片仔癀600436：双“药“并举 前程似锦

　　皮肤药龙头，畅享行业增长： 2004~2010年，我国皮肤用药复合增速13%，整体运行平稳，2011年市场增长有所提速。

　　华邦制药选择增速较快的银屑病切入，产品线逐步向抗过敏、抗真菌和激素类等其他细分领域延伸。未来公司看点在于销售渠道将逐步从处方药扩展到OTC领域，凭借研发优势和产品梯队继续享受龙头地位，我们认为皮肤病用药业务有望保持15%~20%的稳定增长。 颖泰嘉和天生丽质，盈利能力处于提升拐点： 我们认为颖泰嘉和属于国内研发型的一线农药企业。

　　1)行业属性看，公司研发和销售实力出众，占据了产业链的价值端，可以给予估值溢价;

　　2)成长空间上，仿制重磅品种及丰富的产品线提供了未来业绩的持续性。

　　3)短期内，公司的产能劣势逐步改善，盈利能力正处于加速提升阶段。在并入上市公司后，公司有能力、有动力释放业绩，高增长可期。颖泰嘉和将借助上市公司资金优势，共享研发资源，迅速做强： 华邦制药通过资本运作，多元化发展，产业布局基本完成。公司历史增长稳健，颖泰嘉和的加入将加速整体发展，双方有望共享现有平台资源，充分发挥整合效应，同时颖泰嘉和将更有效的利用上市公司的资金优势，加快自身的发展步伐。在皮肤药提速，颖泰内力提升的驱动下，公司整体盈利向好。