上汽集团(600104):12月产销数据点评-平稳收官,备战来年

　　投资要点:

　　12月销量同比增速13.2%,环比增速持平;全年销量增速12.01%。

　　公司12月份汽车销售32.71万辆,同比增长13.2%。2011年全年月公司累计汽车销售400.90万辆,累计同比增速为12.01%。而行业1-11月汽车销量平均增速为2.56%,公司销量增速远高于行业平均,12月销量增速环比基本持平。

　　在完成集团目标的基础上,销售数据有所下行,蓄势来年。

　　上海汽车两大核心乘用车公司以及上海大众、上海通用以及自主品牌除自主品牌未能完成今年销售目标外,大众及通用均在11月已完成全年销售目标。本月集团的销售数据主要目标是完成集团400万辆的销售大关。在完成此目标的前提下,“备战来年”成了主旋律,12月上海大众完成销量10.49万辆,同比增长12.30%,全年累计增长16.42%;上海通用完成销量8.05万辆,同比增速为-10.05%,而同月上海通用的生产量却为11.06万辆,销售备战来年的意图比较明显,全年累计增长18.53%。而自主品牌12月完成销量1.69万辆, 同比增速20.2%,全年累计增长仅为1.0%,勉强基本与去年持平。

　　交叉型乘用车12月大放量,有利助推集团总销量;

　　交叉型乘用车的表现延续我们对于此子行业的判断,对政策消化后的恢复性增长继续持续,12月销售11.46万辆,同比增长36.0%,全年累计增速5.4% 2012年销售压力加大,车型竞争向高端车型蔓延,中型车压力凸显;

　　由于高端车型竞争加剧,各高端品牌在2012年增产明显,在2011年4季度各高端车型出现了降价促销情形,尤其以热销车型奥迪A4最为明显,而此领域车型的降价将较为明显地影响上汽中高端车型的销售空间,在行业整体销量增速未有大幅提升的空间下,2012年的销量增速与盈利能力面临较大压力。

　　盈利预测 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为1.86元、2.23元和2.70元,按照2011年11月7日收盘价12.99元计算,对应PE 分别为6.98倍、5.83倍和4.81倍,考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性,维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　高端车型的竞争加剧,行业复苏不及预期。