医药行业：维生素波澜不惊 维稳是大概率事件

        投资要点：

　　VE、VA等多数维生素价格维稳：部分生产厂家上调VE报价后，本月VE价格并没有持续上涨，而是维持在135元-138元区间。11月VE出口量较上月大幅增长42.05%，接近历史最高值。出口均价下调4.66%，VE出口价格弱于国内价格。而VA价格走势基本与VE类似，价格维持在138元，10月出口价格略降，但出口量继上月大幅上升后，又增加21.06%。出口量大幅增加预示着国外需求的回暖，随着通胀预期增强，没有产能大幅增加情况下，VE、VA价格易涨难跌。VC粉价格本月保持在45元，未来反弹空间不大，将在此价位盘整。11月VC出口均价继续触底，出口量增加9.95%。各VC生产厂家限产措施有利于VC价格维持在目前水平。泛酸钙、核黄素的国内价格波动不大，分别为56、127.5元，两个品种的出口量都出现上升。

　　皂素价格高位盘整，激素原料药价格基本保持稳定：12月份皂素价格维持在56.5万元/吨，基本与上个月持平。地塞米松出口均价上涨2.24%、可的松等激素下跌8.17%，激素出口价格在下半年保持稳定，而出口量没有变化。

　　需求旺季支撑7-ACA价格维持强势：上游原料7-ACA价格继续从上月的940元微幅回落至930元，头孢曲松相应下跌2.53%、头孢呋辛价格与上月相同。目前抗生素需求仍处在旺季，7-ACA价格维持在目前水平，下游各类原料药价格也将随之保持稳定。

　　投资建议：

　　VE、VA价格未来易涨难跌，在目前价位维稳一段时间后，上涨可能性较大，维持新和成(25.35,0.07,0.28%)、浙江医药(32.92,-0.07,-0.21%)的“增持”评级，可适当配置。皂素价格继续在高位运行，激素药物价格暂时稳定，仙琚制药(20.50,0.38,1.89%)(002332)具有更强成本控制能力，但目前估值较高。7-ACA处于需求旺季，价格仍将在高位运行，给予健康元的“增持”评级。我们仍然给予原料药子行业“增持”评级。