聚龙股份(300202)：超预期业务端倪初露

　　传统清分机和捆钞机销售增长成为确定性事件。从2011 年的实际销售来看，JL303、305 同比销售台数上涨近一倍;捆钞机销售数量同比上涨也超过50%;随着银行现金处理自动化水平的不断提升以及进口替代的逐步深化，预计未来三年公司传统清分机销售将保持50% 以上的增长;捆钞机销售增长将维持在30% 左右。

　　“金融物联网”正在稳步推进，以软件拉动硬件销售的模式持续深化。自金融物联网推向市场以来，配套使用的JL3028 销售约1000 台，业务推进效果显著。另外，公司经过一年的市场教育与前期铺垫，预计2012 年至2014 年将迎来小型智能终端销售的爆发。预计未来三年JL3028 的销售符合增长将超过80%。

　　软件业务、点钞机、ATM 运营可能是年内最大亮点。预计2012 年内三者收入合计将超过年内销售收入5%。

　　公司计划以柜台清分为切入点，将逐步渗透至现金管理全业务链，为其提供软件解决方案。不仅拉动公司机具销售，也将为公司增加新的收入来源。

　　公司获A 类点钞机生产许可，将参与市场争夺。与小型清分机相比，点钞机具有价格低廉，市场空间大等优点。目前公司获批生产的五个品种中有两个为点钞机型号。我们判断，以新国标强制执行为契机，公司将大举进军A 类点钞机销售领域。

　　ATM 运营可能成为一大亮点。公司计划大力推进ATM 业务，计划参与ATM 运营并介入路桥、小区的收费等业务。

　　募投项目已启动，计划建成18000 平米厂房并部署半自动化生产线。

　　预计8 月份可以完工。另外，目前公司账面现金颇多，也不排除将通过收购扩充产能。

　　给予“买入”评级。我们预计2011 年至2013 年，公司营业收入为2.5亿元、4.0 亿元、5.7 亿元;可实现归属于母公司所有者净利润7208 万元、1.06 亿元、1.42 亿元;对应EPS 为0.85 元、1.25 元、1.67 元。给予“买入”评级。

　　风险提示：季节性波动、无法持续获得税收优惠及政府补贴。