下跌，主要是受到小盘股调整的影响，同时市场还担心2011年国内电信投资不确定，海外复苏难以把握。目前通信板块10、11年动态PE分别49x、33x，估值回归到相对合理水平，继续向下的空间已经不大。

    分化开始，精选优质标的。经过本轮下跌，通信行业个股有望出现分化，普涨概率减少，成长性良好且有望超预期的个股将在下一轮估值修复中体现价值。基于海外复苏迹象初露、防御性，建议重点配置中兴通讯；2011年光通信、网络优化投资确定性强，建议买入日海通讯、烽火通信、光迅科技、亨通光电以及华星创业。另外，中国联通3G用户增长趋势加快，防御性突出，建议配置。