有色金属：2011年春季攻势即将展开

        需继续向好，金属价格涨势不改。2010年下半年，基本金属尤其是铜、锡价格上涨明显，涨幅分别达到48%和78%，其他基本金属如铅、锌、铝也有相当的涨幅。通过观察国内金属的表观消费量可以发现，大部分金属的需求均呈现震荡上行的态势。在未来供需格局继续向好的前提下，金属价格的上涨潜力依然较大。

　　企业盈利持续向好，估值仍有提升空间。随着金属价格的不断上涨，上市公司的盈利也在持续走高。我们预计，明年一季度的企业盈利同比去年将继续增长，其中价格涨幅较大的铜、锡类上市公司提升幅度更加明显。而目前的估值水平相比过去四年，处于最低水平，未来仍有提升空间。

　　旺季效应逐步显现。春节过后，将进入新一轮的施工旺季和生产旺季，金属的需求也将提升。随着国内企业补充库存和新一轮生产的启动，预计未来两个季度，国内金属需求将继续扩张。我们统计了过去10年金属一季度的价格走势，上涨概率普遍达到70%，尤其是铜价，最近8年都保持了上涨态势，季节效应明显。

　　外松持续。美联储宽松货币政策在目前高失业、低通胀的经济形势未出现明显改变之前仍将维续，至少在明年年中QE2结束前，外围宽松的货币环境将继续保持。另外我们判断欧债问题短期难以构成对市场的重大冲击。

　　内紧改观。2010年四季度，国内采取了加息等一系列紧缩措施，抑制了估值提升，内紧格局明显。估计明年上半年，国内紧缩预期有望出现相对改观，同时企业贷款意愿提升将导致国内流动性的相对宽裕，此时周期类股票估值回升的概率较大。

　　重点关注强周期品种铜、铅锌、锡等基本金属公司投资机会。基于上述逻辑，我们认为，有色金属行业发起春季攻势的可能性较大，而强周期品种或将成为龙头。重点关注铜陵有色(35.85,0.80,2.28%)、江西铜业(46.95,1.78,3.94%)、中金岭南(23.15,0.65,2.89%)、西部矿业(19.47,0.63,3.34%)、宏达股份(15.98,0.47,3.03%)、锡业股份(35.00,2.30,7.03%)等基本金属类上市公司。

　　风险提示：国内的通胀形势依然严峻，农产品(17.57,-0.04,-0.23%)价格的上涨趋势没有改变，下半年CPI是否会出现市场普遍预期的下降仍是未知之数。而国际市场原油和农产品价格的上涨将导致发达国家通胀水平上升，最终可能动摇宽松货币政策。此外欧债问题也将不定时冲击市场。