尔康制药(300267):“碧潭”涌动苍穹深

　　业绩完全符合预期。2011年公司营业收入、营业利润及归属于母公司的利润增长分别为67.18%、73.89%和77.26%。其中,药用辅料实现收入4.15亿元,同比增长55.92%;成品药实现收入1.61.96(其中磺苄西林钠实现收入约1.55亿元),同比增长100.08%。2011年全面摊薄EPS 为0.64元(按照会计计算EPS 为0.79元),业绩符合预期(2011年9月15日初次预测,全面摊薄EPS 为0.64元)。2011年毛利率为40.91%,较2010年高0.23个百分点,主要因产成品产能利用率提升,使得成品药单位毛利率提升。

　　范围经济,小品种辅料提速较快。公司的小品种辅料较多,目前公司拥有117个药用辅料的注册生产批件,有67种药用辅料品种正在申请批件。使用辅料的企业对辅料的消耗存在多品种,用量少的特点,公司的小品种较多的特点,可以给予医药企业“一站式”的服务, 充分发挥嵌入式的销售优势,发挥范围经济的优势,使得销售的粘性增强。

　　行业整合预期强烈,技术和资金实力优势明显。目前该行业内企业具有小、多、乱得特点, 按照一般辅料占医药总产值的比重,国内医药辅料生产企业top4,仅仅占总市场容量不到4%,且该行业合理运输半径对公司影响将会促进跨区域整合实现销售的范围经济;目前国家公布的《国家药品安全“十二五”规划》中,明确进一步提高132个药品的辅料标准,行业标准的提升将进一步提升使具有技术和资金实力的企业在行业整合中发挥优势。而尔康制药参与药用辅料多项标准的制定,具有先发的技术优势,未来依托募投项目中的研发中心,技术优势将进一步得到深化;同时与较多其他类的药用辅料相比,公司的首发募集资金中超募资金相对较多,行业整合预期强烈下,资金优势显见(目前超募资金余额为1.92亿元),2011年12月已经实现南京桂之隆药用辅料收购,预计未来并购实现区域成本中心管理将是趋势。

　　产业链延伸--制剂产品。向下游延伸,公司是国内最早拥有磺苄西林钠原料批件和制剂批件的生产企业,产品的规格比较齐全(1g,2g,4g),在各省的招标中具有优势。且属于冻干的灌装工艺,具有洁净度高的特点。产业链的延伸增加了从原料药到制剂的产品附加值、安全性能的提升。目前该产品已经在全国多个省、地区取得地区招标,其中12个省、地区获得全部规格的招标,销售扩容较快。

　　盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级。考公司虑的小品种辅料增速比较快,我们调高2012-2013年的盈利,预测营业务收入、归属于母公司的净利润同比增长分别为56.96%、23.94%和58.27%、32.38%,对应的EPS 分别为1.01和1.34元(原预测2012-2013年EPS 分别为0.95、1.28元),当前股价对应的PE分别为20.10、15.19倍。维持“推荐” 评级,积极关注。

　　风险提示:募集资金项目进度低于预期,对公司产品产量不能满足客户需求的客户流失的影响;原材料价格的大幅波动(蔗糖、乙醇等,用户对该两类产品价格比较敏感),对公司未能通过定价转移成本而造成公司单位盈利能力的影响;国家对抗生素类用药的控制,对公司抗生素类产品增速的影响;环保要求的提升,对行业内公司影响等。

　　正确使用的基本概念：波段王--红色股必赢资金仓位 ，配合神奇获利和牛来疯辅助系统，坚持核心财务排名大增股。其他事项也需要正确使用注意：

　　1，一般对于上市不够一年的新股慎重使用。由于三高发行，快速回归核心价值，因为会触发任何信号的，完全不是市场化能分析了的，例如汉王科技，一年内就业绩变脸了，150元跌到24元) 很多三高发行的个股下跌的时候，什么信号都能发布，所以要切记参考核心财务和核心价值部分才能使用。但是大盘进入红色股必赢阶段时候，首批神奇获利和牛来疯品种大涨后才作为二批个股选择。

　　2。核心财务排名大幅下降的，谨慎使用神奇获利信号和牛来疯信后，如果还是使用信号短线操作了，不宜持股。要有7.5%无条件止损保护配置。

　　3，股票基本面，主要扑捉核心信息平台核心价值报告品种，核心财务排名大幅提升品种，新股战法，股票池，公司研究近期基本面确定期的品种。

　　4，对于除权信号发出的。必须符合红色股必赢仓位系统(即大盘和个股双重符合)，同时基本面要符合核心财务排名增长条件。

　　5，神奇获利和牛来疯，在符合上述条件的选择后，可以目标在10-50%之间。万一回落，最后必须在7.5%无条件止盈。不止盈属于非正确使用。