化纤行业：棉花价格推升涤纶产业链上的业绩大增

    棉花价格在11 年将维持在高位。棉价在11 月下旬有所下降后，近期涨势明显。国内旱灾、澳大利亚洪灾等自然灾害造成棉花减产；美国增长的棉花需求使全球消费量基本稳定；库存消费比将由07-09 年的50%-55%降至10-11 年的37%；预计11 年秋季新棉上市前棉花延续10 年下半年的景气行情。
?涤纶短纤价格有上升空间。涤纶短纤与棉花存在相互替代，棉价上涨会推升涤纶短纤的需求。近五年我国涤纶短纤产量保持稳定，在目前棉花与涤纶短纤价差近期最高的形势下，涤纶短纤价格有上行空间。
    PTA 景气回升。涤纶短纤价涨同样会拉动上游原料PTA 的需求，二者价格变动趋势几乎一致，PTA 近期的价格上涨也佐证了我们对行情景气的判断。对于PTA 原料PX，国内可供用于生产PX的石脑油极其有限，新增产能短期内还不能释放，供求缺口仍然越来越大的形势为PTA 价格提供了坚实支撑。
    投资策略：三家重要的涤纶短线上市公司中霞客环保的业绩弹性最大，华西村的11 年可能有金融资产注入，S 仪化完整的PTA-聚酯-涤纶短纤产业链保证了公司具备较强的议价能力。给予华西村与霞客环保“强烈推荐”评级。PTA 是目前涤纶链上盈利能力较强的领域，高资金投入和建设期长是PTA 产能扩张的重要壁垒，我们看好PTA 行业的发展，重点推荐荣盛石化和ST 光华，给予“强烈推荐”评级。由于ST 黑化一直处于涨停状态，建议关注。