合肥百货(000417):新专案稳步拓展,股价调整充分,介入时机较好

    新专案稳步拓展,股价调整充分,介入时机较好

　　4季度的前两个月由于物价上涨造成消费者信心不足,公司和同类企业出现了增速放缓现象,也是近期零售类公司股价大幅下跌的主要原因。随着CPI的逐步回落带来消费者意愿增强、前一年低基数效应以及2012年中央扩内需的相关政策陆续出台,消费增速有望逐步恢复。公司新建专案稳步推进,近期股价调整充分,是较好买入时机。

　　结论与建议:

　　前三季业绩情况:前3季度公司实现营收65.35亿元,YOY增长26.3%,实现净利润3.87亿元,YOY增长103.51%,扣除非经常性损益后净利润增长33%。3季度单季实现营收19.26亿元,YOY增长24.7%,实现净利润0.94亿元,YOY增长19.45%。但是由于所持有的青岛海尔股权价格下跌造成公允价值损失1100万,加上2010年子公司扭亏带来的税收抵扣带来的基期获利较高使得公司净利润增长幅度低于营收。

　　国内消费状况:10月和11月重点零售企业销售额增速连续两个月呈现放缓态势,11月的消费者信心指数下降至97,12月零售企业的经营情况将略好于10-11月。随着CPI的逐步回落带来消费者意愿增强、前一年低基数效应以及2012年中央扩内需的相关政策出台,2012下半年企业营收增长有望逐步恢复。

　　公司近期经营情况:从公司的经营情况来看,前3季度百货业态的营收增长接近30%,超市业务增长约为23%。4季度的前两个月,受到整体市场的影响,公司百货业态增速放缓至20%,家电业态增速放缓至个位数,超市业态增速放缓至13-15%。预计12月的增长情况略好于前两个月,4季度公司营收整体增长略低于20%。

　　未来发展计划:公司百货门店2012年有港汇广场店开业,2013年分别有肥西百大购物中心和柏堰科技园购物中心开业,超市门店计划每年新开15-20家,此外周谷堆和宿州批发市场建设也在稳步推进。

　　盈利预测:预计公司2011、2012和2013年分别实现净利润4.97、4.4和5.52亿元,扣除出售房地产资产带来的一次性收益后,净利润3.63、4.4和5.52亿元,同比分别增长26.9%、21.3%和25.5%,EPS为0.7、0.85和1.06元,目前价对应2012及13年的PE分别为16和12.8倍。

　　公司新专案稳步拓展,合肥市以外门店快速成长,受益安徽省经济发展,未来利润仍将持续稳定增长。近期公司股价的大幅下调已经反映了市场对于未来一段时间消费增速走弱的悲观看法,公司的估值已经处于较低位置,给予买入的投资建议,目标价为16.9元,对应2012年20倍PE。