软件服务:2011年日常报告--关于中移动对移动互联网合作模式调整的点评

    自中国移动总裁李跃上任以来,对移动互联网合作模式做如下重大调整:将原有在平台软件、平台运维、客户端软件等方面的分成模式逐步向未来的以固定费用为主、随着业务量成梯次上升的合作模式;我们对此做如下点评。

    评论:

    中国移动对移动互联网业务实施集中化管理战略对行业短期利空、长期难有定论:公司将移动互联网业务分为具有共性业务和特性业务,共性业务倾向于采用固定费用模式,以服务人头数定价方式,随着业务量或用户数上升逐年上调;针对特性业务如虚拟内容或业务应用等仍维持分成模式不动;我们认为中国移动是主导中国移动互联网行业发展的主力军,每年在这块投资额度超过200亿元以上,占行业投资总额比例持续超过70%以上,所以中移动对移动互联网合作模式的调整具有如下重大影响:其一,我们认为,中移动对移动互联网业务平台、运维、客户端软件采纳集中招标、固定费用模式,短期而言,对公司而言节省了成本,但也牺牲了合作伙伴的积极性,影响了效率,对行业整体而言偏空;其二,从中长期看,我们认为中国移动在3G产业链的劣势以及竞争对手中国联通和电信在移动互联网采纳开放合作模式的挑战,中国移动在移动互联网的封闭模式面临巨大的挑战,为了鼓励合作伙伴创新,不排除公司实际支付合作伙伴的固定费用比分成收入蛋糕更大,毕竟固定费用只是一个相对固定,实际成阶梯式上升的,最终对行业利空还利多难有定论。其三,公司也不搞一刀切,公司领导也曾明确表示不排除某些业务仍以活跃用户数和分成模式的可能性。

    行业面临洗牌,优势企业风景独好:我们认为中移动对移动互联网合作模式调整变相提高了行业进入门槛,加速了行业优胜劣汰,缺乏核心竞争力或缺乏平台管理经验的公司面临边缘化风险,优势企业集中度会加速提高,一方面是优势企业凭借市场、技术、平台运维经验等综合优势可获得各类基地从平台软件、业务运维、客户端软件到增值业务提供等一体链的参与机会,获得固定费用或分成费用是重要一面,更重要的是可以获得客户一手的消费行为或消费数据,对自身增值业务创新以及精准化营销具有重要的引导作用,移动互联网稀缺的货架资源客观要求产品实施精准化营销,这就是为什么众多厂商不惜冒短期赔本的风险力争获得平台提供、业务运维的合作机会。

    对移动互联网的上市公司影响:神州泰岳利多大于利空:公司是中国移动最大基地飞信平台软件、运维服务、客户端软件的独家合作伙伴,公司同时又是农信通从平台、运维、客户端软件到核心增值业务的独家提供商,并且公司近期有望中标中国移动企业飞信从平台、运维到客户端软件的独家提供商,公司众多的行业应用有望通过企业飞信通道拓展新应用;在战略上,公司一方面扩展横向移动互联网种类,在纵向不断通过收购或挖团队向内容链延伸,收购千藤网,以及自主开发游戏客户端软件等,不仅如此,公司充分利用超募资金进行产业投资或财务投资,提高资产使用效率。拓维信息利多大于利空:公司和卓望联合中标中移动福建动漫基地运维业务,另外,公司基本已确定为中移动湖南移动电子商务运维独家合作伙伴,公司拟与团中央成立名为中青拓维的合资公司,与移动联手搭建未成年人专属手机网络,该计划有望在年中实施。北纬通信偏中性:公司业务种类较多,主要亮点在手机游戏,同时也接入动漫、视频、阅读、音乐、彩铃、图铃等多种业务,亮点二在于运营商省级渠道、手机合作渠道广;其次,公司业绩基数低,业绩弹性大。

    投资建议。

    我们维持行业"增持"评级,建议超配神州泰岳、拓维信息和北纬通信。我们预计,10-12年泰岳EPS分别为1.07元、1.60元、2.42元;拓维信息分别为为0.80元、1.10元、1.50元;北纬通信EPS分别为0.65元、0.92元、1.39元。

对华胜天成最新观点:股东减持与公司基本面无关,维持买入评级。

关于市场对近期大股东持续的减持行为引发对公司经营业绩的担忧,为此,我们调研了公司了解到,2010年Q4公司订单创历史新高,较09年同期有20%左右增长;2011年看点在于三家运营商对云计算平台的采购量预计增长20%,而云计算的核心提供商IBM、HP和甲骨文均是华胜的战略合作伙伴,公司对11年增长充满信心,全年增长30%以上可能性较大。但公司并没有否认大股东还有减持股份的计划,鉴于公司基本面并无变化,维持买入评级。