零售行业:估值优势有所显现

　　12 月CPI 同比上涨4.6%，通胀压力持续。其中食品类CPI 同比上涨9.6%，环比下降了2.1 个百分点;非食品类CPI 同比上涨2.1%，环比提高了0.2 个百分点。

　　社会消费品零售总额名义增速持续上升，但实际增速持续下滑。12月份社会消费品零售总额同比增长19.1%，比上年同期加快了1.6个百分点，扣除CPI 因素，实际增长14.5%，比上年同期下降了1.1个百分点。因此，CPI 仍是带动消费增长的重要因素。

　　12 月份分类商品零售额同比增速与去年同期相比均有所提升。其中，食品、饮料、烟酒类受价格上涨因素影响，下半年以来销售增速逐月攀升，12 月份同比增速为32.1%，比上年同期提升了14.8 个百分点，环比也提升了0.3 个百分点;服装鞋帽、针纺织品类今年以来一直保持较高的销售增速，12 月份同比增长27.3%，比上年同期提高了5.5 个百分点，环比提高了6.9 个百分点;化妆品类12 月份销售增长较快，同比增速为21.3%，比上年同期提高了7.9 个百分点，环比也提升了6.3 个百分点;金银珠宝类仍然受“买涨不买跌”的消费心理影响，同比增速仍高达47.7%;日用品和家用电器类商品销售增速也有所恢复，同比增速分别为27.4%和34.9%。

　　消费者信心指数持续回落。11 月消费者信心指数为102.9，环比继续回落了0.9 个百分点。消费者信心回落或提前反映了未来几个月消费实际增速将有所下降，但考虑到CPI 居高不下，名义增速或仍呈上升趋势。

　　行业整体估值优势开始显现。12 月份以来，全部A 股涨幅为-10.7%，而零售板块涨幅为-12.25%，行业整体估值下移，绝对和相对估值均回落到历史平均水平。

　　投资建议：近期市场情绪较为低迷，对于宏观形势和流动性有一定的悲观预期。但随着零售板块估值优势逐渐显现，加上本身属于稳定增长的防御性品种，投资机会也将来临。首先建议关注低估值且业绩稳定增长的公司，重点推荐苏宁电器、王府井和广州友谊;其次建议关注业绩拐点即将显现的公司，重点推荐新华都、步步高和人人乐。