古井贡酒：老牌名酒强势回归 业绩有望持续突破

　　公司是中国第一家白酒上市企业，目前已经发展成为拥有三十多个直接投资或控股的子公司，集酒业、酒店业、房地产业、金融业、制药业、高科技等产业为一体，是国家大型一档企业和全国轻工行业的重点骨干企业。白酒业是目前公司的支柱产业，其中安徽古井贡股份有限公司是中国白酒行业的著名企业。其拳头产品古井贡酒为中国老八大名酒之一，古井贡酒的历史始自曹操向汉献帝晋献九酝春酒，至今已有1800多年，该酒自参加全国白酒评比以来四次蝉联金奖，并荣获巴黎第十三届国际食品博览会上金奖和原国家轻工部质量大赛金奖、出口产品金奖，1987年更是被选为国宴用酒。目前安徽古井贡酒股份有限公司已形成两大香型(浓香型、兼香型)、四大品牌(古井贡牌、古井牌、野太阳牌、老八大牌)的完整产品体系。

　　业绩实际增速好于预告,整体销售依然良好。至三季度末公司利润比上年同期增长145.4%,这一增速要好于此前业绩预告中130%的增长水平。

　　总体来看,公司销售状况依然良好,三季度销售商品收到现金6.56亿元,比上年同期增长96.4%,预收账款3.69亿,比上年同期增长10.5%。未来,公司将继续实施“持续聚焦、高效执行”的营销策略,重点突破苏鲁豫皖浙冀等重要市场,持续高增长依然可期。

　　毛利率提升、费用率下降助推业绩。受年份原浆放量增长及产品提价推动,公司中高端产品增长迅速,产品结构逐步上移,毛利率显著提升,三季度当季公司综合毛利率为75.89%,比上年同期上升7.31个百分点,比上季度末亦提升1.58个百分点。同时,随销售收入快速增长,销售、管理费用率下降,公司盈利能力显著提升,营业利润率比上年同期上升7.29个百分点。老牌名酒强势回归,业绩有望持续突破,我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.40、3.63、5.07元,对应的动态市盈率分别为34.7、22.9、16.4倍,维持“买入”评级。