医药行业：特色营销与创新引领行业升级

　　报告要点：

　　年医药板块表现回顾。

　　医药板块全年呈现斜“Z”形向上，远远跑赢大盘。6月初，由于药品降价及医药反商业贿赂预期，板块剧烈调整。下半年，政策预期弱化，中报普遍较好，板块表现依然继续超越大盘。从医药行业实体来看，2010年1-8月，医药销售收入同比增长26.82%，增幅快于2009年同期，环比增幅有所回落。

　　创新药：这是最好的时代。

　　由于日趋严重的老龄化等因素，从1999年以来十年间，国内疾病谱发生了重大变化，恶性肿瘤、心脑血管疾病、关节炎等慢性病发病率明显上升，导致群众医药健康需求不断增长，为医药创新提供了充足动力和良好环境。政府和医药企业对创新药的投入不断加大，国内前景较好自主创新的创新药物即将陆续出现，不断引领行业升级。

　　疫苗行业：同质化竞争，特色营销制胜。

　　随着居民收入提高和疾病预防意识的增强，疫苗市场将会出现消费升级的需求，二类疫苗较一类疫苗在接种年龄和免疫效果上均具有优势，受益最大。未来五年，国内疫苗企业新推出的创新性产品较少。国内疫苗产品同质化竞争将日趋激烈，因而有营销或者研发特色的公司将脱颖而出。

　　中药行业：关注中西医分离趋势。

　　中药内部将呈现“中西医分离”新趋势：要么归传统中药，要么归植物药。归属于植物药的中药将在西医占主导地位的医院市场和西医思维占主导地位的OTC市场得到广泛使用，其增长速度可能超过西药；而传统中药的销售将继续萎缩，并逐步归拢到拥有中医师资源和中医药文化的企业里。

　　2011年医药行业投资策略。

　　对于2011年医药行业配置，我们沿着医改政策推进受益及老龄化趋势的主线，继续维持行业“看好”评级。建议关注仿创领先的化学药龙头恒瑞医药、华东医药；原料药转移转型升级的海翔药业；受益人参产业振兴的紫鑫药业；营销见长的二类疫苗龙头智飞生物；以及中西医分离趋势受益者同仁堂、天士力、紫光古汉等。