姚记扑克(002605):12年收入有望稳定增长,净利率将提高

　　业绩简评

　　公司2011年营业收入6.55亿元,增速15.6%,达到预期。归属于上市公司股东净利润0.73亿元,同比增速2%,小幅低于预期。

　　经营分析

　　公司收入达到预期,毛利率低于预期:公司3Q11和4Q11单季营业收入恢复增长,增速分别为32%和30%,拉动全年销售收入增速达到15.6%。

　　其中,3Q有补库存、基数低的原因,4Q有春节提前的影响。但纸价从9月开始下降,尚未反映在公司利润表中,因此毛利率低于预期,导致净利润增速较低。

　　预计公司12年收入有望保持稳定增长:扑克牌行业抗周期性较强,原理类似于“口红效应”。另一方面,11年纸价高涨,迫使部分小企业退出市场,因此公司有望继续提升市场份额。

　　毛利率提高和财务费用率下降将提高12年净利率:假设2012年白卡价格下降8%(国金造纸研究员预计降幅为7-10%),除纸张外其他成本上涨6%,我们的测算结果表明,公司毛利率可提升1.3个百分点。另外,从4Q11开始,公司使用闲置募集资金补充运营资金,有望降低12年财务费用(这一点尚未充分反映在11年利润表中)。

　　盈利调整

　　我们预计公司12-14年收入分别为7.75、8.97、1.03亿元,增速18.3%、15.8%、15.0%,EPS分别为1.02、1.18、1.36元,净利润增速为31.1%、16.11%和15.5%,复合增速20.7%。

　　投资建议

　　2012年公司收入增长稳定、净利率提高,因此净利润可望获得快速增长,13年和14年纸价平稳,预计公司净利润将保持较稳定的增长。现价17.90元对应17.6×12EPS,上调评级至“买入”。

　　正确使用的基本概念：波段王--红色股必赢资金仓位 ，配合神奇获利和牛来疯辅助系统，坚持核心财务排名大增股。其他事项也需要正确使用注意：

　　1，一般对于上市不够一年的新股慎重使用。由于三高发行，快速回归核心价值，因为会触发任何信号的，完全不是市场化能分析了的，例如汉王科技，一年内就业绩变脸了，150元跌到24元) 很多三高发行的个股下跌的时候，什么信号都能发布，所以要切记参考核心财务和核心价值部分才能使用。但是大盘进入红色股必赢阶段时候，首批神奇获利和牛来疯品种大涨后才作为二批个股选择。

　　2。核心财务排名大幅下降的，谨慎使用神奇获利信号和牛来疯信后，如果还是使用信号短线操作了，不宜持股。要有7.5%无条件止损保护配置。