天山股份:供需逆转,寄望以量补价

　　事件:

　　公司2011年实现营业收入82.78亿元、归属母公司所有者净利润11.3亿元,同比分别增长45.1%和123.6%,实现EPS为2.91元,略低于我们此前2.99元的预期。

　　点评:

　　尽享行业高景气盛宴,全年利润实现大丰收。新疆、华东区域水泥价格高企,公司吨水泥毛利接近130元,创历史新高。其中,吨产品成本由于煤价、人工成本、新疆销量比例的上升而上涨近18元。收益价格高企及规模提升,公司期间费用略有改善。

　　存货、经营性应收过快增长致经营性现金流表现欠佳。公司经营性现金流低于公司本年净利润,32亿元的资本支出导致公司出现较大的资金压力,2012年增发的完成将有利于在建项目的顺利推进。

　　2012年供需逆转,以量补价可适当缓冲盈利下滑。我们预测2012年疆内水泥需求增速20%~40%,供给增速60%。供需逆转的背景下,公司较快的销量增长有望一定程度上缓冲盈利下滑的速度。

　　维持公司“推荐”评级。我们预测公司2012、2013、2014年EPS分别为1.59、2.26、3.31元,对应PE分别为16.1、11.3、7.7倍,维持公司“推荐”评级。

　　风险提示:新疆水泥需求低于预期;产能大规模释放

　　牛来疯和神奇获利 正确使用的意思：

　　1，一般对于上市不够一年的新股慎重使用。由于三高发行，快速回归核心价值，因为会触发任何信号的，完全不是市场化能分析了的，例如汉王科技，一年内就业绩变脸了，150元跌到24元)

　　2。核心财务排名大幅下降的，谨慎使用，不宜持股。

　　3，主要扑捉核心信息平台核心价值报告品种，核心财务排名大幅提升品种，新股战法，股票池，公司研究近期基本面确定期的品种。

　　4，创业板一年内上市品种，谨慎使用。由于过高发行价估值，例如180元跌到30元，什么信号都会发出的，但是不符合基本面原则谨慎使用。