首开股份(600376)：估值低弹性大的一线龙头

　　公司是以北京为中心的全国性一线房企龙头，估值低、弹性大、高成长、催化因素多。预计2011-2013年EPS分别为1.10/1.35/1.73元，投资价值严重低估。上调至“强烈推荐”评级。

　　估值低，最坏时期已过，预期持续改善。2011年以来北京楼市价量领跌，风险释放充分。公司资金状况虽然偏紧，但正在改善，50亿元私募债已完成发行，45亿元到期信托已顺利偿付。

　　弹性大，受益于政策转暖和行业基本面探底回升。公司产品结构均衡，兼顾“刚需”和“改善”需求，若北京政策松绑公司将是最大的受益者。近期看房人气回升，促销力度大的楼盘销售顺畅，公司积极降价促销，销售回暖可期。

　　高成长，正处发展上升通道。作为“资源+开发”类开发商，公司致力于加快周转，资源优势加速释放，项目开发进度已接近万科等标杆企业。目前业务已形成全国化布局，现有储备资源可满足5年以上发展之需以及维持40%以上的高毛利率。考虑到长期内商业地产有望成为新的增长点，公司已引入战略投资者打造商业地产平台。

　　公司股价催化因素包括：近期将开盘的北京常青藤等楼盘降价促销销售顺畅;行业调控政策适度放松;二期现金激励计划出台，等等。风险因素则主要有：北京调控不放松、京内销售低于预期等。